Март

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

По итогам прошедшей недели американские акции существенно подешевели. Индекс S&P500 потерял  2,0%, закрывшись на уровне 1841 пунктов.  Нефть марки Brent подешевела на 0,4% до $108,6 за баррель.

Российские акции падали в течение всей недели. В результате индекс РТС снизился на 8,3% до отметки 1062 пунктов, обновив минимум с 2009 года.

Доллар подорожал за неделю на 12 копеек до уровня 36,60. Евро укрепился против рубля на 36 копеек. Курс при закрытии составил 50,95 рублей за евро.

Сегодня с утра индекс РТС открылся ростом. При этом рубль торгуется на уровне закрытия пятницы.

ГЛАВНОЕ

Рубль:  Рубль остается под давлением в ожидании возможных санкций со стороны западных стран Дальнейшее ослабление рубля ограничено верхней границей коридора ЦБ – 36,10-43,10 по «корзине», выше которой ЦБ существенно усилит свои интервенции в поддержку рубля.

События на внешних рынках:  Ожидания санкций по отношению к России со стороны западных стран не способствует успокоению на российских финансовых рынках.

Денежный рынок: напряженность на рынке повысилась, начинается налоговый период, ставки вблизи 7,8%. ЦБ вновь назначил на сегодня аукцион «тонкой настройки».

Рынок рублевого госдолга:  доходности основных выпусков ОФЗ показывают рост, рынок ждет реакции Запада на результаты референдума по Крыму.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация на Украине не стабилизируется, и тренд на ослабление рубля не сломается.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 51,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

Также, локальный благоприятный момент для входа в валюту может возникнуть на этой неделе, например, в случае, если стороны конфликта договорятся о начале переговоров.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

Китай

Народный банк Китая увеличил допустимые колебания юаня внутри одной торговой сессии с 1% до 2%. В сообщении регулятора говорится, что это изменение должно повысить прозрачность валютной системы и увеличить гибкость обменного курса.

США

Объем розничных продаж в США в феврале увеличился на 0,3% к данным января и составил 427,2 миллиарда долларов, оказавшись чуть лучше прогнозов аналитиков, которые ожидали роста на 0,2%. Таким образом, потребление в феврале увеличилось весьма умеренно. В то же время позитивный момент состоит в том, что в январе и декабре прирост был отрицательный.

Число первичных заявок на пособие по безработице в США за прошлую неделю уменьшилось на 9 тысяч по сравнению с пересмотренным показателем предыдущей недели и составило 315 тысяч, достигнув минимума с ноября 2013 года. Аналитики, опрошенные Bloomberg, полагали, что число заявок, напротив, выросло на 7 тысяч и составило 330 тысяч.

Вместе с тем статистика остается второстепенной в настоящий момент. Даже ведущие западные СМИ отмечают, что ключевым фактором может стать реакция Западных стран на референдум в Крыму, а именно будут ли страны США и Европы применять к России санкции.

На этой неделе состоится двухдневное заседание ФРС США, решение будет объявлено в среду. Ожидается, что ФРС продолжит сокращение программы выкупа облигаций.

ПОЛИТИКА ЦБ И МИНФИНА

На заседании 14 марта ЦБ РФ не предпринял никаких действий по изменению ставок. Несколько огорчает тот факт, что Банк России четко обозначил отсутствие планов обратного снижения ставок в ближайшие месяцы. Такие действия регулятор объясняет борьбой с раскручиванием инфляции, которая в настоящее время неразрывно связана с существенным ослаблением рубля, продолжающимся с начала года. Действительно, учитывая существенную долю импорта в общем объеме потребительских товаров, продаваемых в России, фактор валютного курса нельзя недооценивать. Однако, мы полагаем, что в арсенале регулятора есть и иные средства для поддержки курса. В то время, как повышение ставок оказывает существенное негативное влияние на экономический рост в стране, что достаточно опасно в условиях, когда экономика растет темпами близкими к 1%. Тем не менее, мы полагаем, что в случае новых спекулятивных атак на российский рубль ЦБ может ответить и еще одним повышением ставок.

Рубль

На прошлой неделе рубль продолжил медленно терять позиции не более 5-10 копеек в день благодаря поддержке со стороны ЦБ. Состоявшийся референдум не принес сюрпризов. Согласно предварительным итогам, 95,5% принявших участие в референдуме жителей Крыма проголосовали за вхождение автономии в состав России. Итоги оказались довольно ожидаемыми и, по сути, не отменяют основной вопрос – о дальнейшей реакции западных стран.

СМИ активно обсуждают варианты возможных санкций. В первую очередь речь идет об ограничении въезда в США и страны Европейского Союза отдельных лиц и заморозке их активов за рубежом, что не выглядит ужасающим для экономики нашей страны в целом.  Кроме того, речь шла о возможном введении эмбарго на экспорт в Россию некоторых видов вооружения.

Отдельно стоит отметить некоторые варианты, которые могут ударить по существенной части российской экономики – экспорту нефти и газа.

Так появились слухи, что США могут продать некоторую часть своих стратегических резервов нефти. Мы полагаем, что это в первую очередь ударило бы по нефти WTI, которая производится в США.  При этом не факт, что североморская нефть Brent значительно подешевеет. Скорее всего, эта мера могла бы привести к расширению спреда между обеими марками, как это в последние два года время от времени происходит.

Кроме этого активно муссируются слухи о разрешении экспорта газа из США, что, предполагается, может ослабить позиции Газпрома в Европе. Важно отметить, что для перестройки имеющихся терминалов по сжижению и экспорта газа потребуется, по крайней мере, 2-3 года, поэтому эти меры не смогут подействовать на российскую газовую компанию прямо сейчас.

Если в ближайшее время более серьезных санкций не последует, то давление на рубль и другие российские активы может ослабнуть.

Объем накопленных интервенций, приводящий к сдвигу коридора ЦБ на 5 копеек, оставлен на уровне $1,5 млрд. Напомним, что до начала марта эта величина составляла $350 млн.  $1,5 млрд. - это весьма существенный объем интервенций, учитывая, что средний дневной объем торгов составляет порядка $6 млрд.

Границы бивалютного коридора в пятницу были сдвинуты на 15 копеек. На 13 марта границы составили 36,10-43,10 руб.   В настоящий момент «корзина» находится на верхней границе  - на уровне 43,06.  13 марта объем интервенций регулятора составил $1,68 млрд.

Продавить рубль существенно выше текущих уровней будет крайне сложно, учитывая то, что Центральный Банк резко увеличит поддержку рубля по мере его попыток пойти выше верхней границы коридора. Скорее можно ожидать продолжение медленного ослабления рубля в ближайшие дни.

Согласно правилам курсовой политики ЦБ при попытке рубля выйти за границы коридора регулятор фактически не ограничен в своих интервенциях.

Другие валюты на прошлой неделе выглядели лучше, чем российская валюта.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На прошлой короткой неделе уровень ликвидности в системе колебался от 1,1 трлн. рублей, до 1,38 трлн. рублей, сегодняшний уровень составляет 1,29 трлн. рублей (на 101 млрд. больше чем в пятницу). На последнем аукционе РЕПО были выставлены относительно невысокие лимиты и он прошел с переспросом, также как и прошедшие 13-го числа размещения средств Пенсионного фонда и свободных средств федерального бюджета (спрос превысил предложение в 4 раза). Учитывая это, страховые взносы в Фонды, которые банкам предстоит уплатить сегодня, в оценочном объеме порядка 350 млрд. рублей, а так же тот факт, что общая задолженность банков перед госструктурами сейчас находится на максимальном с 5 февраля уровне, можно ожидать высокий спрос на аукционе РЕПО завтра. ЦБ РФ решил также дополнительно поддержать ликвидность рынка и назначил сегодня аукцион тонкой настройки на относительно существенную сумму в 400 млрд. рублей. Напомним, что в пятницу ЦБ провел однодневный аукцион только на 90 млрд. рублей. Таким образом, регулятор сохраняет свою политику поддержки ликвидности в банковской системе.

Завтра Росказна предложит банкам 60 млрд. рублей по ставке от 7,3%. Данный аукцион призван заместить погашаемый на следующий день депозит от 4 марта.

20 марта будет производиться уплата трети НДС за 4 квартал 2013 года в оценочном объеме 200 млрд. рублей.

Ставки денежного рынка сегодня остаются вблизи уровня в 7,75%. На сроке до года ставки выросли до 10% на фоне сохранения существенной напряженности с курсом рубля.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Доходности по ОФЗ за неделю выросли на величину порядка 60 б.п. по всей кривой. Отскок вниз по доходности возможен, однако необходимым условием этого должно стать прояснение дальнейших планов развития ситуации на Украине. Кроме того, даже в случае, если стороны наконец сядут за стол переговоров, отскок по рынку рублевого долга может быть менее выраженным, чем по валюте и еврооблигациям т.к. ЦБ РФ поднял ставки на 1,5% и пока не будет произведено их обратное снижение существенного снижения доходностей ждать не стоит. Между тем, в пресс-релизе к пятничному заседанию ЦБ РФ отмечается, что ставки останутся на текущих уровнях как минимум несколько месяцев. Мы полагаем, что эта формулировка означает сохранение ставок на текущем уровне как минимум до июньского заседания ЦБ РФ.

На этой неделе необходимо дождаться реакции запада на решение референдума по Крыму. Мы полагаем, что введение серьезных санкций по итогам референдума маловероятно, однако существенно неопределенной остается ситуация относительной остальной части Украины. Новостной фон по этому вопросу будет на неделе определяющим.

Скачать обзор