Декабрь

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Российские и американские акции завершили неделю существенным ростом. Американские акции выросли до отметки 1818 пунктов по индексу S&P500 и тем самым обновили исторический максимум. Прирост за неделю составил 1,8%.

Российские акции также по итогам недели оказались «на положительной территории». Индекс РТС прибавил 2.0%, закрывшись  на отметке 1431 пункт. Цена нефти Brent выросла на  1,3% до $111.4.

Курс рубля снизился на 10 копеек против доллара до 32,99. Доллар продолжил укрепляться против евро. Золото продолжает оставаться в крайне подавленном состоянии. Драгоценный металл в четверг обновил минимум более чем за три года.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

США. Ключевым событием прошедшей недели стало заседание ФРС. Федеральная Резервная Система США все-таки начнет сокращать объемы программы количественного смягчения. Запланировано, что с января 2014 объем выкупа ценных бумаг сократится на $10 млрд.: с $85 млрд. до $75 млрд. Сокращение покупок в равной доле  произойдет и по казначейским, и ипотечным облигациям – по $5 млрд. Во время конференции пока еще председательствующий Бен Бернанке отметил, что Джанет Йеллен, которая сменит его с января, полностью поддержала решение о сокращении QE. Отмечалось, что если экономические условия будут оставаться в рамках ожиданий ФРС, то дальнейшие сокращения QE будут происходить по итогам каждого следующего заседания. В частности в комментарии к итогам заседания говорится о необходимости роста занятости,  при этом инфляция не должна неожиданно замедлиться. Бен Бернанке, как и ранее, предположил, что полное завершение программы стимулирования произойдет в конце 2014 года.

ФРС снова попыталась ясно донести мысль, что завершение QE не означает повышение базовой ставки. Отмечается, что ставка останется на текущем низком уровне еще в течение некоторого времени после того как безработица снизится до 6.5%. Особенно, если при этом инфляция останется в рамках 2% целевого уровня.

Череда хорошей макростатистики США пополнилась пересмотренными данными по росту экономики за третий квартал – рост ВВП составил весьма внушительные 4.1%.

В то время как в США приступили к сокращению денежного стимулирования, Банк Японии в пятницу обещал продолжать аналогичную программу выкупа активов до тех пор, пока инфляция не достигнет целевого уровня в 2%.  Планируется, что объем японского денежного стимулирования составит порядка 60-70 трлн. иен. (580-670 млрд.$) в год. Похожая программа продолжает действовать в Великобритании.

Китай. На сегодняшнее утро уровень ставок на денежном рынке Китая достиг максимального со времени июньского кризиса ликвидности уровня. Ставка недельного РЕПО составляет 9,05%. Примечательно, что рост ставок продолжился даже после того как в четверг Народный Банк Китая провел экстренное вливание денег в банковскую систему, составившее в долларовом эквиваленте $33 млрд., что является весьма значительной суммой.

В отличие от июньского кризиса ликвидности то, что происходит на денежном рынке Китая сейчас, является скорее не целенаправленным ужесточением денежно-кредитной политики, сколько определенными просчетами в оценках потребности банковской системы в денежных средствах. Таким образом, можно надеяться, что Банк Китая сможет в ближайшее время удовлетворить рыночный спрос на деньги.

Еврозона. В преддверии заключительного в этом году саммита лидеров ЕС (19-20 декабря) министрам финансов стран Еврозоны удалось достичь соглашения по поводу Банковского Союза. Соглашение определяет то, каким способом средства фонда помощи банков могут быть пополнены в случае исчерпания. В результате переговоров удалось договориться с Германией о том, что в экстренной ситуации фонд помощи банкам может получить финансирование из внешних источников в т.ч. из ESM. Решение о создании Банковского Союза является своего рода прорывом, однако, в настоящий момент вряд ли сможет повлиять на рынки, хотя и обеспечит большую стабильность европейской банковской системе в долгосрочной перспективе.

Нефть. Министерство Энергетики США пересмотрело свой прогноз добычи нефти до 9,5 млн. баррелей в день в 2016 году. Это крайне близко к историческому максимуму 9,6 млн. баррелей в 1970 году. При этом еще в 2008 году уровень добычи составлял около 5 млн. баррелей. В совокупности с планами Ирана и Ливии нарастить свою добычу до прежних уровней это может вылиться в довольно значимое увеличение мирового предложения нефти. При этом отметим, что мировой спрос в последние годы увеличивается только на  1 млн. ежегодно. Учитывая это, пока мы не видим причин для значимого роста цен на нефть.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В целом мы продолжаем смотреть скорее негативно на курс рубля в перспективе I квартала 2014 года (прогноз 33,55 в конце марта).

ЭКОНОМИКА РОССИИ

На прошлой неделе вышли данные по динамике промышленного производства в РФ за ноябрь, рост оказался отрицательным и составил минус 1%.  Если посмотреть на структуру прироста, то по Обрабатывающей промышленности ситуация даже несколько улучшилась в ноябре по сравнению с октябрем. В ноябре обрабатывающие отрасли снизились на 0,9% г/г, тогда как в октябре снижение составило 1,9%. Общее же ухудшение индекса произошло за счет снижения показателя производства электроэнергии, газа и воды, которое упало в ноябре на 4,6% г/г. Таким образом, ухудшение индекса произошло из-за снижения производства в секторе utilities, в первую очередь снижения производства электроэнергии атомными электростанциями.

Недельные данные по инфляции показали рост цен на 0,1%. Лидерами роста по-прежнему остаются продукты питания. Накопленная за две недели инфляция пока что ниже темпа прошлого года на 0,1%, однако, как бы то ни было, по итогам года рост цен существенно превысит ожидавшийся. Наш прогноз годового темпа инфляции на 2013 год – 6,5%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка на неделе немного снизились, но остаются вблизи верхней границы, мы по-прежнему ожидаем сохранения высоких ставок до конца декабря. На этой неделе в среду будут уплачиваться НДПИ и акцизы, в объеме порядка 250 млрд. рублей. Последняя в этом году налоговая выплата по налогу на прибыль пройдет в понедельник, 30 декабря.

В оставшуюся часть декабря стоит ожидать дальнейшего роста объемов по операциям «валютный своп с ЦБ». В то же время, регулятор ставит своей целью стимулировать банки к тому, чтобы они получали ликвидность, закладывая в ЦБ РФ кредиты (рефинансирование по 312-П). Этот вид рефинансирования в 2014 году может стать ежедневным.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Долговой рынок показал весьма умеренную реакцию на решение ФРС начать постепенное снижение выкупа облигаций с рынка. По итогам торгов за неделю доходности основных выпусков ОФЗ изменились крайне незначительно, часть из них по стогам недели остались на позитивной территории. По всей видимости, до конца года на российском долговом рынке мы сможем увидеть слабый позитив на фоне отсутствия резко негативных драйверов и ожиданий скорого прихода больших бюджетных денег.  Кроме того, с января для рынка должен добавиться фактор замедления инфляции, что тоже должно добавить рынку позитивного настроя.

Скачать обзор