Декабрь

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции подросли на 0,6% до отметки 1787 пунктов по индексу S&P500. Российские акции также завершили день на «положительной» территории. Индекс РТС «закрылся» на уровне 1407, прибавив 1,1%.  Цена на нефть Brent выросла на 1,5% до отметки $110,5 за баррель.

Курс рубля снизился на 3 копейки против доллара до  уровня 32,90.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Ключевым событием недели (а возможно и оставшихся дней уходящего года) станет заседание ФРС, которое должно завершиться завтра. Учитывая череду последних хороших данных макроэкономической статистики США, можно предполагать, что объем программы QE все-таки может быть уменьшен по итогам завтрашнего заседания. Мы полагаем, что отчасти инвесторы уже заложили эти ожидания в цены активов. Между тем если сокращение действительно произойдет, то курс рубля, скорее всего, отреагирует снижением. Стоит отметить, что едва ли ФРС будет сразу действовать агрессивно. Скорее можно предполагать небольшое сокращение (на $10 млрд.) одновременно со снижением ставки по избыточным резервам.

Серия хорошей статистики США вчера пополнилась данными о росте промышленного производства – показатель прибавил в ноябре 1,1%. Сам по себе показатель довольно волатилен, но если его усреднить по трем месяцам, то полученное значение 0.6% - максимальный рост почти за два года. Промышленный индекс ISM PMI так же подтверждает несомненный подъем промышленности США в последние месяцы.

Опубликованные вчера данные по предварительным индексам PMI Еврозоны за декабрь, указывают на продолжение слабого роста на 0,2% в четвертом квартале (в третьем квартале рост составил всего 0,1%).  Отметим, что в основном рост композитного индекса (52,1 в декабре против 51,7 в ноябре) произошел благодаря промышленной компоненте (52,7 после 51,6 в ноябре).  При этом сектор услуг слегка замедлился (с 51,2 до 51.0).  В итоге данные указывают на довольно слабый рост в Еврозоне, что будет оказывать давление на ЕЦБ в дальнейшем. Стоит отметить, что экономика России тесно связана с  Еврозоной, и слабость наших торговых партнеров, несомненно, сказывается и на России.

На этой неделе в среду должно состояться голосование в Сенате по поводу бюджета на 2014 год. Судя по заявлениям ряда политиков, компромиссный бюджет, за который на прошлой неделе проголосовала Палата представителей, будет одобрен.

Министерство Энергетики США пересмотрело вчера свой прогноз добычи нефти до 9,5 млн. баррелей в день в 2016 году. Это крайне близко к историческому максимуму 9,6 млн. баррелей в 1970 году. При этом еще в 2008 году уровень добычи составлял около 5 млн. баррелей. В совокупности с планами Ирана и Ливии нарастить свою добычу до прежних уровней это может вылиться в довольно значимое увеличение мирового предложения нефти. При этом отметим, что мировой спрос в последние годы увеличивается только на  1 млн. ежегодно. Учитывая это, пока мы не видим причин для значимого роста цен на нефть.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В целом мы продолжаем смотреть скорее негативно на курс рубля в перспективе I квартала 2014 года (прогноз 33,55 в конце марта).

В декабре, вероятно, мы увидим довольно сильную волатильность курса рубля, связанную с тем, что факторы скорее указывают на продолжение ослабления. Судя по графику погашений внешнего долга (включая частный сектор), объем платежей в декабре составляет весьма внушительную сумму в $29,6 млрд. Для сравнения: суммарный объем плановых платежей в январе-марте 2014 года (за весь 1 квартал) - порядка 27 млрд. Ранее мы сопоставляли платежи по внешнему долгу с величиной оттока капитала – определенная взаимосвязь между ними есть. Таким образом, в декабре, вероятно, произойдет довольно сильный отток капитала, что приведет к дополнительному спросу на валюту. 

Мы полагаем, что снижение американского фондового рынка в последние дни – начало небольшой коррекции. Мы допускаем, что снижение может продолжиться до уровня 1750 по индексу S&P500.  Даже небольшой технической коррекции не было уже в течение двух месяцев, при этом рынок продолжает оставаться вблизи исторического максимума. Между тем, в последний год такие коррекции происходили примерно раз в два месяца.  При этом прежние драйверы для роста (например, завершившийся сезон отчетностей)  себя исчерпали. В тоже время, выходившая макроэкономическая статистика в целом была достаточно хорошей. Поэтому мы, полагаем, что подобное снижение если и продолжится, то не будет глубоким.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера вышли данные по динамике промышленного производства в РФ за ноябрь, рост оказался отрицательным и составил минус 1%.  Если посмотреть на структуру прироста, то по Обрабатывающей промышленности ситуация даже несколько улучшилась в ноябре по сравнению с октябрем. В ноябре обрабатывающие отрасли снизились на 0,9% г/г, тогда как в октябре снижение составило 1,9%. Общее же ухудшение индекса произошло за счет снижения показателя производства электроэнергии, газа и воды, которое упало в ноябре на 4,6% г/г. Таким образом, ухудшение индекса произошло из-за снижения производства в секторе utilities, в первую очередь снижения производства электроэнергии атомными электростанциями.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка держались на высоком уровне всю неделю. Сегодня с утра рынок, по-прежнему,  вблизи уровня в 6,5%. Лимит по операциям РЕПО с ЦБ на неделю установлен на рекордно высоком уровне в 3 150 млрд. рублей против 2 970 млрд. рублей в пятницу. ЦБ РФ ничего не остается, кроме как наращивать объемы задолженности для того, чтобы компенсировать снижение размещений Минфина, который вынужден снижать объемы размещаемых средств в связи с тем, что существенная часть свободных средств должна быть потрачена в декабре в виде расходов бюджета. Объем операций «валютный СВОП с ЦБ» в пятницу составил 147 млрд. рублей. Таким образом, банки продолжают «добирать» ликвидность, свопуя валюту. В то же время, ЦБ РФ ставит своей целью стимулировать банки к тому, чтобы они получали ликвидность, закладывая в ЦБ РФ кредиты (рефинансирование по 312-П).

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Ситуация на долговом рынке – неоднозначная. Безусловно, большинство участников ждут решения ФРС США, которая может сократить программу выкупа бумаг уже на этом заседании. Мы полагаем, что даже если снижение программы выкупа произойдет, возможно ФРС сможет смягчить эффект для уровня процентных ставок, снизив ставку по избыточным резервам банков, размещаемую в ФРС. В целом, мы ожидаем скорее позитивный эффект для долгового рынка РФ от данного заседания.

Скачать обзор