Сентябрь

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Последнюю неделю рубль продолжил слабнуть, достигнув в настоящий момент уровня 32,39 против доллара. Негативные настроения не обошли стороной и рынки Equity – индекс РТС снизился на 1,1%. Американский S&P500 потерял 0,6%.  Нефть опустилась до $107,8 за баррель.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

В ближайшие две недели большое внимание участников финансовых рынков будет обращено на новости, поступающие из Конгресса США. В ближайшее время перед законодателями США наступают сразу два дедлайна. Первый - завтра, 1 октября, и связан с согласованием бюджетных расходов. Обе палаты не могут договориться между собой, и в случае если компромисс так и не будет достигнут до завтра, то многие государственные структуры окажутся без финансирования...

С середины октября начнется очередной сезон публикации отчетности американских компаний. Публикация отчетности традиционно является сильным драйвером для рынков, но в этот раз этот драйвер может сыграть только после решения вопроса с обслуживанием госдолга.

На этой неделе большое внимание будет приковано к данным по рынку труда США. Так же стоит отметить хорошие опережающие индикаторы ISM PMI, а так же индексы PMI  в Китае.

СОБЫТИЯ

В Италии снова назревает угроза распада правящей коалиции.  На прошлой неделе стало известно, что Сильвио Берлускони отзывает пять министров из правительства Энрико Летты. Ситуация опять рискует вылиться в политический тупик, и могут потребоваться перевыборы. Возможно, в среду состоится голосование о доверии действующему правительству. Судя по опросам, пока ничего не определилось и нехватку голосов действующее правительство может получить даже из числа членов партии Берлускони. Обострение случилось в преддверие 4 октября, когда специальный сенатский комитет запустит процедуры об исключении из парламента Сильвио Берлускони.  Все это важно еще и с той стороны, что отсутствие коалиции не позволить правительству проголосовать за меры, благодаря которым дефицит бюджета был бы сведен ниже 3% (лимит в рамках Евросоюза).

РЕКОМЕНДАЦИИ

Принимая в расчет надвигающуюся проблему с потолком госдолга в США и уже произошедшее укрепление рубля, в прошлый понедельник мы изменили наши рекомендации и теперь ставим на ослабление российской валюты. Смена рекомендаций в том числе связана и с тем, что на долгосрочном горизонте фактор отрицательного платежного баланса, который имел место в России в течение первого полугодия 2013 г., скорее продолжит действовать против российского рубля.

МАКРОСТАТИСТИКА

На прошлой неделе вышли довольно неплохие данные по индексам PMI Еврозоны. В целом индексы продолжают показывать ускорение, особенно в сервисной части экономики. Индекс потребительской уверенности от Мичиганского университета второй месяц подряд показал снижение. Американский показатель инфляции PCE Core ускорился в августе до 0.2% после 0.1% в июле. Более подробно все цифры можно посмотреть на странице с календарем макроэкономической статистики.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

На прошлой неделе стало известно, что Центральный Банк РФ находится на распутье и пока не решил, как отреагировать на вывод тарифов ЖКХ из общего моратория на повышение тарифов в 2014 году. Мы отмечали, что склоняемся к тому, что регулятор предпочтет пересмотреть свой таргет по инфляции на год, чтобы открыть себе дорогу к началу цикла снижения ставок. Как оказалось, мы были правы в своих ожиданиях. По информации, появившейся в пятницу, ЦБ РФ пересмотрел цель по инфляции до 5%, что даже выше оценок Минфина и Минэкономики, которые предполагали, что послабление может привести к повышению темпа инфляции до 4,8%. Таким образом, регулятор предпочел оставить себе некоторое пространство для маневра в размере 0,2%. По нашей оценке, это говорит о том, что ЦБ готов к смягчению политики и начнет цикл как только инфляция достигнет уровня в 6%, зафиксированного как таргет на этот год…

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На прошедшей неделе ставка RUONIA выросла с уровня 6,33% до 6,48%. Это элиминирует сохранение дефицита ликвидности в системе. Аукцион ликвидности от Федерального Казначейства, прошедший в четверг, показал существенный спрос на ликвидность, т.к. на нем наблюдался переспрос в 1,7 раза.  Ставка на аукционе оказалась на 9 б.п. выше, чем на двух предыдущих с аналогичной срочностью…

На этой неделе налоговый период заканчивается, однако опыт последних месяцев показывает, что ставки денежного рынка останутся высокими еще несколько дней.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Основное влияние на долговой рынок вновь оказывают внешние факторы. Возможность бюджетного кризиса в США давлеет над рынком, вызывая покупки в «защитных» активах и продажи - в рисковых. Судя по всему, вероятность того, что сегодня не удастся разрешить кризис весьма высокая, это будет оказывать давление на котировки рисковых активов, к которым относятся и российские госбумаги. Напомним, что доля нерезидентов на российском рынке ОФЗ составляет порядка 30%, что делает российский рынок весьма зависимым от внешней конъюнктуры…

Скачать обзор