Процентные ставки: перспективы и прогнозы
Регулируемые ставки
Сегодня ГКС опубликовал очередные недельные данные по приросту цен, который составил 0,1%, таким образом, с начала июня прирост цен уже составил 0,5% против 0,2% за весь июнь в 2011 году. Мы оценили структуру прироста, сильнее всего подорожали овощи, что можно связать с двумя факторами: сезонность (продукция прошлого российского урожая на исходе) с одной стороны и ослаблением рубля (удорожание импортной продукции) с другой стороны. Таким образом, инфляция за полный июнь может составить 0,5-0,6%, что по нашим оценкам делает все менее вероятным годовой темп в 6% и более вероятным уровень ближе к 6,5%.
Рыночные ставки
На сегодняшнее утро объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ составил 665 млрд. рублей, это чуть больше, чем в аналогичный период мая. Мы рассчитали среднюю ставку по однодневным кредитам MosPRIME ON с 1 по 17 июня, она практически идентична средней ставке за аналогичный период мая. Тогда как в мае ставка выросла на 60 б.п. к апрелю. Таким образом, ситуация с ликвидностью остается тяжелой, однако она перестала ухудшаться. Это произошло даже несмотря на отсутствие валютной эмиссии и профицит бюджета. Таким образом, банки адаптировались к новой ситуации.
Задолженность банков перед ЦБ РФ в июне выше, чем в конце мая, однако это не максимальный ее размер, в начале мая совокупный объем задолженности банков перед Минфином и ЦБ был даже больше.
Отдельно хотелось бы выделить фактор погашений внешних долгов. В текущем году компаниям и банкам РФ предстоят крупные ежемесячные выплаты по внешним долгам. Как видно из приведенной ниже таблицы, максимальные выплаты приходятся на декабрь. Из ближайших месяцев наиболее напряженным обещает быть сентябрь.
В условиях, когда внешние рынки для большинства компаний закрыты, столь значительный объем выплат может создать дополнительное давление на процентные ставки. Если предположить полное закрытие рынков, то до конца 2012 года для погашения внешних обязательств компаниям и банкам придется приобрести валюты на 1,8 трлн. рублей, т.е. это тот объем средств, который может потребоваться от ЦБ РФ в случае отсутствия у компаний возможности перекредитоваться за границей. Рефинансирование в таком объеме может быть предоставлено только в качестве беззалоговых кредитов.