Ключевые рынки. Недельный фокус
РЕКОМЕНДАЦИИ
На прошлой неделе мы поменяли рекомендации в сторону улучшения до нейтральных позиций по курсу доллар/рубль, по российским и американским акциям. Мы продолжаем ставить на продажу евро против доллара и рубля.
На наш взгляд, на сегодняшний день уменьшилась сила каждого из двух серьезных негативных драйверов, оказывавших в течение последнего месяца влияние на рынки. В большей степени это можно сказать про ожидания выхода из QE и в меньшей — относительно ужесточения ситуации на денежном рынке и в экономике Китая.
МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
В первом полугодии 2013 г. развивающиеся экономики во главе с Китаем перестали восприниматься как центр роста, в то время как инвесторы продолжали позитивно оценивать перспективы рынков акций США и даже Германии. Это верно и для текущего момента. Важным дополнением последнего месяца стало то, что в связи с усилившимися ожиданиями по выходу из QE возникли переживания за судьбу американской экономики.
Вышесказанное относится к тому, что и до того момента, когда ожидания выхода из QE подтвердились заявлениями ФРС акции и валюты развивающихся стран дешевели. Данные по Китаю продолжают демонстрировать постепенное замедление экономического роста. И, таким образом, этот драйвер может продолжить действовать, снижая «аппетит к риску», если, конечно, новые власти Китая не решатся на дополнительную программу стимулирования экономики. Однако в последние недели мы наблюдали скорее сохраняющееся желание решить структурные проблемы, вылившееся в кризис ликвидности на денежном рынке Китая.
Можно говорить об относительной стабилизации ситуации на денежном рынке Китая, однако, уровень ставок, хотя и снизился, все еще заметно превышает средний, наблюдавшийся в течение продолжительного времени… Ситуация на денежном рынке Китая перестала выглядеть драматичной, однако, перспективы экономики этой страны вызывают опасения.
В связи с сильным ростом доходности по облигациям Казначейства США высокопоставленные члены ФРС (Dudley, Powel), сочли нужным прокомментировать слова Председателя ФРС Б. Бернанке относительно выхода из QE…
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Данные по инфляции на прошедшей неделе показали прирост цен на 0,1% с 18 по 24 июня. Таким образом, накопленный прирост за июнь составил 0,4% против 0,5% за аналогичный период в июне 2012 года. Если и на последней неделе месяца прирост цен не превысит 0,1%, то годовой темп прироста цен в июне замедлится до 7% г/г.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
На прошедшей неделе, которая являлась налоговой, ставки денежного рынка в терминах RUONIA колебались в диапазоне 6,39 — 6,48%%. В целом по итогам июня средняя RUONIA составила 6.24%, что только на 6 б.п. ниже, чем в мае и на 14 б.п. выше, чем в апреле. По нашей оценке, в июле можно ожидать среднюю ставку в диапазоне 6,15 — 6,2%%. На наступившей неделе налоговый период завершен, что должно выразиться в умеренном снижении напряженности на рынке. Отметим, что в последние два месяца диапазон движения ставок внутри месяца несущественный и составляет не более 0,5%.
РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА
По итогам прошедшей недели рынок ОФЗ показал существенное снижение доходностей, в большей степени по длинным выпускам, что выразилось в уменьшении наклона кривой ОФЗ на 30–40 б.п. На внешних рынках сохраняется высокая неопределенность, а позитивных новостей внутри РФ (например, о снижении ставок регулятора уже в июле) вряд ли стоит ожидать, т. к. инфляция в июне покажет лишь несущественное замедление. В связи с этим долговой рынок может сохранить высокую волатильность, однако по итогам недели мы все же надеемся на умеренное позитивное движение.