Июль

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Индекс S&P500 по итогам вчерашней торговой сессии остался на прежнем уровне 1988 пунктов. Нефть Brent подешевела на 0,9% до $107,1. Цена на российскую нефть марки Urals снизилась на 0,9% до $104,8.

Российский фондовый индекс РТС вчера снизился на 0,4% и вырос до 1267 пунктов. Рубль отыграл 14 копеек к доллару и 27 копеек к евро. Вечером в четверг курс доллара составлял 35,04 рублей, а евро – 47,20 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: рубль теряет позиции на опасениях новых ограничительный мер по отношению к России со стороны ЕС

Денежный рынок: Ставки денежного рынка сегодня 8,25/8,5%%.

Рынок рублевого госдолга: Рынок ОФЗ показал коррекцию вниз по доходности, дальнейшее движение будет зависеть от геополитики и решения ЦБ РФ по ставкам.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Геополитика и возможные ограничительные меры против России остаются главным драйвером. Основные опасения были связаны с проходившей встречей министров иностранных дел стран Евросоюза, где центральным вопросом было обсуждение расширения санкций. По итогам встречи было принято решение расширить черный список российских и украинских физических и юридических лиц, причастных, по мнению дипломатов, к событиям на Украине. По данным «Коммерсанта», санкции коснутся 15 физических лиц и 18 структур. Черный список может быть обнародован сегодня или в субботу. Вместе с тем основной вопрос - последует ли Евросоюз в плане жесткости санкций вслед за США.

В пятницу состоится заседание ЦБ России. Мы не ожидаем, что это окажет поддержку курсу рубля. Понедельник показал, что поддержку рублю оказывает продолжающийся налоговый период, и следующая крупная выплата – НДПИ - состоится сегодня 25 июля.

Мы полагаем, что по итогам года курс рубля может достичь уровня 36 рублей за доллар, поэтому в среднесрочной перспективе (от месяца и до конца года) рекомендуем оставаться в валюте.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Вчерашний день в очередной раз показал, что колебания курса российской валюты остаются очень сильными. В течение дня доллар ходил в довольно широком диапазоне: 34,85-35,15. В итоге торги завершились на уровне 35,04.

Геополитика и возможные ограничительные меры против России остаются основным драйвером. Основные опасения были связаны с проходившей встречей министров иностранных дел стран Евросоюза, где основным вопросом было обсуждение расширения санкций. По итогам встречи было принято решение расширить черный список российский и украинских физических и юридических лиц, причастных, по мнению дипломатов, к событиям на Украине. По данным «Коммерсанта», санкции коснутся 15 физических лиц и 18 структур. Черный список может быть обнародован сегодня или в субботу.

Вместе с тем основной вопрос - последует ли Евросоюз в плане жесткости санкций вслед за США. По информации Bloomberg и Financial Times, Еврокомиссия предложила запретить покупки облигаций и акций российских банков с государственным участием больше 50%. Кроме этого предлагается запретить этим банкам использовать рынки акций стран ЕС для привлечения инвестиций. Помимо ограничения доступа российских банков на рынок капитала Еврокомиссия допускается введение ограничений на поставку России "особо важных технологий" в ряде секторов, включая энергетический. Также Еврокомиссия рассматривает вариант введения запрета на заключение с Россией новых контрактов сфере ВПК и ограничениях на поставку продукции двойного назначения. По данным Еврокомиссии обсуждение этих предложений продолжится в рамках еще одной встречи министров иностранных дел или глав государств Евросоюза, которая может состояться до конца июля.

Сегодня состоится заседание ЦБ России. Мы не ожидаем, что это окажет поддержку курсу рубля т.к. по нашей оценке ставки останутся без изменения.

Понедельник показал, что поддержку рублю оказывает продолжающийся налоговый период, и следующая крупная выплата – НДПИ - состоится 25 июля.

Из фундаментальных факторов для рубля важно отметить, что ЦБ РФ значительно скорректировал в большую сторону объем внешних погашений российских компаний, приходящихся на сентябрь. Если ранее регулятор предполагал погашения в сентябре на уровне остальных месяцев – порядка $8 млрд, то теперь эта величина составляет $19 млрд. Поэтому в сентябре может произойти довольно большой отток капитала из страны. В условиях сохраняющейся геополитической напряженности российские компании могут столкнуться с проблемами рефинансирования внешнего долга, необходимость погашать внешнюю задолженность может привести к существенному превышению спроса на иностранную валюту в третьем квартала, особенно в сентябре. В этом мы видим существенный фактор риска для курса национальной валюты. Все это накладывается на то, что торговый баланс и счет текущих операций в третьем квартале из-за сезонных факторов может оказаться слабее, чем во втором квартале.

Мы полагаем, что по итогам конца года курс рубля может достичь уровня 36 рублей за доллар, поэтому в среднесрочной перспективе (от месяца и до конца года) рекомендуем оставаться в валюте.

В самой краткосрочной перспективе рубль останется очень волатильным, но может даже немного укрепиться, учитывая предстоящую уплату НДПИ в пятницу. В тоже время вероятность того, что Европейский Союз последует за США и тоже введет новые санкции, остается, и это существенный фактор риска курса.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Со вчерашнего дня объем ликвидности в системе сократился на 87,8 млрд. рублей до 1,15 трлн. рублей.

Размещение ПФР вчера прошло с переспросом (в последнее время, даже при умеренном спросе на ликвидность из других каналов, деньги от ПФР берут с охотой). На 160 млрд. рублей предложения пришелся 301,5 млрд. рублей спроса, но ставка отсечения осталась равна минимальной – 8%, а средневзвешенная ставка размещения зафиксировалась на уровне 8,09%.

Сегодня возврат 95 млрд. рублей в бюджет с депозитов от 19 июня, но вчера с большим переспросом прошел аукцион, пролонгирующий это размещение до 29 августа, заявок было на 200 млрд. рублей. Средневзвешенная ставка размещения 8,11% годовых (для сравнения Mosprime 1 месяц - 9,33%).

Сегодня уплачиваются НДПИ и акцизы в оценочном объеме 320 млрд. рублей. Сегодня совет директоров ЦБ. На фоне последних данных по инфляции (замедление до 7,5% в годовом выражении) мы не ожидаем повышения ключевой ставки, но и о понижении речи пока не идет.

Сегодня утром ставки денежного рынка поднялись до уровня 8,25/8.5%%. На следующей неделе ожидаем удержания ставок у верхней границы коридора ЦБ - 8,5%.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера, на фоне ожидания санкций со стороны ЕС, рынок ОФЗ показал рост доходностей на всей кривой. Основным событием для рынка рублевого госдолга сегодня является заседание директоров ЦБ. Мы полагаем, что ЦБ РФ вряд ли пойдет на новое повышение ставок, учитывая и без того минимальный экономический рост в стране. Кроме того, с учетом последних данных инфляция показала снижение годового темпа с 7,8 до 7,5 %%.

Скачать обзор