Февраль

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции вчера продолжили дорожать. Индекс S&P500 вырос на 1,1%  до отметки 1820 пунктов. Индекс РТС вырос на 0,4%, закрывшись на уровне 1342 пунктов. Нефть марки Brent осталась на прежнем уровне  $108,7. 

Российская валюта также осталась практически на прежнем уровне. Курс при закрытии составил 34,75 рублей за доллар.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Рубль

Российский рубль вчера продолжил торговаться в боковом тренде, практически не изменившись за день. При этом большинство других валют развивающихся стран и сырьевых валют завершили вчерашний день ростом на 0,3-1,0%. Таким образом, российская валюта вчера явно отставала от аналогов.

Вчерашняя сравнительно слабая динамика рубля может объясняться новостью из Казахстана, который во вторник уменьшил валютные интервенции и позволил тенге девальвироваться сразу на 19 процентов.

Из других событий и новостей, оказавших вчера влияние на российский рубль можно выделить следующее: вчерашнее выступление главы Федрезерва США Джанет Йеллен и голосование в Палате представителей Конгресса США по поводу повышения потолка госдолга (подробнее об этом читайте ниже в разделе «события в мире»).

Коридор бивалютной корзины вчера был повышен на 5 копеек. В настоящий момент он составляет 34,55 - 41,55. При этом интервенции ЦБ в виде продажи валюты вчера составили $200 млн. В настоящий момент российская валюта (40,43 по «корзине») находится чуть ниже уровне 40.55,  ниже которого ЦБ продает по $200 млн. в день. В случае если бивалютная корзина окажется выше уровня  40.55,  продажи валюты Центральным Банком увеличатся до $400 млн. в день.

Остальные локальные факторы для российской валюты остаются прежними. Решение Минфина не пополнять пока суверенные фонды, покупая валюту на открытом рынке, в ближайшее время будет играть в пользу российской валюты. Вместе с тем ближе к апрелю, если Минфин все-таки начнет проводить свои покупки валюты, это может стать негативным фактором.

Напомним, что в планы Министерства входит пополнение суверенных фондов на 200 млрд. рублей до конца марта. Но, по словам замминистра финансов Алексея Моисеева, если Минфин сейчас начнет продавать рубли на рынке, он помешает действиям Центрального Банка. Центральный Банк в последнее время активно проводит интервенции на валютном рынке с целью сгладить волатильность, в соответствии с действующей курсовой политикой. Минфин не отказывается совсем от идеи выхода на валютный рынок, тем не менее, он может купить валюту для суверенных фондов и по старой схеме у Центрального Банка.

Из факторов в пользу рубля стоит отметить то, что в первом квартале счет текущих операций сезонно наиболее сильный. Иными словами приток валюты в страну в первом квартале обычно бывает наибольшим.

Начало Олимпиады уже оказывает позитивное влияние на курс рубля. Это связано с тем, что гости предъявляют дополнительный спрос на российскую валюту. Олимпийские игры также могут придать определенный импульс для инвестиций в страну.

События в мире

Палата Представителей Конгресса США вчера одобрила законопроект о повышении лимита госдолга США до марта 2015 года. В октябре 2013 года и июле 2011 года неспособность американских законодателей договориться между собой вызывала серьезные опасения. Судя по всему, сейчас этого удается избежать. Законопроект теперь должен быть согласован Сенатом, большинство в котором представляют демократы. Поэтому, скорее всего, законопроект будет одобрен в ближайшее время. Эта новость во многом является причиной вчерашнего роста американских акций.

Второе важное событие вчерашнего дня – выступление новой главы ФРС США Джанет Йеллен. Г-жа Йеллен дала понять, что хотя экономика США и восстанавливается, рынок труда пока еще далек от того, который ФРС считает приемлемым. Несмотря на формальное улучшение показателя безработицы, базовая ставка пока останется на текущем уровне 0,25%. Кроме этого, г-жа Йеллен подтвердила намерение Федрезерва продолжать сокращение объемов программы количественного смягчения (QE) прежними «сдержанными» темпами.

В оставшиеся дни на этой неделе на российский валютный и фондовый рынок могут повлиять следующие внешние события и статистика:

• Еще одно выступление Джанет Йеллен в четверг в Конгрессе США.
• Публикация статистики о розничных продажах США  в четверг
• Публикация статистики о росте ВВП Еврозоны в пятницу

Нефть

Китай в январе повысил импорт нефти на 11,9% по сравнению с годом ранее до рекордного уровня 28,16 млн. тонн. Китая продолжает оставаться крупнейшим в мире импортером нефти.

Российские акции и нефть

Если говорить про российские акции, то на них никак не сказался весь тот рост, который мы видели на фондовых индексах США в прошлом году и в 2014 году данный тренд сохраняется в ярком виде. В тоже время корреляция с нефтью остается сильной. Сопоставляя графики нефти и индекса РТС на горизонте двух лет, индекс российских акций оказывается несколько перепроданным относительно текущих цен нефти. В случае если цены на нефть останутся на текущих уровнях, индекс РТС может немного подрасти до 1400 пунктов на горизонте ближайших двух недель. 

РЕКОМЕНДАЦИИ

Индекс РТС может немного подрасти до 1400 пунктов на горизонте ближайших двух недель. 

Мы ожидаем, что к концу февраля курс доллар/рубль может достичь уровня  33,50. Вместе с тем, наш более долгосрочный взгляд на рубль остается негативным, и мы ждем, что по итогам 2014 года курс рубля все равно снизится, по крайней мере,  до 35,5.

Мы сохраняем наш прогноз по рублю на конец марта на уровне 33,55. Основной причиной этого может стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с  США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

На сегодняшнее утро объем ликвидности в системе составил 1,1 трлн. рублей, сальдо предоставления/абсорбирования ликвидности составило 109 млрд. рублей. Объем ликвидности в системе сохраняется на комфортном уровне. На аукционе недельного РЕПО на этой неделе банки взяли 2,18 трлн. рублей против 2,3 трлн. неделей ранее. В то же время, в понедельник 17 февраля банкам предстоит перечислить в бюджет порядка 350 млрд. рублей взносов в Фонды, что должно вызвать повышение ставок ближе к концу недели. Вчера ставки пришли к относительно нормальному в текущей ситуации уровню 5,8-6%%, сегодня сохраняются там же. Снижение, произошедшее на прошлой неделе, выглядело чрезмерным и неустойчивым.

На этой неделе в пятницу 14 февраля состоится заседание ЦБ РФ по ставкам. Мы полагаем, что регулятор не станет предпринимать каких-либо изменений ставок или ДКП на данном заседании.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера доходности по государственному долгу притормозили снижение на фоне отсутствия дальнейших улучшений на валютном рынке. Мы сохраняем свое мнение о том, что  в настоящее время кривая ОФЗ все еще  сохраняется в состоянии «перепроданности» и при условии сохранения позитивного фона (а именно этого мы ожидаем), доходности покажут снижение в перспективе ближайших 1 – 1,5 недель. Данные по рынку труда США оказались относительно нейтральными для долгового рынка, что будет способствовать умеренному позитиву на долговом рынке при условии сохранения тренда на укрепление рубля. Сегодня будут опубликованы данные по инфляции, которые могут способствовать формированию ожиданий снижения ставок на горизонте до полугода.

Скачать обзор