Март

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

По итогам недели американские акции умеренно подросли. Индекс S&P500 вырос на 1,0%, закрывшись на уровне 1877 пунктов.  Нефть марки Brent подешевела на 0,9% до $108,1 за баррель.
Индекс РТС снизился за неделю на 8,6% до уровня 1159 пунктов.  Большая часть этого снижения произошла в прошлый понедельник, когда индекс обвалился на 12%.
Курс доллар вырос на 1,6% до 36,47. Евро укрепился против доллара на 0,5% до 1,388. В результате последовало гораздо более сильное ослабление рубля против евро: на 2,0% до 50,59.

ГЛАВНОЕ

Рубль:  Продолжается оставаться под давлением из-за напряженности в Украине. Дальнейшее ослабление рубля ограничено верхней границей коридора ЦБ – 42,80 по «корзине».
События на внешних рынках: Перенос референдума в Крыму на более ранний срок (16 марта) не способствовал успокоению на российских финансовых рынках. Хорошие данные по рынку труда США предполагают дальнейшее сокращение программы QE и отток ликвидности с развивающихся рынков.
Денежный рынок: первая налоговая выплата состоится в следующий понедельник 17 марта, до этого времени ожидаем сохранения ставок вблизи текущего уровня.

Рынок рублевого госдолга:  доходности основных выпусков ОФЗ на прошедшей неделе показали существенный рост, для формирования предпосылок для отскока необходима стабилизация курса рубля. В ближайшей перспективе ожидаем бокового движения.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В ближайшие дни мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация в Украине не стабилизируется, и тренд на ослабление рубля не сломается.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

Из недавно опубликованных данных мы бы хотели обратить внимание на сравнение индексов PMI для крупнейших экономик мира. 
Из заметных тенденций стоит отметить замедление роста в секторе услуг США, при этом в Еврозоне здесь наблюдается ускорение. Если говорить про промышленность, то самое сильное замедление наблюдается в Китае. В Еврозоне тренд на восстановление промышленности пока продолжается, хотя и произошел небольшой спад в феврале. Самая неопределенная ситуация в США. В январе произошел сильный спад после бурного роста летом и осенью, при этом в феврале промышленность чуть ускорилась.

Еврозона
По итогам заседания ЕЦБ 6 марта ключевая ставка была оставлена на прежнем уровне. Европейский регулятор повысил прогноз роста экономики региона в 2014 г. до 1,2% с декабрьских 1,1%.  В то же время ЕЦБ снизил оценку инфляции на текущий год с 1,1% до 1%. Марио Драги в очередной раз заявил, что ЕЦБ намерен сохранять ключевые процентные ставки на текущем уровне или ниже в течение длительного времени.
Самое основное, что при этом никакой программы стимулирования также введено не было. Курс евро к доллару отреагировал на решение довольно сильно, укрепившись более чем на «фигуру»: с 1,374 до 1,386. Это привело к значительному укреплению евро против рубля.

США
В пятницу были опубликованы одни из самых значимых макроэкономических данных США – статистика по состоянию рынка труда за февраль. Количество новых рабочих мест составило 175 тысяч, что оказалось лучше ожиданий – 149 тысяч. Кроме этого в лучшую сторону были пересмотрены данные за январь: со 113 тысяч до 129 тысяч.
Скорее всего, эти данные позволят продолжать сокращение программы количественного смягчения на следующем заседании ФРС, которое намечено на 19 марта.
Идея сокращения программы QE начала негативно сказываться на курсах валют развивающихся стран со второй половины 2013 года.

ПОЛИТИКА ЦБ РФ И МИНФИНА

Границы бивалютного коридора в пятницу были оставлены на прежнем уровне. На 7 марта границы составили 35,80-42,80 руб.
Объем накопленных интервенций, приводящий к сдвигу коридора ЦБ на 5 копеек, оставлен на уровне $1,5 млрд. Напомним, что до понедельника эта величина составляла $350 млн. В настоящий момент «корзина» находится на уровне 42,70. Таким образом, в случае повторения атаки на рубль, подобной той, что мы видели в понедельник на прошлой неделе, рубль может сравнительно быстро дойти до верхней границы 42,80 по корзине, но там встретит серьезную поддержку в виде интервенций ЦБ.

На текущем уровне «корзины» Центральный Банк продает валюту в объеме $400 млрд. в день.
В среду глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина поддержала рубль словесно. По ее словам, ЦБ не видит фундаментальных причин для его обесценения.

На прошлой неделе в поддержку рубля вчера сыграла новость о том, что Министерство финансов РФ и Федеральное казначейство приостанавливают с 4 марта операции по покупке иностранной валюты на внутреннем рынке для перечисления в Резервный фонд в связи с повышенным уровнем волатильности на финансовых рынках, сообщается в пресс-релизе ведомства. Министерство ежедневно покупало иностранную валюту в объеме, эквивалентном 3,5 миллиарда рублей. Покупка проводилась при  посредничестве Банка России, который учитывал  эту покупку в своих валютных интервенциях.  Таким образом, фактически с 4 марта объем ежедневных интервенций ЦБ увеличится на $100 млн.

Действия российского ЦБ в начале прошлой недели стали решающими в условиях значительного превосходства покупателей валюты. Регулятор в понедельник заявил, что с учетом сильной волатильности на внутреннем валютном рынке теперь будет ежедневно определять параметры курсовой политики исходя из оценки текущей ситуации.

На этой неделе 14 марта ЦБ РФ проведет очередное заседание по ставкам. Принимая во внимание тот факт, что референдум в Крыму будет проводиться только 16 марта (в воскресенье), вряд ли регулятор сможет провести какие-либо корректировки ставок. В комментарии к прошлому заседанию ЦБ РФ отметил, что повышение ставок является «временным» и направлено на предотвращение рисков инфляции и финансовой стабильности. Таким образом, ставки могут быть изменены в случае, если регулятор увидит ослабление рисков со стороны валютного рынка, а также начало замедления уровня инфляции.  Наши более ранние ожидания того, что повышение ставок может носить более краткосрочный характер, похоже, не оправдываются. Однако в случае развития событий в Крыму по мягкому сценарию ставки могут быть снижены к июню, т.к. именно в этот период ожидается некоторое замедление инфляции в РФ.

Напомним, что на прошлой неделе, в понедельник ЦБ поднял свою Ключевую ставку до 7% с предыдущего уровня в 5,5%. Ставка по валютному свопу (рублевая часть) поднята до 8%, на том же уровне установлена ставка по операциям фиксированного РЕПО.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Положительное сальдо внешнеторгового баланса РФ в январе 2014 года выросло на 10,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составило 20,7 миллиарда долларов, сообщила Федеральная таможенная служба.
При этом импорт в Россию в январе снизился на 8,3% по сравнению с январем 2013 года и составил 18,4 миллиарда долларов, экспорт увеличился на 0,6% - до 39,2 миллиарда долларов.

Рубль
События в Украине продолжают оказывать негативное давление на рубль. На 16 марта назначено проведение референдума в Крыму.

Практически все валюты развивающихся стран в пятницу существенно снизились против доллара после публикации неплохих данных по рынку труда США, предполагающих сокращение программы QE и продолжение оттока ликвидности с развивающихся рынков.

Кроме опасности проведения военной операции не стоит забывать не только о проблемах с активами российских Банков, задолженности украинских предприятий перед российскими компаниями, но и о возможном дефолте Украины. В тоже время в случае предоставления кредитов Украине со стороны Европейского Союза, возможность которых в настоящий момент рассматривается,  проблема с кредитоспособностью Украины в ближайшее время уйдет. Палата представителей Конгресса США одобрила предоставление Украине финансовой помощи в размере одного миллиарда долларов
В ближайшие дни мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация в Украине не стабилизируется, и тренд на ослабление рубля не сломается.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Утром 11 марта уровень ликвидности в системе составляет 1 трлн. рублей. Сегодня пройдет аукцион недельного РЕПО с лимитом 2,21 трлн. рублей. Также сегодня пройдет аукцион размещения на депозиты свободных средств федерального бюджета, всего будет предложено 15 млрд. рублей  на 14 дней, под минимальную ставку 7%.
Уровень ставок денежного рынка сохраняется вблизи 7,5%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

За прошлую неделю доходности основных выпусков ОФЗ взлетели на 40 – 50 б.п. на фоне опасений относительно дальнейшего развития ситуации на Украине и возможного введения санкций со стороны США и Европы. Курс рубля сегодня находится вблизи пятничного закрытия, пока у рынка нет существенных драйверов. Сегодня ожидается выступление Януковича, в воскресенье пройдет референдум в Крыму, кроме того, практически каждый день появляются новые подробности относительно развития ситуации, которые сказываются на динамике курса рубля и отражаются на долговом рынке. Ожидания по среднесрочному отскоку могут быть сформированы после прояснения вопроса о том, насколько «временными» могут оказаться меры по повышению ставок ЦБ РФ, что может произойти на заседании 14 марта.

Скачать обзор