Февраль

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции незначительно снизились по итогам вчерашнего дня. Индекс S&P500 потерял  0,1%, закрывшись на уровне 1845 пунктов. При этом российские акции чувствовали себя хуже – индекс РТС упал на 1,0% до отметки 1306 пунктов.

Цена на нефть марки Brent снизилась на 1,0% до  $109,5 за баррель.

Курс доллара вырос на 0,6% до уровня 35,71 рублей за доллар. 

ГЛАВНОЕ

Рубль: Остается хуже других валют развивающихся стран. Ключевые российские политики стараются поддержать российскую валюту вербально.

События на внешних рынках: умеренно негативная динамика на внешних рынках и неопределенность политической ситуации в Украине.

Денежный рынок: ликвидность снижается, ставки растут, налоговый период проходит нормально.

РЕКОМЕНДАЦИИ

На прошлой неделе мы изменили наш прогноз курса рубля на конец  I квартала 2014 года в негативную сторону (с 33,50 ранее до 35 – 35,5 руб/долл). При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля, по меньшей мере, до 36.0. Мы  изменяем прогноз в силу наличия объективных оснований для этого, лежащих в плоскости политики регуляторов - ЦБ РФ и Минфина.

Текущий прогноз: 35 – 35,5 рублей/доллар на конец марта 2014 года.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

США     

Небольшое снижение индекса потребительской уверенности (от Мичиганского университета) в США в феврале до 78,1 после 79,4 в январе, скорее всего, было вызвано погодными условиями или отложенным эффектом недавнего снижения американских акций.

В основном снижение было за счет компоненты индекса, отражающей ожидания потребителей. Обычно эта компонента наиболее чувствительна к ценам на топливо и состоянию фондового рынка. Американские акции практически восстановились после недавнего падения. При этом погода постепенно нормализуется. Поэтому мы не придаем значения небольшому снижению настроения потребителей, которое, скорее всего, должно улучшиться в следующем месяце.

В пятницу будет опубликована оценка ВВП США за четвертый квартал. Пока прогнозы довольно умеренные (+2,5%), и если статистика окажется лучше ожиданий, это может благотворно сказаться на американских акциях. При этом это может негативно отразиться на курсе рубля, подчеркивая отставание российской экономики от США. Особенно остро это стало ощущаться в декабре 2013 года, когда ВВП США в третьем квартале вырос на 4,1% YoY, в то время как российская экономика – только на 1,2%.

Еврозона

В пятницу 28 февраля на этой неделе будет опубликована оценка инфляции за февраль, которая может повлиять на курс евро/доллар и, как следствие, на курс евро против рубля.

Напомним, что когда в конце января предварительная инфляция оказалась всего 0,7% год к году, это сформировало ожидания смягчения денежно-кредитной политика со стороны ЕЦБ. Но никаких действий со стороны регулятора на прошлом заседании не последовало, и евро существенно укрепился после этого. Глава ЕЦБ тогда дал понять, что стоит подождать, по крайней мере, до следующего заседания. В случае если, инфляция в эту пятницу снова окажется низкой, евро может начать корректироваться против доллара на новых ожиданиях смягчения со стороны ЕЦБ.

Снижение евро против доллара позитивно скажется на курсе рубля против евро.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера вышли данные по безработице в России в январе 2014 года. Численность рабочего населения составила 52% от общей численности населения страны. Уровень безработицы – 5,6%, что на 0,4п.п. меньше чем в январе 2013 года. По сравнению с декабрем общее число безработных сократилось на 0,2%. Самый низкий уровень безработицы остается в Москве и Санкт-Петербурге (1,8% и 1,9% соответственно), самый высокий в Республике Ингушетии (39,3%) и Чеченской Республике (25,2%).

Рубль и другие сопоставимые валюты

После трех дней коррекции, в рамках которой рубль отыграл часть потерь, вчера российская валюта опять стала падать, что продолжается и сегодня утром. Если сравнивать рубль с другими валютами развивающихся и сырьевых стран, то российская валюта остается хуже большинства.

За исключением турецкой лиры, которая за вчерашний день упала на 0,5%, другие валюты вчера снизились на 0-0,2% против доллара. При этом мексиканское песо даже укрепилось на 0,2%. Ослабление рубля за вчерашний день составило 0,6%.

Крупные налоговые выплаты вчера не смогли удержать рубль от падения.

Министр финансов Алексей Силуанов вчера отметил: «Я считаю, что Банк России справился с этой задачей [сглаживания колебаний курса рубля] и сейчас нет необходимости в дальнейшем расходовании резервов, поскольку курс, на наш взгляд, пришел в некое равновесие».

Это утверждение (как и вчерашние слова в поддержку рубля со стороны Алексея Улюкаева) можно также рассматривать как словесную интервенцию, поскольку ЦБ действует в соответствие со своими установленными правилами в рамках курсовой политики.

Центральный Банк продолжает поддерживать рубль в соответствии со своей курсовой политикой. Коридор бивалютной корзины  в пятницу был повышен еще на 10 копеек. В настоящий момент он составляет 35,10 - 42,10. При этом интервенции ЦБ в виде продажи валюты вчера составили $302 млн.  В настоящий момент российская валюта (41,78 по «корзине») находится выше уровня 41.10 – т.е. в коридоре, где  ЦБ продает по $400 млн. в день. В случае если бивалютная корзина окажется ниже уровня  41.10,  продажи валюты Центральным Банком уменьшатся до $200 млн. в день.

В случае дальнейшей эскалации политического кризиса в Украине рубль может подвергнуться дополнительному давлению.

Важной датой может стать 7 марта, когда будет опубликована статистика по внешней торговле за январь. В случае если торговый баланс окажется сильным, это может стать разворотной точкой в динамике российской валюты.

Отметим, что быстрый рост доллара выше отметки 42,10 по «корзине» маловероятен, поскольку ЦБ, согласно своим правилам, начнет проводить интервенции  без ограничения в $400 млн. в день.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня утром уровень ликвидности в системе составил 0,98 трлн. рублей, что  на 130 млрд. меньше вчерашнего уровня. Третий раз за месяц ликвидность опустилась ниже 1 трлн. Сальдо абсорбирования ликвидности центральным банком составило -156,4 млрд. рублей. Вчера банки выплатили НДПИ и акцизы, 28 февраля выплатят налог на прибыль (порядка 100 млрд. рублей). Завтра пройдет аукцион размещения свободных средств федерального бюджета на банковские депозиты, 70 млрд. рублей на 35 дней, с минимальной ставкой 6,1%. Так же сегодня проходит аукцион на размещение средств пенсионного фонда: 35 млрд. рублей на 25 дней, под минимальную ставку 6% годовых.

Вчера вечером и сегодня утром на фоне снижения ликвидности  ставки держатся на уровне выше 6%, что нормально для налогового периода.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Сегодня проходит аукцион ОФЗ 26212 на 10 млрд. рублей и 26214 на 10 млрд. рублей.

Скачать обзор