Октябрь

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские площадки растут третий день подряд, S&P500 прибавил еще 0,4%, вплотную приближаясь к историческому максимуму. РТС обновил максимум с марта – 1492 пункта, прибавив еще более 1%. Рубль уже не первый день остается вблизи текущих уровней: 32,28 рубля против доллара и 37,45  - против корзины.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Ожидается, что сегодня демократы и республиканцы в Сенате США смогут достичь договоренностей относительно  краткосрочного повышения потолка госдолга и возобновления полноценной работы правительства. Возможный законопроект предусматривает финансирование правительства до 15 января 2014 и продлевает возможность заимствований до 7 февраля 2014г.

Хотя информация о возможном сегодняшнем соглашении носит неофициальный характер, но лидеры Сената с обеих сторон заявляют о хорошем продвижении в переговорах. Отметим, что после прохождения законопроекта в Сенате потребуется еще его утверждение в Палате Представителей, контролируемой республиканцами, что представляет собой непростую задачу.

Вместе с тем, нельзя сказать, что республиканцы едины в намерении любыми средствами (подразумевается дефолт США) требовать сворачивания Obamacare. Поэтому нам представляется, что если в Сенате будет достигнута договоренность (существует возможность затягивания принятия законопроекта), то и в Палате представителей может оказаться достаточно республиканцев, готовых пойти на компромисс с демократами.

Отчасти та положительная динамика американских площадок объясняется хорошими отчетностями за третий квартал. Хотя в настоящий момент отчиталось всего лишь 6% компаний, и выводы пока делать рано - в целом отчетности отчитавшихся определенно радуют. Агентство Bloomberg агрегирует показатели прибылей из отчетностей для удобства, и сейчас мы видим, что рост прибылей в третьем квартале относительно второго оказался максимальным за последние пять лет.

Из негативных событий, которые могут спровоцировать падение фондовых рынков, может быть понижение кредитного рейтинга США агентствами «большой тройки».  Ближе всех к этому агентство Fitch, которое является единственным в настоящий момент, сохранющим «негативный» прогноз при наивысшем рейтинге. 1 октября представители агентства отмечали, что сам по себе shutdown не станет поводом для понижения рейтинга, но факт больших проблем с повышением потолка госдолга – может.  В частности в свете того, что доллар имеет статус резервной валюты. Агентство отмечает, что возникает вопрос о справедливости наивысшего рейтинга страны, которая имеет существенно больший долг, чем остальные страны с рейтингом ААА. Некоторые на  Wall Street полагают, что агентство может снизить рейтинг даже в случае повышения потолка госдолга до 17 октября. В частности о растущей вероятности этого предупреждает своих клиентов Bank of America Merrill Lynch. Напомним,  что похожая ситуация в августе 2011 года спровоцировала весьма серьезное падение на рынке.

Позитивная в целом динамика фондовых площадок на прошлой неделе (особенно сильный рост в четверг) скорее подтверждает тот факт, что рынок верит в положительный исход противостояния в американском Конгрессе. Эти ожидания отчасти начали подпитываться заявлениями американских законодателей, из которых можно понять, что они в большей степени готовы к компромиссу.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы сохраняем наши предыдущие рекомендации. Так, мы продолжаем ставить на ослабление российской валюты в перспективе одного квартала. Несмотря на некоторые позитивные сдвиги, пока проблема с государственным Shutdown’ом  и потолком госдолга в США остается в силе. Последние данные по Платежному балансу России за 3 квартал свидетельствуют о том, что внутренние факторы, по-прежнему, скорее могут негативно отражаться на курсе рубля. Вместе с тем, отмечаем, что во многом внешние риски уже заложены и в случае разрешения политического противостояния в США, рубль может ненадолго укрепиться по крайней на 40 копеек. Напомним, что в сентябре, после разрешения конфликта с Сирией, но еще до активной фазы обсуждения в СМИ проблемы с потолком госдолга, рубль достигал уровня 31.52 против доллара.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

В России вчера прошло заседание ЦБ РФ по ставкам. Как и ожидало большинство аналитиков в том числе и мы, ставки остались без изменения. В опубликованном к заседанию пресс-релизе, на наш взгляд, стоит отметить два основных момента. Во-первых, в пресс-релизе отмечается, что инфляция в РФ на 7 октября 2013 года составила 6%.  Таким образом, уровень прироста цен достиг верхней границы целевого диапазона ЦБ РФ на этот год. Кроме того, из пресс-релиза пропала ключевая фраза о том, что «По оценкам Банка России, с учетом внутренних и внешних макроэкономических тенденций текущий уровень ставок денежного рынка обеспечивает на ближайшее время баланс между инфляционными рисками и рисками низкой экономической активности». Это означает возможность того, что на следующих заседаниях в ноябре-декабре ЦБ РФ сможет снизить свою основную ставку.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашних торгов однодневная ставка RUONIA составила 6,14%, т.е. начало налогового периода уже выразилось в росте ставок денежного рынка. Сегодня будут уплачиваться Страховые взносы в Фонды (порядка 300-350 млрд. рублей). Кроме того, стоит отметить, что на вчерашнем аукционе ЦБ РФ по кредитованию под залог нерыночных активов наблюдался небольшой переспрос в 63 млрд. рублей. В результате банки взяли 500 млрд. рублей под ставку в 5,76%. Таким образом, объем нехватки ликвидности в системе остается значительным. В аукционе приняли участие 25 кредитных организаций из 11 регионов РФ.

Общий объем задолженности банков перед Росказной и ЦБ РФ вырос до 3,2 трлн. рублей. Учитывая, что банки взяли 500 млрд. рублей вчера под залог нерыночных активов, задолженность еще подрастет. Достаточно интересно оценить, как пройдет сегодняшний аукцион недельного РЕПО. Лимит по нему выставлен на 230 млрд. рублей ниже, чем на прошлой неналоговой неделе. Таким образом, ЦБ РФ, как и объявлял ранее, пытается переориентировать банки с недельных аукционов на более долгосрочные.

 РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Долговой рынок РФ, по-прежнему, демонстрирует боковое движение на фоне отсутствия хороших новостей из-за океана.  Предпринятые на выходных попытки разрешить ситуацию не увенчались успехом. Мы, по-прежнему, полагаем, что при улучшении внешнего фона российский рынок покажет снижение доходности.

На этой неделе Минфин проведет размещение двух выпусков ОФЗ совокупным объемом 25 млрд. рублей с погашением в августе 2023 года (ОФЗ 26215, дюрация 7,2 года) и в январе 2018 (ОФЗ 25081, дюрация 3,8 года). Мы полагаем, что размещения пройдут в полном объеме, учитывая опыт прошлой недели. Диапазоны доходности будут объявлены сегодня, рассчитывать на предоставление премий в текущей ситуации мы бы не стали.

Скачать обзор