Май

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

На фондовых площадках продолжается позитив. В то время как американские биржи вчера не работали европейские и азиатские завершили торги на «положительной территории». Фондовый индекс Германии DAX обновил исторический максимум и вырос на 1,3%.

Нефть марки Brent незначительно подешевела на 0,2% до $110,3.

Российский индекс РТС за неделю вырос на 0,7% и закрылся на отметке 1336 пунктов. Рубль незначительно подешевел против основных валют: на 3 копейки против доллара и 5 копеек против евро. Курс российской валюты к вечеру в понедельник достиг 34,20 рублей за доллар и 46,64 рублей за евро.

ГЛАВНОЕ

Рубль: рубль вчера остался практически на прежнем уровне. Позитив от громкого успеха о договоренности по поводу гигантского контракта с Китаем может забыться, а проблемы в российской экономике остаются.

Денежный рынок: Данные по инфляции на этой неделе вновь вышли на уровне 0,2%, это повышает вероятность новых повышений ставок ЦБ в ближайшие 1-1,5 месяца, вслед за ними поднимутся и ставки денежного рынка.

Рынок рублевого госдолга: Долговой рынок вчера показал боковое движение на фоне сохранения ставок ЦБ РФ на высоком уровне. Позитивным фактором стало успешное размещение выпуска ОФЗ 26212, прошедшее на прошлой неделе.

РЕКОМЕНДАЦИИ

До конца недели рубль может продолжить консолидироваться вблизи текущих уровней и даже умеренно укрепиться. Этому будет способствовать позитивный фон, сформированный заключением ряда контрактов в период Петербургского экономического форума, в первую очередь контрактами с Китаем. Кроме этого выборы на Украине прошли без происшествий, по имеющейся информации второго тура не будет, что снижает неопределенность и в этом смысле добавляет позитива. Отрицательный фактор – окончание основных выплат в бюджет, завтра состоится выплата по Налогу на прибыль и на этом майский налоговый период окажется завершенным. Вместе с тем в более долгосрочной перспективе позитив может притупиться, т.к. новостной фон перестанет играть столь существенную роль, а структурные проблемы в российской экономике остаются, более того прогнозы дальнейшего роста ухудшаются.

Отметим, что даже в случае новых геополитических потрясений значительного ослабления рубля мы не ожидаем. В начале марта ЦБ РФ ясно показал, что выше верхней границы коридора для бивалютной корзины (43,40) рубль не уйдет. Это соответствует примерно уровню 36,9 против доллара. По итогам 2014 года мы, по-прежнему, прогнозируем падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 50,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

По итогам вчерашнего дня доллар немного вырос, хотя с утра курс доходил и до 34,05. Рынок старался оценить итоги выборов на Украине и ждал реакции российских властей. Между тем пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков вчера лишь только подтвердил сказанное ранее Владимиром Путиным («в России с уважением относятся к ним и Москва готова работать с новой властью в Украине, которая сформируется после выборов»).

Из факторов, влияющих на курс российской валюты, стоит привести цифру оттока капитала за апрель, который составил $4,6 млрд. с учетом свопов, заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. Таким образом, некоторое замедление оттока происходит. Для сравнения: за первый квартал 2014 года «утекло» $50.6 Рабочая оценка ЦБ на год — $85-90 млрд, что означает замедление оттока в течение года, но по нашим наблюдениям в последние годы оценки ЦБ по оттоку капитала оказывались заниженными.

На этой неделе некоторую поддержку рублю могут оказывать налоговые выплаты. Вместе с тем на следующей неделе позитив на российском валютном рынке может спасть, и рубль снова перейдет к фазе ослабления. Структурные проблемы в российской экономике остаются, более того прогнозы дальнейшего роста ухудшаются. Так российский ЦБ предполагает, что экономика в этом году вырастет лишь 0,5%. Ранее о таком же росте в 2014 году говорил министр экономического развития Алексей Улюкаев.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Вчера банки выплатили НДПИ и акцизы, объем выплат составил порядка 300 млрд. рублей. На этом фоне объем ликвидности в системе снизился на 179 млрд. рублей до 1,17 трлн. рублей.

Вчера Росказна предложила к размещению 100 млрд. рублей на 10 дней и под минимальную ставку 7,8%. При этом банки не воспользовались всем предложением и взяли только 70 млрд. рублей. Вероятно банки оказались не готовы так дорого брать деньги на короткий срок в преддверии аукциона недельного РЕПО. Бюджетные средства не очень часто предлагаются на короткий срок, в этом году это третье такое размещение. Предыдущее было 17 апреля на 7 дней, и тогда банки тоже не взяли весь объем (115 млрд. рублей из 140 млрд. рублей).

Сегодня Росказна предложит 30 млрд. рублей на 35 дней, под минимальную ставку 8,3%. Такие длительные размещения обычно пользуются большим спросом, учитывая небольшой объем, стоит ожидать размещения всех средств.

Сегодня ЦБ проводит аукцион недельного РЕПО, банкам будет предложено 2,89 трлн. рублей. Завтра банки в рамках второй части прошлого аукциона РЕПО вернут 3,145 трлн. рублей, что дает отток по этому каналу в 255 млрд. рублей. Более того завтра уплачивается налог на прибыль в оценочном объеме 200 млрд. рублей. Такая ситуация вызовет возврат ставок к уровню 8,5%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Долговой рынок показывает противоречивые колебания. Вчера доходности умеренно снижались по всей кривой в рамках 3-5 б.п., однако уже сегодня утром показали отскок вверх. Судя по всему, рубль нащупал предел укрепления в текущей ситуации, это означает, что для долгового рынка, ограниченного кроме всего и высокими ставками ЦБ РФ, позитивные драйверы сейчас выделить сложно.

Мы по-прежнему отмечаем фактор ускорения инфляции, которая выросла уже до 7,5% т.е. вплотную приблизилась к уровню Ключевой ставки ЦБ РФ. Следующие данные по недельной инфляции будут опубликованы на этой неделе в среду.

Скачать обзор