2013

Сегодняшним обзором мы завершаем публикацию ежедневных обзоров в уходящем году.

Так же мы обозначили некоторые события и драйверы, которые могут иметь значение уже в 2014 году.

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские и европейские фондовые площадки вчера не торговались из-за празднования Рождества. Индекс РТС снизился на 0,4% до 1448 пунктов. Курс доллар/рубль вырос на 2 копейки до уровня 32,68.

Подводя итоги 2013 года, следует отметить, что он оказался очень позитивным для американских акций, которые по индексу S&P500 выросли на 29,3%.  При этом индекс РТС по итогам года снизился на 5,8%.  Курс рубля против доллара снизился на 7,8%. Нефть Brent осталась примерно на уровне годовой давности: рост составил всего 1,1%. 2013 года оказался тяжелым для инвесторов в золото – драгоценный металл снизился в цене на 27,7%. 

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ B 2014 ГОДУ

Еврозона. Ключевым фактором для Еврозоны в 2014 году может стать валютный курс евро к доллару. ЕС заканчивает 2013 год на достаточно некомфортном для евро уровне. Особенно пагубен такой курс для стран-экспортеров, которые собственно и являются основными «моторами» экономического роста в регионе. Даже для супер конкурентоспособной немецкой промышленности текущий курс, по всей видимости, не является преодолимым. Промышленный рост в Германии стагнирует  в этом году. При этом ЕЦБ демонстрирует достаточно расслабленное отношение к курсу евро. Конечно, сальдо текущего счета Еврозоны остается положительным и ЕЦБ может считать, что валюта адекватно оценена. Позитивный эффект на курс евро в 2014 году может оказать сворачивание количественного смягчения в США, однако влияние может быть ограничено в результате того, что ФРС объявляет о том, что завершение QE3 не будет означать автоматического повышения ставок. Таким образом, фактор разницы процентных ставок будет по-прежнему в пользу евро. Даже после начала сворачивания QE3 ФРС будет продолжать печатать деньги, что будет поддерживать сильный евро в 2014 году. Таким образом, ЕЦБ своей политикой может добиться дефляции и стагнации в регионе. Мы полагаем, что в 2014 году ЕЦБ может, наконец, запустить еще одну программу смягчения.

На данный момент консенсус-прогноз Bloomberg по курсу доллар/евро элиминирует ожидания снижения курса евро против доллара до уровня 1,3 в 2014 году.

США. ФРС начнет снижение количественного смягчения с января. В 2014 году состоится 8 заседаний ФРС, т.е. к концу года программа может быть полностью свернута. Однако, при сохранения «шага сворачивания» в 10 млрд. долл. в месяц ФРС сможет еще купить активов на величину порядка 550 млрд. долл. и довести объем активов на балансе до 4,2 трлн. долл.  На этом фоне в 2014 году можно ожидать роста доходности по US Treasuries на 50-60 б.п. от текущего уровня т.е. перехода их в диапазон доходности 3,1-3,5%% по десятилетней бумаге. Это повлечет и рост доходностей на рынках развивающихся стран.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В целом мы продолжаем смотреть скорее негативно на курс рубля в перспективе I квартала 2014 года (прогноз 33,55 в конце марта). Основными причинами этого могут стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с теми же США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности из развивающихся рынков. Так же мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

Скачать обзор