Январь

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Отметим, что продолжающееся сегодня снижение курса российской валюты происходит на фоне снижения валют других развивающихся стран.

Очередная порция макроэкономической статистики из США не разочаровала. Рост совокупных розничных продаж в США за декабрь составил 0.2%, что лучше ожиданий, хотя и не выглядит выдающимся результатом. Вместе с тем без учета автомобилей продажи выросли на весьма существенные 0.7%, что говорит, что население США продолжает чувствовать себя достаточно уверенно.  Продажи машин действительно снизились в декабре на 1,8% относительно ноября. В то же время этот спад произошел относительно максимальных с докризисных времен продаж в ноябре.

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции вчера отчасти восстановились после сильного падения в понедельник. Индекс S&P500 вырос на 0,9% до уровня 1839 пунктов. Вместе с тем российский фондовый рынок закрылся в «минусе». Индекс РТС снизился на  0.9% до отметки 1389 пунктов.  Стоимость нефти марки Brent снизилась на 0,8% до $107,3. Курс рубля вчера потерял еще 3 копейки против доллара, торгуясь при закрытии по курсу 33,28.  Доходность американских казначейских 10-летних облигаций выросла на 4 пункта до 2,87%.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В целом мы продолжаем смотреть скорее негативно на курс рубля в перспективе I квартала 2014 года (прогноз 33,55 в конце марта). Основными причинами этого могут стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с  США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На сегодняшнее утро объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ подрос на 230 млрд. рублей, сальдо предоставления/абсорбирования ликвидности ЦБ РФ оказалось довольно низким – минус 89,1 млрд. рублей, что вызвало рост чистого показателя ликвидности до 1237 млрд. рублей. Сегодня банки будут уплачивать страховые взносы в Фонды в объеме порядка 350 млрд. рублей.  На фоне некоторой нормализации ситуации с ликвидностью после праздников ставки показывают умеренное снижение до диапазона 5,5-6,0%%. Сегодня с утра рынок однодневных банковских кредитов через СВОП находится вблизи 5,75%.

Отметим, что предпринятое ЦБ РФ упразднение целевых валютных интервенций на ликвидности банковской системы скажется относительно позитивно, т.к. в течение последнего года ЦБ РФ преимущественно продавал валюту, что приводило к стерилизации части ликвидности с денежного рынка.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Позитивный эффект от снижения доходностей US Treasuries оказался даже более краткосрочным, чем мы предполагали. Вчера доходность десятилетней гособлигации США показала рост до 2,87%, тогда как накануне торговалась близи 2,83%. Это сказалось и на долгах развивающихся стран в т.ч. РФ. Мы полагаем, что доходности по американскому госдолгу будут расти далее в течение года, что будет вызывать коррекцию и на долгах развивающихся стран. По нашей оценке десятилетняя бумага в течение года перейдет в диапазон 3,0-3,5%%.

Из российских новостей отметим, что сегодня будут опубликованы первые в этом году данные по инфляции. Учитывая эффект от заморозки тарифов, данные должны показать замедление инфляции к прошлому году, это потенциальный умеренно позитивный фактор для долгового рынка. Кроме того, сегодня пройдут первые в этом году аукционы по размещению ОФЗ двух выпусков. ОФЗ 26214 с погашение в 2020 году и ОФЗ 25082 с погашением в 2016 году. ОФЗ 26214 торгуется близи уровня в 7,51%, вряд ли Минфин захочет предоставлять существенную премию, мы бы не рассчитывали на доходность выше 7,55%. ОФЗ 25082 в настоящее время торгуется в диапазоне 6,56-6,6 %%, наша оценка доходности по итогам аукциона 6,0-6,3%%.

Скачать обзор