Август

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Индекс S&P500 по итогам недели вырос на 1,2% до 1995 пунктов. Таким образом, фондовый рынок США продолжил восстанавливаться после коррекции, произошедшей в начале августа.

Российская нефть Urals подешевела на 2,9% до $100,8. Цена на нефть марки Brent снизилась на 1,4% до уровня $103,5.

Российский фондовый индекс РТС взлетел за неделю на 5,3% до 1232 пунктов. Курс российской валюты остался практически на прежнем уровне. Вечером в пятницу курс доллара составлял 36,13 рублей, а евро — 48,38 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: ЦБ изменил параметры валютной политики. Волатильность курса российской валюты остается высокой на фоне продолжающего конфликта на Украине.

Денежный рынок: Ставки денежного рынка упали до уровня 7,25-7,5%%.

Рынок рублевого госдолга: Долговой рынок за неделю показал умеренное снижение доходности на некотором снижении геополитической напряженности.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Политика валютного курса

Банк России с 18 августа 2014 года в целях дальнейшего повышения гибкости курсообразования рубля осуществил следующие изменения параметров механизма курсовой политики:

• интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины (плавающий операционный интервал) симметрично расширен с 7 до 9 рублей;
• объем валютных интервенций, направленных на сглаживание волатильности обменного курса рубля, во всех внутренних диапазонах плавающего операционного интервала установлен равным 0 млн. долларов США;
• величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ плавающего операционного интервала на 5 копеек, снижена с 1 000 млн. долларов США до 350 млн. долларов США.

Таким образом, эти изменения валютной политики говорят о том, что ЦБ с сегодняшнего дня стал бы поддерживать курс российской валюты в меньшей степени, чем до сегодняшнего дня, в случае существенного ослабления рубля. В тоже время напомним, что в марте (в разгар событий в Крыме) ЦБ пересматривал свои правила, и благодаря этому рубль тогда получил колоссальную поддержку со стороны Банка России.

В настоящий момент рубль находился в диапазоне, где интервенции ЦБ не проводятся. Последний раз они проводились 26 июня.

Рубль

Несмотря на то, что курс российской валюты за неделю почти не изменился, колебания были довольно сильными и определялись новостями геополитики.

Нефть Brent в пятницу торговалась выше $103, при этом на прошлой неделе котировки опускались до $102,0 - минимума за последние 13 месяцев, что тоже было поводом для беспокойства.

Еще одним фактор риска для курса российской валюты — сложности, которые могут возникнуть у российских компаний при рефинансировании внешнего долга:

До сих пор нет ясности по поводу российского конвоя с гуманитарной помощью для жителей юго-востока Украины. По информации Reuters колонна из примерно 280 грузовиков остановилась на дороге в полях рядом с городом Каменск-Шахтинский, примерно в 20 километрах от границы с Украиной. Западные страны предполагают, что гуманитарная миссия может стать интервенцией в соседнее государство, что не способствует деэскалации напряженности.

Налоговый период, начавшийся на прошлой неделе, отчасти будет поддерживать рубль, но вряд ли переломит ситуацию. В ближайшей перспективе мы рекомендуем держать средства в валюте, поскольку негативный новостной фон и риск новых санкций остаются. В частности об этом в пятницу предупреждали представили ЕС. По информации «Ведомостей», Россия тоже готова на ответные меры.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка после роста на прошлой неделе упали к нижней границе процентного коридора ЦБ РФ, сегодня утром уровень ставок вновь 7,25-7,5%%.

Объем ликвидности в системе сохраняется вблизи уровня в 1,3 трлн. рублей. Сегодня утром ставки на рынке составляют 7,25-7,5%%. С начала августа ставки сохраняются в середине коридора ЦБ, тогда как в предыдущий период тяготели к верхней границе коридора. Исходя из данных ЦБ РФ, причиной роста ликвидности в системе стало отсутствие негативного влияния бюджета, однако по данным о кассовом исполнении за июль этого не видно, по всей видимости, улучшение по бюджетным тратам имело место в августе. Оперативные данные ЦБ РФ о факторах формирования ликвидности банковского сектора это подтверждают. Кроме того, следует учесть, что ЦБ РФ практически не проводил интервенций в последние несколько месяцев, и отсутствие стерилизации через валютный канал привело к улучшению ситуации на рынке и снижению ставок. На этой неделе в среду банки будут перечислять выплаты по НДС (ориентировочный объем 180-200 млрд. рублей). Мы ожидаем роста ставок в коридор 7,5-8%% на фоне наступления налогового периода.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Доходности ОФЗ за прошедшую неделю показали коррекцию вниз в пределах 30-35 пунктов, сформировавшуюся после довольно миролюбивых высказываний президента РФ Владимира Путина в Крыму. Инфляция на этой неделе вновь оказалась нулевой, однако это не является позитивным фактором. Пока существенного замедления годового темпа прироста цен не наблюдается. Более того, введение эмбарго на импорт ряда продовольственных продуктов вызовет ускорение инфляции уже в ближайшие недели. Таким образом, опасность повышения ставок ЦБ сохраняется, что означает негативные среднесрочные прогнозы по рублевому долговому рынку.

Скачать обзор