Февраль

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции вчера продолжили дорожать. Индекс S&P500 вырос на 0,2%  до отметки 1800 пунктов. При этом российские акции преимущественно падали – индекс РТС снизился на 0,4%, закрывшись на уровне 1336 пунктов. Нефть марки Brent снизилась на 0,9% до $108,6. 

Российская валюта, осталась практически на прежнем уровне, укрепившись за день на 0,1% против доллара. Курс при закрытии составил 34,76 рублей за доллар. Доходность американских государственных 10-летних облигаций снизилась на 2 б.п. до 2,67%.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Рубль

Российский рубль, как и большинство других валют развивающихся стран и сырьевых валют, вчера торговался в боковом тренде. В последние два дня движение на укрепление, которое началось 3 февраля, приостановилось.

Сегодня сообщается, что Центральный Банк России с 11 февраля отозвал лицензию на осуществление банковских операций у двух банков. Лицензий лишились ЗАО «Коммерческий банк «Европейский трастовый банк» и  акционерный коммерческий банк «Линк-банк» (ОАО). На информации ЦБ на 1 января 2014 г. по размеру активов «Евротраст» занимал 201-е место в российской банковской системе, «Линк-банк»  - 769-е место. Несмотря на то, что отзывы банковских лицензий с конца 2013 года проходят регулярно, едва ли это вызывает привыкание. Оба банка нельзя назвать достаточно крупными, чтобы это оказало какое-то непосредственное влияние на банковский сектор. Тем не менее, продолжающиеся отзывы лицензий дают понять, что этот процесс будет продолжаться. Следствием может стать закрытие ряда других банков и переток капитала в госбанки или за рубеж. С точки зрения курса российского рубля, это слегка негативный фактор на текущий момент.

На российский валютный и фондовый рынок на этой неделе могут повлиять следующие внешние события и статистика:

• Выступление нового главы Федрезерва Джанет Йеллен сегодня и в четверг в Конгрессе США.
• Публикация статистики о розничных продажах США  в четверг
• Публикация статистики о росте ВВП Еврозоны в пятницу

Коридор бивалютной корзины вчера был повышен на 5 копеек. В настоящий момент он составляет 34,50 - 41,50. При этом интервенции ЦБ в виде продажи валюты составили $200 млн. В настоящий момент российская валюта (40,50 по «корзине») находится на том уровне,  ниже которого ЦБ продает по $200 млн. в день,  выше которой – по $400 млн. в день.

Решение Минфина не пополнять пока суверенные фонды, покупая валюту на открытом рынке, в ближайшее время будет играть в пользу российской валюты. Вместе с тем ближе к апрелю, если Минфин все-таки начнет проводить свои покупки валюты, это может стать негативным фактором.

Напомним, что в планы Министерства входит пополнение суверенных фондов на 200 млрд. рублей до конца марта. Но, по словам замминистра финансов Алексея Моисеева, если Минфин сейчас начнет продавать рубли на рынке, он помешает действиям Центрального Банка. Центральный Банк в последнее время активно проводит интервенции на валютном рынке с целью сгладить волатильность, в соответствии с действующей курсовой политикой. Минфин не отказывается совсем от идеи выхода на валютный рынок, тем не менее, он может купить валюту для суверенных фондов и по старой схеме у Центрального Банка.

Из факторов в пользу рубля стоит отметить то, что в первом квартале счет текущих операций сезонно наиболее сильный. Иными словами приток валюты в страну в первом квартале обычно бывает наибольшим.

Начало Олимпиады уже оказывает позитивное влияние на курс рубля. Это связано с тем, что гости предъявляют дополнительный спрос на российскую валюту. Олимпийские игры также могут придать определенный импульс для инвестиций в страну.

Российские акции и нефть

Если говорить про российские акции, то, к сожалению, на них никак не сказался весь тот рост, который мы видели у фондовых индексов США в прошлом году и в 2014 году данный тренд сохраняется в ярком виде. В тоже время корреляция с нефтью остается сильной. Сопоставляя графики нефти и индекса РТС на горизонте двух лет, индекс российских акций оказывается несколько перепроданным относительно текущих цен нефти. В случае если цены на нефть останутся на текущих уровнях, индекс РТС может немного подрасти до 1400 пунктов на горизонте ближайших двух недель. 

Про нефть еще хотелось бы добавить, что в пятницу цена на баррель марки Brent подросла на $2 сразу после появления американской статистики о состоянии рынка труда. Логика была в том, что плохие данные по занятости могут заставить законодателей США оставить стимулирующую программу QE без изменений на следующем заседании. Значит чуть большая, чем ожидалось, часть денежной ликвидности от программы QE может попасть на рынок нефти.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Индекс РТС может немного подрасти до 1400 пунктов на горизонте ближайших двух недель. 

Мы ожидаем, что к концу февраля курс доллар/рубль может достичь уровня  33,50. Вместе с тем, наш более долгосрочный взгляд на рубль остается негативным, и мы ждем, что по итогам 2014 года курс рубля все равно снизится, по крайней мере,  до 35,5.

Мы сохраняем наш прогноз по рублю на конец марта на уровне 33,55. Основной причиной этого может стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с  США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

На сегодняшнее утро объем ликвидности в системе составил 1,12 трлн. рублей, сальдо предоставления/абсорбирования ликвидности составило -43 млрд. рублей. Таким образом, объем ликвидности в системе остается относительно комфортным. На вчерашнем аукционе предоставления средств под залог нерыночных активов банки взяли весь предложенный объем. В аукционе приняло участие 17 кредитных организаций, а средневзвешенная ставка предоставления средств составила 5,85% годовых, что элиминирует существенный интерес к данному аукциону со стороны банков.  Ситуация на валютном рынке остается относительно стабильной, что позитивно для денежного рынка. Сегодня ставки пришли к относительно нормальному в текущей ситуации уровню 5,8-6%%. Снижение, произошедшее на прошлой неделе, выглядело чрезмерным и неустойчивым.

На этой неделе в пятницу 14 февраля состоится заседание ЦБ РФ по ставкам. Мы полагаем, что регулятор не станет предпринимать каких-либо изменений ставок или ДКП на данном заседании.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчерашняя динамика котировок долгового рынка была вполне в русле наших ожиданий продолжения умеренного снижения доходностей. По нашей оценке, в настоящее время кривая ОФЗ все еще  сохраняется в состоянии «перепроданности» и при условии сохранения позитивного фона (а именно этого мы ожидаем), доходности покажут снижение в перспективе ближайших 1 – 1,5 недель. Данные по рынку труда США оказались относительно нейтральными для долгового рынка, что будет способствовать умеренному позитиву на долговом рынке при условии сохранения тренда на укрепление рубля.

Скачать обзор (PDF, 1.8 Mb)