Март

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

По итогам вчерашнего дня американские акции подешевели. Индекс S&P500 потерял 0,5%, закрывшись на уровне 1857 пунктов.  Цена на нефть марки Brent почти не изменилась, снизившись на 0,1% до $106,8 за баррель.

Российский фондовый рынок по итогам дня тоже оказался в «минусе». Индекс РТС снизился на 0,4% до 1132 пунктов.

Между тем доллар подешевел на 21 копейку. В понедельник вечером он торговался по курсу 36,05. Евро потерял 8 копеек, вчера на момент закрытия курс составил 49,94 рублей за евро. 

Разница в динамике евро и доллара против рубля была обусловлена тем, что евро укрепился против доллара на 0,3% до 1,383.

ГЛАВНОЕ

Рубль:  поток обещаний о новых санкциях со стороны западных стран продолжается. При этом конкретных новых мер вчера принято не было, в результате рубль вчера и сегодня с утра укрепляется.

События на внешних рынках:  судя по индексам PMI, ВВП  в Еврозоне не ускорится в первом квартале, остается на уровне 0,3% квартал к кварталу.

Денежный рынок: напряженность на рынке повысилась, продолжается налоговый период, ставки вблизи 8%.

Рынок рублевого госдолга: санкции Запада оказались не очень страшными, однако дальнейшие действия России пока не ясны, это может существенно повлиять на настрой рынка в ближайшей перспективе.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация на Украине не стабилизируется, и тренд на ослабление рубля не сломается.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 51,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

США

По предварительной оценке аналитической компании Markit, индекс PMI Manufacturing США в марте снизился до 55,5 пункта с 57,1 пункта в феврале, что отражает замедление темпов роста деловой активности в промышленности США. Показатель числа новых заказов опустился до 58 пунктов с 59,6 пункта. Аналитики ожидали снижения индекса до 56,5 пункта.

Евросоюз

Вчера были опубликованы предварительные индексы PMI для Еврозоны за март. Композитный индекс фактически остался на прежнем уровне: 53.2, после 53.3 в феврале. На графике ниже хорошо видна сильная взаимосвязь этого индекса и темпа роста ВВП Еврозоны.  Сопоставляя эти данные, можно ожидать, что в первом квартале 2014 экономика Еврозоны вырастет примерно на 0,3% QoQ, т.е. темп  роста останется на уровне 4 квартала 2013 года.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

В феврале индекс промышленного производства вырос на 3,4% к прошлому году. Наибольший рост показало целлюлозно-бумажное производство, которое выросло на 16% (в натуральном измерении бумаги произвели на 15% больше), при этом одна только потребительская тара и тетради прибавили 45,5% и 35,4% соответственно. Химическое производство выросло на 14,8%. Из отдельных групп химической промышленности выросло производство лакокрасочной продукции на 20,3% (производство органических и синтетических красителей увеличилось на 28,7%). Так же в феврале этого года увеличилось производство удобрений минеральных или химических на 12,9%. Производство транспортных средств и оборудования прибавило 13,2%, рост количества выпускаемых троллейбусов составил 63,6%, летательных и космических судов 30,7%, электровозов 30%, вагонов метрополитена и трамвайных на 30% и 60%. Так же сильно подросла текстильная промышленность – на 11,2%. В феврале существенный рост показало производство женских сарафанов (+81,4%), курток (+76,8%), брюк (+65,4%), костюмов (+13,4%).

Структура прироста промышленного производства говорит о возможности активизации импортозамещения. Пищевая промышленность, как одна из наиболее мобильных отраслей показала рост еще в январе на 7,2% г/г. Данные за март внесут ясность по поводу того, что дало столь существенный импульс обрабатывающим отраслям.

Рубль

Вчера рубль существенно укрепился, в то время как российские акции продолжили падать. Ситуация по-прежнему остается подвешенной из-за нескончаемого потока новостей о новых возможных санкциях со стороны западных стран.

Вчера состоялось заседание стран «Большая семерки» на международном саммите по ядерной безопасности.  Страны заявили о готовности ужесточения санкций против России в связи с ситуацией вокруг Украины. В тоже время пока новых санкций не последовало. Запланировано, что министры по энергетике разработают меры по снижению зависимости от поставок российских нефти и газа.

Международное рейтинговое агентство Fitch ухудшило прогноз по долгосрочным рейтингам дефолта эмитента 15 российских банков и девяти крупных российских корпораций энергетического, транспортного и добывающего секторов. Комментируя свое решение, агентство отмечает, что ухудшение прогноза по рейтингам госкорпораций  "Внешэкономбанк", Россельхозбанка, Газпромбанка и "Росагролизинга" отражает возможное ослабление способности государства предоставлять поддержку в случае необходимости.

Отметим, что на фоне этих все-таки негативных новостей рубль держится достаточно стабильно и сегодня даже ушел ниже 36 рублей за доллар. Возможно, это объясняется тем, что рынок начинает привыкать к угрозам о введении новых санкций. При этом отсутствие конкретных действий сейчас начинает восприниматься позитивно.

Принятые уже меры (визовые ограничения и санкции в отношении АКБ «Россия») никак нельзя назвать жесткими, но пока говорить, что в ближайшие дни со стороны западных стран не последует более серьезных мер, преждевременно. В то же время с каждым днем вероятность этого становится все меньше.  В любом случае, если в ближайшее время более серьезных санкций не последует, то давление на рубль и другие российские активы может еще ослабнуть.

Объем накопленных интервенций, приводящий к сдвигу коридора ЦБ на 5 копеек, по-прежнему составляет $1,5 млрд. Напомним, что до начала марта эта величина составляла $350 млн. 

Границы бивалютного коридора сегодня остались на прежнем уровне. На 24 марта границы составили 36,20-43,20 руб.  В настоящий момент «корзина» (42,10) вышла (укрепилась) из верхнего подкоридора 42,20-43,20, где ЦБ продает валюту в объеме $400 млн, в подкоридор 41,20-42,20,  где объем интервенций ЦБ составляет $200 млн.  21 марта объем интервенций регулятора составил $400 млн.

В случае появления новых существенных негативных новостей рубль достаточно легко может пройти вверх еще 1,10 рубль по «корзине» до границы верхнего коридора ЦБ (43,20), но дальше встретит серьезное сопротивление в виде интервенций ЦБ. Согласно правилам курсовой политики ЦБ при попытке рубля выйти за границы коридора регулятор фактически не ограничен в своих интервенциях.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня объем ликвидности в системе повысился на 26 млрд. рублей от вчерашнего уровня до 1,18 трлн. рублей. Вчера ЦБ провел аукцион тонкой настройки на 140 млрд. рублей, банки не проявили ажиотажа и оставили ЦБ 13,5% от предложенного объема. Сегодня пройдет аукцион на размещение средств федерального бюджета: 95 млрд. рублей на 14 дней, под минимальную ставку 7,6% годовых. Так же банкам предстоит сегодня уплатить НДПИ и акцизы (в суммарном объеме порядка 300 млрд. рублей) и 28 марта налог на прибыль (в объеме порядка 300 млрд. рублей). Ситуация с ликвидностью остается умеренно напряженной, ставки держатся вблизи верхней границы процентного коридора ЦБ РФ, который сейчас составляет 7 – 8%%.

Сегодня пройдет аукцион недельного РЕПО с ЦБ РФ, лимит по нему установлен на рекордно высоком уровне в 3,42 трлн. рублей, более того, ЦБ РФ вновь проведет и однодневный аукцион тонкой настройки на 440 млрд. рублей.

Ставки денежного рынка сегодня сохраняются вблизи уровня в 7,75 / 8,25 %%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Доходности по основным выпускам ОФЗ показывают высокую волатильность, однако с единым направлением рынок определиться по-прежнему не может. Мы полагаем, что до тех пор, пока не прояснится ситуация с дальнейшими возможными шагами по урегулированию конфликта на Украине, рынок не сможет обрести среднесрочное направление для движения. Ставки ЦБ РФ могут быть снижены лишь после выраженной стабилизации валютного рынка, а также с момента начала замедления инфляции. Мы по-прежнему полагаем, что этого не произойдет ранее июня 2014 года.

Ожидаем сохранения высокой волатильности на рынке без явного тренда.

Скачать обзор