Май

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вчера незначительно снизился на 0,1% до уровня 1910 пунктов. Напомним, что до этого индекс четыре дня подряд рос, обновляя исторический максимум.

Нефть марки Brent незначительно подешевела на 0,2% до $109,8.

Российский индекс РТС закрылся почти на прежнем уровне — 1300 пунктов, прибавив 0,2%. Рубль подешевел против основных валют: на 16 копеек против доллара и 9 копеек против евро. Курс российской валюты к вечеру в среду достиг 34,56 рублей за доллар и 47,00 рублей за евро.

ГЛАВНОЕ

Рубль: доллар и евро вчера продолжили расти из-за эскалации напряженности на Украине.

Денежный рынок: Данные по инфляции на этой неделе вышли на уровне выше обычного — 0,3%, это повышает вероятность новых повышений ставок ЦБ в ближайшие 1-1,5 месяца, вслед за ними поднимутся и ставки денежного рынка.

Рынок рублевого госдолга: Долговой рынок показывает смешанное движение. Негативный фактор – ускорение инфляции.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы ожидаем, что в перспективе ближайшей недели рубль продолжит консолидироваться вблизи достигнутых уровней. Майский позитив, похоже, исчерпал себя. В последние несколько дней негативным фактором снова стала новая эскалация напряженности на Украине. По отношению к валютам других развивающихся стран рубль уже выглядит вполне достойно и мы не отмечаем существенного потенциала для дальнейшего укрепления. В долгосрочной перспективе следует учитывать, что структурные проблемы в российской экономике остаются, более того прогнозы дальнейшего роста ухудшаются.

Отметим, что даже в случае новых геополитических потрясений значительного ослабления рубля мы не ожидаем. В начале марта ЦБ РФ ясно показал, что выше верхней границы коридора для бивалютной корзины (43,40) рубль не уйдет. Это соответствует примерно уровню 36,9 против доллара. По итогам 2014 года мы, по-прежнему, прогнозируем падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 50,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

После укрепления в течение практически всего мая российская валюта вчера снижалась третий день подряд против евро и доллара. Скорее всего, основная причина в том, что поток позитивных новостей иссяк. При этом прошедшие Президентские выборы на Украине не привели к снижению эскалации в южных областях. Более того, судя по новостям информационных агентств, складывается впечатление, что Киев более стал действовать более активно, что в свою очередь, опять начинает закладывать определенную премию за риск в стоимость рубля.

Вчера фактически завершился налоговый период уплатой налога на прибыль, таким образом, российская валюта на некоторое время лишается части поддержки. Мы полагаем, что давление на рубль с началом июня снова может усилиться.

Благодаря майскому укреплению курс бивалютной корзины в настоящий момент находится в трехрублевом диапазоне 38,40-41,40, в рамках которого Центральный Банк не проводит свои интервенции согласно своей курсовой политике. Таким образом, в этом интервале рубль лишен некоторой поддержки со стороны ЦБ и скорее склонен к повышенной волатильности. При этом напомним, что в настоящее время Минфин ежедневно предъявляет спрос на иностранную валюту в объеме $100 млн. в день.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Со вчерашнего дня объем ликвидности в системе снизился на 195 млрд. рублей до 1,05 трлн. рублей.

Такое сокращение связано с исполнением второй части аукциона РЕПО прошлой недели, которое с учетом аукциона во вторник дало отток в 372 млрд. рублей, а также с уплатой налога на прибыль. На этом фоне банки привлекли 65 млрд. рублей через валютный своп с ЦБ.

Сегодня Росказна предложит к размещению 115 млрд. рублей на 35 дней, под минимальную ставку 8,3%. Это размещение не окажет влияния на ликвидность и ставки, так как является возмещением возврата с депозита от 24 апреля на 115 млрд. рублей, который произойдет завтра.

Вчера были опубликованы удручающие данные по инфляции, в недельном выражении индекс потребительских цен увеличился на 0,3%. Таким образом, инфляция не просто продолжает расти, но и наращивает темп, что является тревожным сигналом для денежного рынка. В годовом выражении инфляция достигла 7,6%, что выше текущего значения ключевой ставки ЦБ. При этом напоминаем, что пик инфляции ожидается в середине лета.

Одним из самых сильно дорожающих товаров остается свинина, что говорит о сохранении эффекта от запрета ввоза этой продукции из ЕС в апреле. При этом темп роста цен все же замедлился до 1,9% с 2,6% неделей ранее.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Долговой рынок вчера показал разнонаправленное движение. Судя по всему, рубль нащупал предел укрепления в текущей ситуации, это означает, что для долгового рынка, ограниченного кроме всего и высокими ставками ЦБ РФ, позитивные драйверы сейчас выделить сложно.

Мы по-прежнему отмечаем фактор ускорения инфляции, которая с учетом последних данных выросла уже до 7,6% т.е. де факто превысила Ключевую ставку ЦБ РФ.

Скачать обзор