Март

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Российский фондовый рынок под конец вчерашнего дня оказался в «минусе», хотя в течение дня два раза выходил в положительную зону. В итоге индекс РТС завершил день снижением на 0,5% до 1156 пунктов после того, как в течение двух дней до этого прибавлял более чем по 4% ежедневно.

Американские акции также в основном подешевели. Индекс S&P500 потерял 0,6%, закрывшись на уровне 1861 пункт. Нефть марки Brent подешевела на 0,9% до $105,9 за баррель.

Доллар потерял 8 копеек, снизившись до уровня 36,14. Евро недосчитался 51 копейки, торговался во время закрытия по курсу 49,93 рублей за евро.

ГЛАВНОЕ

Рубль: укрепился, что стало следствием того, что пока действительно жестких санкций со стороны западных стран по отношению к России не последовало.

События на внешних рынках: Джанет Йеллен допускает, что уже через шесть месяцев после полного сворачивания QE базовую ставку могут начать поднимать. По последнему прогнозу ФЕД видит ставку на уровне 1,0% к концу 2015 года. Валюты развивающихся стран отреагировали на это снижением.

Денежный рынок: напряженность на рынке повысилась, продолжается налоговый период, ставки вблизи 8%.

Рынок рублевого госдолга: санкции Запада оказались «бумажными» и даже обрадовали рынок, однако дальнейшие действия России пока не ясны, это может изменить позитивный настрой рынка в ближайшей перспективе.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация на Украине не стабилизируется, и тренд на ослабление рубля не сломается.

До конца недели, вполне возможно, западные страны могут определиться с ответными мерами.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 51,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

США

Вчера завершилось двухдневное заседание ФРС США. Программа количественного смягчения была, как и ожидалось, сокращена на $10 млрд. ($5 млрд. MBS и $5 млрд. гособлигации). Соответственно базовую ставку оставили на прежнем уровне 0,25%. Как и раньше, ФРС планирует полностью сократить QE к концу 2014 года.

Значимым моментом стало то, что Джанет Йеллен допускает, что уже через шесть месяцев после полного сокращения программы выкупа ставку могут начать поднимать. По последнему прогнозу ФРС видит ставку на уровне 1,0% к концу 2015 года. В результате доходности казначейских облигаций отреагировали ростом доходности на 10 базисных пунктов до 2,77%.

Кроме этого теперь ФРС будет опираться на широкий перечень показателей, не привязываясь только к безработице.

Федеральная резервная система США ухудшила прогноз по росту экономики страны в 2014 году до 2,8-3% против 2,8-3,2% в декабре прошлого года, сообщается в пресс-релизе регулятора. Инфляция составит 1,5-1,6% (1,4-1,6% в декабре), уровень безработицы будет находиться в пределах 6,1-6,3% (6,3-6,6% ранее). В 2015 году ВВП прогнозируется на уровне 3-3,2% (3-3,4% в декабре), инфляция - на уровне 1,5-2%, как и ожидалось ранее, а безработица составит 5,6-5,9% (5,8-6,1% ранее). В долгосрочной перспективе ФРС прогнозирует рост американской экономики на 2,2-2,3%, уровень безработицы в пределах 5,2-5,6%, инфляцию на отметке 2%.

Евросоюз

Ситуация на Украине, вопрос о санкциях против России и экономические проблемы ЕС станут главными темами открывающегося сегодня в Брюсселе саммита глав государств и правительств Евросоюза.

Рубль

Рубль открылся вчера на уровне предыдущего закрытия и стал волнообразно укрепляться. К середине дня он преодолел отметку 36 рублей за доллар, а около 18 часов торговался в районе 35,90. Между тем после появления итогов заседания ФРС, рубль стал терять позиции и завершил торги на уровне 36,14.

Тем не менее, по итогам дня рубль все равно укрепился, что стало следствием того, что пока действительно жестких санкций со стороны западных стран по отношению к России не последовало. Пока видение дальнейшего развития ситуации смещается скорее в положительную сторону.

Однако пока говорить, что в ближайшие дни со стороны западных стран не последует более жестких мер, преждевременно. В тоже время с каждым днем вероятность этого становится все меньше. В любом случае, если в ближайшее время более серьезных санкций не последует, то давление на рубль и другие российские активы может еще ослабнуть.

Объем накопленных интервенций, приводящий к сдвигу коридора ЦБ на 5 копеек, оставлен на уровне $1,5 млрд. Напомним, что до начала марта эта величина составляла $350 млн. $1,5 млрд. - это весьма существенный объем интервенций, учитывая, что средний дневной объем торгов составляет порядка $6 млрд.

Границы бивалютного коридора остались на прежнем уровне. На 17 марта границы составили 36,15-43,15 руб. В настоящий момент «корзина» находится верхнем подкоридоре 42,15-43,15, где ЦБ продает валюту в объеме $400 млн. 18 марта объем интервенций регулятора составил целых $400 млн.

В случае каких-либо негативных новостей рубль достаточно легко может пройти вверх еще 85 копеек по «корзине» до границы верхнего коридора ЦБ (43,15), но дальше встретит серьезное сопротивление в виде интервенций ЦБ. Согласно правилам курсовой политики ЦБ при попытке рубля выйти за границы коридора регулятор фактически не ограничен в своих интервенциях.

В отличие от российской валюты другие валюты развивающихся стран вчера снизились на 0,3%-0,9% против доллара на фоне продолжения сокращения программы QE в США.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня 20 марта уровень ликвидности в системе незначительно снизился на 15 млрд. рублей, фактически до уровня 1,127 трлн. рублей. Вчера Пенсионный фонд разместил 98 млрд. рублей на 53 дня под довольно высокую минимальную ставку 8,2%. Аукцион прошел с переспросом 28%, а размещение прошло под средневзвешенную ставку 8,33%. Сегодня Росказна проведет аукцион размещения на депозиты свободных средств федерального бюджета на 14 дней, в объеме 60 млрд. рублей и под низкую на фоне размещений ПФРФ минимальную ставку 7,6%.

Сегодня будет производиться уплата трети НДС за 4 квартал 2013 года в оценочном объеме 200 млрд. рублей, но, учитывая приток ликвидности по каналу предоставления ликвидности от ЦБ, ожидается, что эти выплаты пройдут спокойно.

Ставки денежного рынка сохраняются вблизи уровня в 8%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

 Вчерашний день принес позитив на все рынки в том числе и рынок рублевого госдолга. Снижение доходностей основных выпусков ОФЗ составило 20-40 б.п. по всей кривой. Мы полагаем, что после саммита Евросоюза ситуация может еще улучшиться, т.к. окончательно прояснится вопрос с возможными санкциями для России. В то же время, после закрытия вопроса по Крыму может обостриться ситуация с Восточной Украиной и сценарий по которому будут развиваться события пока не ясен, это сдерживающий фактор для продолжения роста рынка.

Вчера вышли данные по недельной инфляции, рост цен сохраняется на уровне 0,2%. Накопленная с начала года инфляция уже практически сравнялась с прошлогодней, отставание сейчас минимально и составляет только 0,1%. Ускорение инфляции преимущественно вызвано девальвацией рубля, происходившей с начала года, после того, как данный эффект будет учтен в ценах темп инфляции покажет замедление. Мы ожидаем, что это может произойти в июне 2014 и может сопровождаться снижением ставки ЦБ РФ.

Скачать обзор