Ноябрь

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции вчера второй день подряд слабо снижались. Индекс S&P500 опустился на  0,2% до уровня в 1788 пунктов. Российские акции (индекс РТС) завершили день в минусе на 0,5% на отметке 1455 пунктов. Курс российской валюты ослаб на 16 копеек, закрывшись на уровне 32,72.

Вчерашнее снижение курса российской валюты, вероятнее всего, связано с последним движением стоимости нефти.  Стоимость нефти марки Brent снизилась на $1,6 до $106,9 за баррель. Доходность UST 10 выросла на 4 базисных пункта до 2,71%.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

“Целевая ставка федерального финансирования, скорее всего, будет оставаться вблизи нулевой отметки в течение продолжительного времени после сворачивания программы выкупа активов” и даже после того, как уровень безработицы упадет ниже установленного Центробанком потолка в 6,5 процента, сказал вчера Бернанке, выступая перед экономистами в Вашингтоне. По его словам, для начала сворачивания стимулов необходимо “большое количество” позитивных экономических данных.  Такие слова отчасти подтверждают циркулирующие в последнее время слухи в возможном снижении порога показателя безработицы в 6,5%, при достижении которого ФРС начнет повышать ставку.

Бернанке отметил, что оценивая состояние рынка труда в будущем, «мы будем одновременно оценивать  кумулятивный эффект  с сентября 2012 [начало третьего количественного смягчения] и перспективы продолжения улучшений».

Мы продолжаем считать, что в самое ближайшее время американский фондовый рынок может испытать небольшую коррекцию. Одна из предпосылок для этого – отсутствие новых идей. Неопределенная динамика последних двух дней говорит об этом. Кроме этого даже небольшой технической коррекций не было уже в течение полутора месяцев, при этом рынок продолжает оставаться возле исторического максимума. Между тем, в последний год такие коррекции происходили примерно раз в два месяца.  При этом прежние драйверы для роста (например, практически завершившийся сезон отчетностей)  себя исчерпали. Вместе с тем, мы не думаем, что небольшая коррекция американских акций существенно повлияет на курс рубля.

Из ближайшего календаря событий стоит отметить очередной раунд переговоров по ядерной программе Ирана, который произойдет сегодня.  Напомним, что корреляция российского фондового рынка с нефтью в последнее время гораздо выше, чем, например, с американским фондовым рынком.

Также сегодня будет опубликована стенограмма последнего заседания ФРС. Возможно, эта публикация и выявит какие-то новые моменты, но в целом ее важность, скорее всего, будет меньше обычного. Дело в том, что протокол относится к заседанию ФРС от 31 октября, т.е. до  публикации последних очень позитивных данных по рынку труда (включая пересмотренные в лучшую сторону цифры за предыдущие месяцы)

Завтра стоит обратить внимание на предварительные индексы PMI Еврозоны за ноябрь.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Последнее выступление Джанет Йеллен как номинанта на пост председателя ФРС может вновь снизить ожидания рынка (выросшие после последних данных с рынка труда) относительно начала выхода ФРС из QE в ближайшее время.

С учетом того, что рубль и сопоставимые с ним валюты уже продемонстрировали ослабление против доллара США, краткосрочно можно предполагать скорее укрепление российской валюты (до уровней 32.40). Вместе с тем, мы предполагаем, что до конца квартала курс рубля может ослабнуть до уровней 32,80 - 33,0 против доллара.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сохраняются вблизи 6%, основные индикативные ставки по итогам вчерашнего дня сложились на следующих уровнях: RUONIA – 6,03%, MosPRIME 3M – 6,87%. Вчерашний аукцион РЕПО на 7 дней прошел без переспроса. ЦБ РФ установил лимит предоставления средств на 330 млрд. рублей выше, чем неделей ранее, банки же предъявили спрос практически на уровне прошлой недели. Это говорит о том, что ситуация с ликвидностью остается относительно спокойной и острой нехватки средств не наблюдается.

Пока средняя ставка за прошедшую часть ноября на 20 б.п. выше, чем в октябре, это обусловлено тем, что в начале ноября ставки необычно долго не показывали снижения (мы писали об этом в наших комментариях). Мы полагаем, что в настоящее время существенных факторов для изменения уровня ставок выделить нельзя. В декабре ставки могут быть несколько выше в результате бюджетного фактора. Так, в последние годы основные расходы бюджета обычно тратились в самом конце декабря, а в начале и середине декабря ситуация с ликвидностью обострялась.

С 10 декабря ЦБ РФ увеличит коэффициент усреднения для банков до 0,7. Таким образом, ЦБ РФ изыскивает дополнительные возможности для того, чтобы нарастить ликвидность в банковской системе не снижая ставок, которые приходится держать на текущем уровне в результате сохранения высокой инфляции. По имеющимся оценкам, данная мера несущественно повлияет на общую ликвидность в системе и влияние ее будет ограничено суммой порядка 100 млрд. рублей.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов доходности основных выпусков ОФЗ показали фактически боковое движение.  На внешнем рынке доходности по US Treasuries, также не изменились. Сегодня в 16:00 будет опубликована инфляция за неделю, любой уровень выше 0,1% может негативно отразиться на долговом рынке.

Также, сегодня пройдут размещения ОФЗ двух выпусков в общем объеме 30 млрд. рублей. ОФЗ 26212 с дюрацией 8,8 года предполагается разместить в диапазоне 7,88-7,93%%, т.е. с минимальной премией к текущему рынку. ОФЗ 26214 с дюрацией 5,2 года Минфин планирует разместить в диапазоне 7,27 – 7,32%, т.е. с премией порядка 6 б.п. по верхней границе. Более короткий выпуск имеет существенно лучшие перспективы на размещении, как за счет дюрации, так и за счет более соответствующего ситуации на рынке диапазона к размещению.

Скачать обзор