Февраль

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции по итогам недели существенно подорожали. Индекс S&P500 вырос на 3,2%  до отметки 1797 пунктов. При этом российские акции росли еще сильнее - индекс РТС прибавил 3.7%, закрывшись на уровне 1341 пункт. Нефть марки Brent выросла на 3,0% до $109,6. 

Российская валюта за неделю укрепилась на 1,9% против доллара. Курс при закрытии в пятницу составил 34,79 рублей за доллар. Доходность американских государственных 10-летних облигаций снизилась на 10 б.п. до 2,65%.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

По итогам недели большинство валют развивающихся стран и стран-экспортеров укрепились. В пятницу общий тренд на укрепление валют против доллара продолжался. Не разделили его только турецкая лира и российский рубль. Причем в отношении лиры, вероятно, это объясняется снижением прогноза от агентства S&P по рейтингу Турции со «стабильного» до «негативного».

Большую часть пятницы торги были довольно спокойными. По-видимому, рынки ожидали главное события пятницы – статистку занятости в США. Традиционно это  один из важнейших показателей за месяц.  Кол-во новых рабочих мест второй месяц подряд оказалось довольно низким. Вместо ожидавшихся 180 тысяч, число занятых вне с/х сектора увеличилось лишь на 113 тысяч. В основном подобный результат связан со снижением занятости в госсекторе и секторе розничной торговли. Сразу после публикации этих данных рубль отреагировал укреплением, а индекс РТС  - ростом. Однако ближе к концу торговой сессии и индекс РТС, и курс рубля практически вернулись к уровням, предшествующим публикации статистики по занятости. При этом американские акции по итогам пятницы существенно подросли. По-видимому, вышедшие данные все-таки немного уменьшили вероятность сокращения QE на следующем заседании.

Еврозона. На прошлой неделе состоялось очередное заседание ЕЦБ. По его итогам базовая ставка была оставлена на прежнем уровне – 0,25%. Основная интрига была по поводу пресс-конференции главы ЕЦБ Марио Драги. После публикации последней статистики об инфляции в Еврозоне (0,7% год к году), которая оказалась существенно ниже приемлемых уровней, появились  слухи, что Марио Драги может приступить к дальнейшему смягчению в каком-либо виде. Однако пока они не оправдались. Глава ЕЦБ предпочел подождать еще как минимум месяц и пока лишь высказал готовность противодействовать дефляции. Это в совокупности с плохой статистикой с рынка труда США способствовало укреплению евро к доллару по итогам недели.

Рубль. Коридор бивалютной корзины в пятницу остался на прежнем уровне: 34,45 - 41,45. При этом интервенции ЦБ в виде продажи валюты составили $200 млн. В настоящий момент российская валюта (40,45 по «корзине») находится на том уровне,  ниже которого ЦБ продает по $200 млн. в день,  выше которой – по $400 млн. в день.

Решение Минфина не пополнять пока суверенные фонды, покупая валюту на открытом рынке, в ближайшее время будет играть в пользу российской валюты. Вместе с тем ближе к апрелю, если Минфин все-таки начнет проводить свои покупки валюты, это может стать негативным фактором.

Напомним, что в планы Министерства входит пополнение суверенных фондов на 200 млрд. рублей до конца марта. Но, по словам замминистра финансов Алексея Моисеева, если Минфин сейчас начнет продавать рубли на рынке, он помешает действиям Центрального Банка. Центральный Банк в последнее время активно проводит интервенции на валютном рынке с целью сгладить волатильность, в соответствии с действующей курсовой политикой. Минфин не отказывается совсем от идеи выхода на валютный рынок, тем не менее, он может купить валюту для суверенных фондов и по старой схеме у Центрального Банка.

Из факторов в пользу рубля стоит отметить то, что в первом квартале счет текущих операций сезонно наиболее сильный. Иными словами приток валюты в страну в первом квартале обычно бывает наибольшим.

Начало Олимпиады уже оказывает позитивное влияние на курс рубля. Это связано с тем, что гости предъявляют дополнительный спрос на российскую валюту. Олимпийские игры также могут придать определенный импульс для инвестиций в страну.

Индексы PMI крупнейших экономик. По сравнению с ситуацией месяцем ранее деловая уверенность в непроизводственной сфере экономики в США и Еврозоне улучшилась. При этом в Китае, судя по индексу PMI, продолжается замедление.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы ожидаем, что к концу февраля курс доллар/рубль может достичь уровня  33,50. Вместе с тем, наш более долгосрочный взгляд на рубль остается негативным, и мы ждем, что по итогам 2014 года курс рубля все равно снизится, по крайней мере,  до 35,5.

Мы сохраняем наш прогноз по рублю на конец марта на уровне 33,55. Основной причиной этого может стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с  США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

На прошлой неделе ГКС опубликовал данные по потребительской инфляции, которая показала существенное замедление в январе. Индекс за месяц составил 0,6% против 1% в январе 2013 года, таким образом, проведенное Правительством замораживание тарифов действительно выразилось в значимом замедлении инфляции. По итогам января годовой темп роста цен составил 6,1%.

Кроме того, ЦБ РФ опубликовал данные по динамике реального эффективного курса рубля. Так, за январь в данном измерении рубль ослабился лишь на 1%, что на наш взгляд означает, что возможное влияние девальвации рубля на будущую инфляцию в РФ может быть слабо выраженным. Данные по росту цен за январь в целом показали замедление, что подтверждает наш предыдущий тезис.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На прошлой неделе объем ликвидности в банковской системе был относительно стабильным и составлял порядка 1 трлн. рублей, на сегодняшнее утро 1,036 трлн. при положительном сальдо предоставления/абсорбирования ликвидности. Ситуация на валютном рынке стабилизировалась, курс рубля перешел в зону 200-миллионных интервенций, мы ожидаем, что курс среднесрочно останется в этой зоне интервенций, что должно умеренно позитивно сказаться на денежном рынке, т.к. уменьшит отток ликвидности в результате продажи валюты ЦБ РФ с изъятием взамен рублей с рынка. Сегодня состоится аукцион по предоставлению средств под нерыночные активы в объеме 200 млрд. рублей и минимальную ставку от 5,75%.

С вечера четверга ставки денежного рынка упали до уровней порядка 5%. Сегодня открывшись чуть ниже 5% к текущему моменту ставки выросли до 5,5%. На этой неделе складывается достаточно интересная ситуация. Так, на недельном аукционе по размещению средств ЦБ РФ, скорее всего, будет предоставлен дополнительный объем ликвидности. На этой неделе в пятницу 14 февраля состоится заседание ЦБ РФ по ставкам. Мы полагаем, что регулятор не станет предпринимать каких-либо изменений ставок или ДКП на данном заседании.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Основные выпуски ОФЗ на прошедшей неделе показали снижение доходности, при этом стоит отметить снижение по всей кривой, в том числе на коротком конце. По нашей оценке, в настоящее время кривая ОФЗ все еще  сохраняется в состоянии «перепроданности» и при условии сохранения позитивного фона (а именно этого мы ожидаем), доходности покажут снижение в перспективе ближайших 1 – 1,5 недель. Данные по рынку труда США оказались относительно нейтральными для долгового рынка, что будет способствовать умеренному позитиву на долговом рынке при условии укрепления рубля.

Скачать обзор