Сентябрь

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Российская валюта вчера продолжила укрепляться, достигнув отметки 32,74 рубля за доллар и 37,46 рублей против «корзины». Таким образом, рубль и против доллара, и против «корзины» находится возле полуторамесячных минимумов. Вместе с тем, стоимость нефти марки Brent прибавила около одного доллара и в настоящий момент составляет $112,8 за баррель. РТС вырос на 0,4% до 1400 пунктов, S&P500 снизился на 0,3% до 1683 пунктов. 

СОБЫТИЯ

Eвропейский центробанк начнет осуществлять надзор за банками региона уже в октябре 2014 года т.к. вчера Европарламент проголосовал за проект закона о создании единого механизма банковского надзора в регионе.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Сейчас движение по рублю, которое мы предполагали в рамкам нашей действующей рекомендации на укрепление российской валюты, уже отчасти произошло. В то же время отметим, что в период до 20 августа про военную атаку Сирии речи еще не шло, но рубль был слабее, чем сейчас. Поэтому в настоящий момент уверенность в дальнейшем укреплении рубля сильно уменьшилась. В среднесрочном периоде отрицательный платежный баланс, который наблюдается в России в течение последних двух кварталов, продолжит действовать против российского рубля. Премия за риск, которая в настоящий момент продолжает оставаться в цене на нефть, скорее тоже должна уменьшиться, поэтому наша краткосрочная рекомендация по нефти: «продавать». Из негативных событий отметим, что в октябре опять может встать вопрос о потолке госдолга США. 

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Как мы уже отмечали вчера, Президент РФ Владимир Путин поддержал замораживание тарифов на 2014 год. Этот факт делает значительно более вероятным существенное замедление инфляции в следующем году, т.к. как мы неоднократно отмечали, именно тарифы являются основной движущей силой роста цен в стране. По оценке МинЭко инфляция в 2014 году может замедлиться до 4,6%, т.е. примерно на 1,5% к ожидаемому темпу на конец этого года. Это сделает возможным снижение ставок ЦБ РФ, начиная с момента достижения уровнем инфляции «таргета» в 6%, установленного на этот год. Мы оцениваем вероятность снижения ставок уже сегодня, как невысокую. Более вероятным мы считаем объявление новых аукционов предоставления ликвидности ЦБ РФ под залог нерыночных активов, в связи с напряженной ситуацией с ликвидностью. Особо отметим приятную новацию – ЦБ озвучил время оглашения решения по ставкам: сегодня в 13:30 мск.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставка RUONIA вчера немного снизилась до уровня 6,03%, по всей видимости, на фоне того, что до денежного рынка дошли деньги ПФР, размещенные в среду.  На сегодняшнем аукционе однодневного РЕПО регулятор установил лимит в 280 млрд. рублей. На вчерашнем аукционе при лимите 210 млрд. рублей наблюдался спрос на 236 млрд. рублей, т.е. переспрос составил 1,123 раза.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов основные выпуски ОФЗ вновь показали позитивное движение. Доходности основных выпусков снизились в среднем на 5 б.п. Мы полагаем, что основные причины происходящего позитива  находятся внутри страны. Весьма позитивен выход российской инфляции на этой неделе на уровне 0,1% против 0,3% за аналогичный период 2012 года. Таким образом, вкупе с принятием решения о замораживании тарифов, это должно оказать весьма позитивное влияние на рынок рублевого долга, т.к. в этом случае по мере замедления инфляции возможно существенное снижение ставок ЦБ РФ. В случае, если инфляция в сентябре составит 0,3-0,4%% годовой темп роста цен упадет до 6,2-6,3%%,  а по итогам октября может уже достигнуть целевого таргета ЦБ РФ на этот год в 6%.  При таком развитии событий, первое снижение ставок ЦБ РФ можно ожидать на ноябрьском заседании. Мы полагаем, что г-жа Набиуллина продолжит ранее озвученный курс и не станет снижать ставки ранее, чем инфляция достигнет целевого значения.

Скачать обзор