Октябрь

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За последние сутки значительных изменений курса рубля и российских акций не произошло. Рубль к доллару остался около уровня вчерашнего закрытия. Вместе с тем, вчера утром мы видели довольно высокую волатильность, когда курс доходил до уровня 32,45-32,50. Российские акции в индексе РТС прибавляют всего 0,1%. Американские индексы показывают весьма ощутимое снижение: индекс S&P500 теряет 0,9%.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Сегодня ночью после закрытия торгов в США отчитается компания Alcoa, дав тем самым старт сезону отчетностей за третий квартал. Таким образом, в течение ближайшего месяца отчетности станут еще одним драйвером, влияющим на американский фондовый рынок, и, соответственно, опосредованно и на наш.

Прорывных новостей относительно проблемы потолка госдолга США по-прежнему нет. Президент США отказывается вести переговоры с республиканцами до тех пор, пока не будет принято решение о том, что Министерство финансов (Казначейство) сможет вернуться на рынок заимствований после 17 октября 2013г. Демократы выражают уверенность, что даже в Палате Представителей найдется достаточное число республиканцев, готовых проголосовать за так называемый «clean bill» - законопроект о поднятии потолка госдолга без привязки к какого-либо рода расходам… 

РЕКОМЕНДАЦИИ

Пока  наши прежние рекомендации остаются в силе. Принимая в расчет надвигающуюся проблему с потолком госдолга в США и уже произошедшее укрепление рубля, мы продолжаем ставить на ослабление российской валюты, тем более последние данные по платежному балансу России за 3 квартал свидетельствуют о том, что внутренние факторы по-прежнему скорее могут негативно отражаться на курсе рубля. Вместе с тем, отмечаем, что во многом внешние риски уже заложены (ослабление уже произошло) и в случае разрешения политического противостояния в США, рубль может укрепиться по крайней на 60-70 копеек. Напомним, что в сентябре, после разрешения конфликта с Сирией, но еще до активной фазы обсуждения в СМИ проблемы с потолком госдолга, рубль достигал уровня 31.52.

МАКРОСТАТИСТИКА

Публикация различной макростатистики США заморожена на неопределенный срок из-за shutdown’а. Но из того, что все-таки будет опубликовано на этой неделе, стоит обратить внимание на данные о количестве заявок на пособия по безработице в четверг и индекс потребительской уверенности - в пятницу. Завтра будут опубликованы FOMС Minutes (протокол заседания Федеральной Резервной системы), что возможно прольет свет на логику принятия решений членов ФРС.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Сегодня стало известно, что Центральный банк активно включился в дискуссию по поводу того, кто будет предоставлять фондирование для реализации программы Funding for Lending. По словам первого зампреда ЦБ РФ Ксении Юдаевой, в ЦБ активно исследуют опыт Великобритании в финансировании инвестиционных проектов при помощи подобной программы. По нашей оценке, основная идея здесь в том, чтобы фондирование было долгосрочным, а ЦБ РФ не сможет кредитовать на срок до 10 лет, поэтому в данной ситуации мы склонны поддержать предложение Минэкономразвития об использовании средств ФНБ.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставка RUONIA упала вчера до 5,36%, ставки МБК вообще снижались ниже 5%, чего не наблюдалось довольно давно.  Мы посмотрели, что общая задолженность банков перед Росказной и ЦБ РФ не снижается, она находится вблизи максимальных уровней и составляет порядка 3,5 трлн. рублей. Исполнения бюджета за сентябрь пока нет, однако вряд ли в сентябре наблюдался существенный дефицит бюджета, т.к. сезонность говорит о том, что обычно в сентябре еще не происходит ускорения исполнения расходов. К тому же бюджет в этом году исполняется с существенным напряжением сил, что также против опережающего расходования. Валютная же компонента говорит о чистой валютной стерилизации. Таким образом, говорить о том, что рынок сможет удержаться на столь низких значениях мы бы не стали. Мы полагаем, что после сегодняшнего аукциона РЕПО с ЦБ ставки покажут умеренный рост и стабилизируются вблизи уровня в 5,5%. Отметим, что лимит по недельному РЕПО + однодневному РЕПО по сравнению с прошлым вторником сокращен на 420 млрд. рублей. В заключение стоит отметить, что в прошлый вторник банки выбрали назначенный лимит полностью. Таким образом, сокращение лимита на 420 млрд. является не номинальным а реальным сокращением уровня ликвидности на данную величину.

14 октября состоится заседание ЦБ РФ по ставкам. Мы не ожидаем каких-либо новых решений на этом заседании. Однако, можно отметить, что темп инфляции замедлился до уровня в 6,1%. По нашим оценкам по итогам октября инфляция уже может войти в целевой коридор ЦБ РФ, который означает ее снижение ниже уровня в 6%. А это в свою очередь откроет дорогу к снижениям регулируемых ставок ЦБ РФ.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Долговой рынок РФ продолжает демонстрировать ползущее боковое движение на фоне отсутствия хороших новостей из-за океана. Мы по-прежнему опасаемся, что противостояние Парламента и Президента может затянуться, в том числе и до критических дат, это может стать поводом для существенного повышения волатильности на рынках.

На этой неделе Минфин РФ предложит к размещению два выпуска ОФЗ общим объемом 28 млрд. рублей. Минфин предложит две бумаги, ОФЗ 26212 (с погашением в 2028 году) в объеме 15 млрд. рублей и ОФЗ 26210 (с погашением в 2019 году) в объеме 13 млрд. рублей. Мы опасаемся, что в текущей ситуации спрос на 15-летнюю бумагу может быть ограничен и участники будут ждать от Минфина более существенной премии. Перспективы размещения ОФЗ 26210 выглядят лучше и, скорее всего, размещение ее пройдет успешно.

Скачать обзор