Апрель

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За неделю индекс американских акций S&P500 вырос на 0,4% до уровня 1865 пунктов.  При этом если с понедельника по среду акции росли, то в конце недели рост сменился снижением. В пятницу индексы американских акций  существенно снизились: S&P500 потерял 1,3%, при этом гораздо хуже чувствовал себя индекс высокотехнологичных компаний NASDAQ, снизившийся на 2,6%.

Нефть марки Brent подешевела за неделю на 1,2% до  $106,7 за баррель.

Российский фондовый индекс РТС  вырос  4,0% за неделю, завершив торги в пятницу на уровне 1234 пунктов.

Курс доллара снизился за неделю на 48 копеек. В пятницу вечером он торговался по курсу 35,30. Евро  подешевел на 80 копеек до 48,71 рублей за евро. 

ГЛАВНОЕ

Рубль:  на прошлой неделе наблюдалась довольно сильная волатильность курса российской валюты. По итогам недели рубль продемонстрировал чуть лучшую динамику по сравнению с большинством других валют развивающихся стран. Вместе с тем с начала года он, будучи сильно проданным в январе-марте, все так же существенно отстает от них.

Экономика России: Инфляция с 25 по 31 марта составила 0,2%, в годовом выражении 6,9%.

События на внешних рынках:  Экономика США набирает обороты в марте – об этом продолжают свидетельствовать данные по рынку труда, ISM Non-manufacturing, продажи автомобилей.  В пятницу произошел обвал американских компаний высокотехнологичного сектора.

Денежный рынок: Объем ликвидности на комфортном для рынка уровне. Ставки денежного рынка на уровне 7.5 – 8,0 %%.

Рынок рублевого госдолга: Ралли конца квартала завершилось, ожидаем волатильности вблизи сложившихся уровней.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация на Украине не стабилизируется.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 51,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

На прошлой неделе были опубликованы финальные индексы PMI Китая, США и Еврозоны за март, и можно провести некоторое сопоставление. Мы приводим отдельно графики по индексам, отражающим состояние промышленности и индексам сектора услуг. Последние цифры показывают, что в США после холодных зимних месяцев наблюдается заметное ускорение в марте и в промышленности, и в секторе услуг. В Китае продолжается заметный спад в промышленности. Особенно это явно ощущается для мелких и средних частных компаний. Индекс PMI от HSBC, который в большей степени ориентирован именно на них, упал в марте до 48.0 пунктов. При этом сектор услуг в Китае остается на достаточно высоком уровне, хотя и чуть замедлился в марте. Индексы PMI по Еврозоне показывают, что рост и в промышленности, и в секторе услуг несколько замедлился. Судя по последним значениям индексов PMI, в первом квартале 2014 года в Еврозоне можно ожидать рост ВВП на 0,3% кв./кв. (на уровне 4 квартала 2013 года). При этом индекс экономических настроений от Еврокомиссии все же предполагает небольшое ускорение до 0,4%.

США

На этой неделе начинается очередной  сезон отчетов о прибылях американских компаний.

В пятницу появилась ключевая макроэкономическая статистика США за неделю – о состоянии рынка труда.  Число рабочих мест вне с/х сектора увеличилось в марте на 192 тысячи, что оказалось чуть хуже ожиданий в 200 тысяч. При этом цифры за февраль были пересмотрены в лучшую сторону: со 175 до 197 тысяч. Эти и другие данные, опубликованные на прошлой неделе на март, говорят о том, что в экономике США определенно происходит восстановление, и в марте она чувствует себя значительно лучше по сравнению с январем.

До этого на прошлой неделе были опубликованы индекс деловой активности в производственном секторе и количество проданных машин. Так количество проданных машин оказалось на уровне 16,33 млн. штук – что является максимумом с 2008 года. Показатель почти полностью отыграл падение за время кризиса 2007-2008 годов, приближаясь к докризисному уровню в 17 млн. автомобилей в год. Рост продаж автомобилей говорит о том, что розничные продажи в марте тоже значительно вырастут.

Евросоюз

По итогам заседания ЕЦБ в пятницу базовая ставка была оставлена на рекордно низком уровне в 0,25% годовых.  При этом не обошлось без вербальных интервенций. Председатель Европейского центрального банка Марио Драги не исключил варианта запуска количественного смягчения  в Еврозоне при сохранении длительного периода низкой инфляции. Марио Драги повторил сказанное ранее, что регулятор готов использовать эти методы, если они действительно потребуются. ЕЦБ прогнозирует, что инфляция будет сохраняться на низких уровнях в течение текущего года, а ускорение будет зафиксировано только в 2015 г. По прогнозу ЕЦБ ожидается,  что инфляция достигнет  целевого уровня в 2% ближе к концу 2016 г.

В результате евро опустился против доллара до уровня 1,37.  Примечательно еще и то, что 5-летние долговые бумаги Испании в настоящий момент снизились по доходности (1,692%) ниже соответствующих 5-летних бумаг США (1,697%).

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Политика ЦБ и Минфина

ЦБ РФ с 4 апреля провел техническое повышение ставок по ряду операций. Предоставление ликвидности по данным операциям в настоящее время заморожено, однако регулятор изменил ставки для целей обеспечения корректности расчетов. Например, к пересмотренным ставкам привязаны доходности некоторых выпусков облигаций с плавающим купоном. При этом регулятор отмечает, что с 25 июня планирует завершить установление ставок по приостановленным операциям.

Рубль

По итогам прошлой недели рубль продемонстрировал чуть лучшую динамику по сравнению с большинством других валют. Вместе с тем с начала года он, будучи сильно проданным в январе-марте, все так же существенно отстает от них.

За последние дни рубль укрепился до уровней, предшествующих острой фазе событий на Украине, в Крыму. Мы сомневаемся, что укрепление может развиться дальше. Наряду с тем, что интервенции ЦБ (продажи валюты в поддержку рубля) в марте ($22,3 против $6,2 млрд. в) имели чрезвычайно важное значения с точки зрения поддержки курса рубля, отток капитала из страны был и, вероятно, будет ключевым фактором давления на российскую валюту.

Прежде всего, вопрос о дальнейшем оттоке капитала из страны в свете опасений инвесторов новых санкций. Еще один момент – ощутимое замедление темпов российской экономики - тоже не способствует замедлению оттока.

Те оценки по оттоку частного капитала из России, которые в настоящий момент озвучиваются (Белоусов, Улюкаев: минимум порядка еще $40 млрд. долларов до конца года), едва ли будут способствовать укреплению рубля. В прошлом году за 2-4 кварталы суммарный отток капитала составил $34,4. При этом значительно ухудшилось сальдо счета текущих операций. В результате отток капитала превышал приток валюты в страну через счет текущих операций, и рубль большую часть года снижался. В этом году отток капитала, судя по высказанным оценкам, будет больше. А сальдо счета текущих операций если и сможет немного улучшиться, то только за счет снизившегося импорта. Но этого, скорее всего, будет недостаточно. Таким образом, по итогам года мы ожидаем ослабления рубля в условиях замедления экономики и продолжающегося оттока капитала.

Бивалютная корзина (41,35) снова торгуется в подкоридоре 41,25-42,25, внутри которого ЦБ РФ продает валюту на $200 млн. ежедневно. 3 апреля регулятор продал валюту в объеме $200 млн. в рамках своих интервенций в поддержку рубля.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Уровень ликвидности в системе сегодня составляет 0,998 трлн. рублей, снизившись за неделю на 96 млрд. рублей. На прошедшей неделе система успокаивалась после налогового периода, основное влияние на рынок стало оказывать окончание периода усреднения. Ставки денежного рынка снижались вместе с остатками на корреспондентских счетах, спрос на ликвидность тоже. Банки проявили высокий спрос только на аукционах Росказны и одном из аукционов «тонкой настройки». При этом ЦБ продолжает предоставлять доступ к ликвидности с запасом.

На этой неделе банкам предстоит вернуть в бюджет средства с депозитов от 6, 25 и 27 марта в общем объеме 155 млрд. рублей. Им взамен Росказна предложит 95 млрд. рублей 8 апреля на 14 дней и 60 млрд. рублей 10 апреля на 35 дней. Значит воздействие на ликвидность по этому каналу будет нейтральным.

Ставки денежного рынка показали умеренное снижение до уровня 7,5 – 8%%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На прошедшей неделе доходности долгового рынка снижались на 3 – 10 базисных пунктов по всей кривой. Это происходило на фоне продолжающегося укрепления российского рубля. Следует отметить, что в настоящее время при данном уровне ключевой ставки вряд ли стоит ожидать дальнейшего снижения доходностей. На приведенных ниже графиках видно, что по сравнению с минимальными уровнями января по большинству выпусков рост доходности составил менее 150 б.п., т.е. величины на которую была повышена Ключевая ставка ЦБ РФ.  Ожидаем волатильности вблизи достигнутого уровня.

Скачать обзор