Ключевые рынки. Недельный фокус. 1 сентября 2014
ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ
По итогам недели индекс S&P500 вырос на 0,8% до 2003 пунктов, что стало новым историческим максимумов. Цена нефть Urals выросла на 1,3% до $100,4. Нефть марки Brent подорожала на 0,9% - до $103,2
Российский фондовый индекс РТС обвалился за неделю на 5,5% до 1190 пунктов. Курс российской валюты обрушился против доллара на 2,8% и против евро - на 2,0%. Курс закрытия доллара в пятницу составлял 37,12 рублей, а евро – 48,76 рублей.
ГЛАВНОЕ
Рубль: Обвинения украинской стороны в том, что российские войска вторглись на территорию Украины, привели вчера к сильнейшему падению курса российской валюты.
Денежный рынок: Сегодня утром ставки денежного рынка остаются на уровне 8-8,5%. Мы ожидаем, что на этой неделе ставки будут оставаться в пределах 8-8,5%%.
Рынок рублевого госдолга: За прошедшую неделю доходности основных выпусков показали существенный рост на 40-50 б.п. по всей кривой.
РЕКОМЕНДАЦИИ
В начале прошлой недели рубль продолжал торговаться в привычном для второй половины августа коридоре 36,00-36,40. Более того волатильность даже снижалась. Но в четверг заявления украинской стороны, что российские войска вторглись на территорию Украины, привели к сильнейшему дневному падению курса российской валюты. В результате этого доллар в конце недели обновил исторический максимум.
На данный момент мы рекомендуем держать наличные средства в валюте, поскольку негативный новостной фон преобладает, и риск новых санкций увеличился. При этом отмечаем, что в последние месяцы из-за роста напряженности значительно выросла и стоимость хеджирования. В связи с этим мы считаем, что наличные средства имеет смысл хранить в валюте, при этом хеджироваться с помощью форвардов от дальнейшего ослабления рубля сейчас чрезмерно дорого.
В субботу в Брюсселе прошел саммит Евросоюза, где лидеры ЕС обсуждали санкции против России в свете событий на Украине. Новых санкций сразу по итогам саммита не последовало, но по информации «Ведомостей» решение будет принято в течение недели, заявила в выходные канцлер ФРГ Ангела Меркель. В первую очередь могут быть расширены меры против российского топливно-энергетического и финансового сектора. Отчасти позитивно, что не все страны ЕС в субботу поддержали новые санкции: против выступили Австрия, Венгрия, Кипр и Словения. В то же время риторика некоторых лидеров ЕС остается очень жесткой. Так Великобритания просит ЕС рассмотреть блокировку доступа России к системе обмена межбанковскими финансовыми сообщениями SWIFT.
На сегодняшнее утро преобладает негативный новостной фон, и рубль продолжает снижаться не смотря на уже произошедшее в последние дни сильнейшее падение. Возможно, что отчасти ситуация может проясниться уже сегодня. На 1 сентября намечена встреча контактной группы Украина-Россия-ОБСЕ по Украине. Ранее по итогам прошедшего 26 августа в Минске саммита ТС-Украина-ЕС была достигнута договоренность сделать белорусскую столицу регулярной площадкой для подобных встреч.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Министерство экономического развития пересмотрело свой макроэкономический прогноз на 2014 и последующие годы. Причина пересмотра – напряженная геополитическая обстановка. Так инфляция по итогам 2014 года составит уже 7-7,5% (6% в предыдущем прогнозе) и 6-7% в 2015 году (5% ранее), в качестве драйверов роста цен приводятся ответные санкции России по ограничению импорта ряда товаров. В большую сторону пересмотрен и прогноз оттока капитала: $100 млрд. в 2014 году (было $90 млрд.) и $40 млрд. в 2015 году (было $30 млрд.). Прогноз по росту ВВП в текущем году остался на прежнем уровне – 0,5%, и пересмотрен на 2015 год с 2% до 1%. Прогноз курса рубль/доллар остался прежним, 35,5 рублей в среднем за 2014 год 37 рублей в среднем за 2015 год.
Рубль
В начале прошлой недели рубль продолжал торговаться в привычном для второй половины августа коридоре 36,00-36,40. Более того волатильность даже снижалась. Но в четверг заявления украинской стороны, что российские войска вторглись на территорию Украины, привели к сильнейшему дневному падению курса российской валюты. В результате этого доллар в конце недели обновил исторический максимум.
В субботу в Брюсселе прошел саммит Евросоюза, где лидеры ЕС обсуждали санкции против России в свете событий на Украине. Новых санкций сразу по итогам саммита не последовало, но по информации «Ведомостей» решение будет принято в течение недели, заявила в выходные канцлер ФРГ Ангела Меркель. В первую очередь могут быть расширены меры против российского топливно-энергетического и финансового сектора. Отчасти позитивно, что не все страны ЕС в субботу поддержали новые санкции: против выступили Австрия, Венгрия, Кипр и Словения. В то же время риторика некоторых лидеров ЕС остается очень жесткой. Так Великобритания просит ЕС рассмотреть блокировку доступа России к системе обмена межбанковскими финансовыми сообщениями SWIFT.
На сегодняшнее утро преобладает негативный новостной фон, и рубль продолжает снижаться не смотря на уже произошедшее в последние дни сильнейшее падение. Возможно, что отчасти ситуация может проясниться уже сегодня. На 1 сентября намечена встреча контактной группы Украина-Россия-ОБСЕ по Украине. Ранее по итогам прошедшего 26 августа в Минске саммита ТС-Украина-ЕС была достигнута договоренность сделать белорусскую столицу регулярной площадкой для подобных встреч.
На данный момент мы рекомендуем держать наличные средства в валюте, поскольку негативный новостной фон преобладает, и риск новых санкций увеличился. При этом отмечаем, что в последние месяцы из-за роста напряженности значительно выросла и стоимость хеджирования. В связи с этим мы считаем, что наличные средства имеет смысл хранить в валюте, при этом хеджироваться с помощью форвардов от дальнейшего ослабления рубля сейчас чрезмерно дорого.
Нельзя исключать, что в случае если никаких новых обострений не случится, то доллар может начать постепенно снижаться уже завтра. Снижение по евро может быть еще сильнее, учитывая то, что Европейский Центральный Банк может приступить к программе смягчения в Еврозоне, и это еще сильнее понизит курс евро против доллара.
Отметим, в связи с изменениями курсовой политики ЦБ РФ от 18 августа, регулятор не поддерживает рубль на текущих уровнях. Более того, рубль может двигаться без поддержки еще около 180 копеек «по корзине» (с текущего 42,58 до верхней границы плавающего коридора 44.40). Только после этого ЦБ должен приступить к продажам валюты в поддержку рубля.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Сегодня утром ставки денежного рынка остаются на уровне 8-8,5%. Мы ожидаем, что на этой неделе ставки будут оставаться в пределах 8-8,5%%.
За прошедшую неделю объем ликвидности в системе сократился на 176 млрд. рублей, остатки на корсчетах остаются на уровне ниже 1 трлн. рублей – 989 млрд. рублей.
На прошлой неделе закончился период налоговых выплат. В понедельник выплачивался НДПИ и акцизы, а в четверг налог на прибыль. Центральный Банк сократил лимиты аукциона РЕПО до 2,41 трлн. рублей, что обеспечило отток ликвидности из системы в 169,5 млрд. рублей. Аукционы Росказны проходили с достаточно высоким спросом и обеспечили приток 190 млрд. рублей, что компенсировало снижение лимитов по РЕПО. При этом ставки денежного рынка оставались на невысоком уровне, поднимаясь чуть выше 8%.
На этой неделе банкам предстоит вернуть в бюджет с депозитов суммарно 155 млрд. рублей в пятницу. Росказна объявила два аукциона на этой неделе: завтра 30 млрд. рублей на 35 дней, в четверг 60 млрд. рублей на 35 дней. Таким образом, отток ликвидности по каналу казначейства составит 95 млрд. рублей. Поддержку денежному рынку на этой неделе должны оказывать расходы бюджета, с другой стороны отток с депозитов и вероятно сокращение лимитов РЕПО после налогового периода не позволят сформироваться избытку ликвидности. При этом банкам, для выполнения требований по усреднению необходимо удерживать на корсчетах порядка 1,1 трлн. рублей. Поэтому мы не ожидаем как существенного снижения ставок на рынке МБК, так и их повышения.
ДОЛГОВОЙ РЫНОК
За прошедшую неделю доходности основных выпусков показали существенный рост на 40-50 б.п. по всей кривой. Основное движение произошло в конце недели на фоне существенного падения курса рубля. На наш взгляд, как долговой рынок, так и валютный рынок в настоящий момент выглядят перепроданными и по ним возможен технический отскок, однако для этого необходимо некоторое улучшение геополитической ситуации. Это улучшение может произойти, например, по итогам сегодняшних трехсторонних переговоров в Минске.
На прошлой неделе в среду вышли данные по инфляции с 19 по 25 августа, инфляция вновь составила 0,1%, как мы и ожидали. Это негативный фактор для долгового рынка, т.к. рост цен показывает ускорение, что может привести к повышению ставок ЦБ РФ в сентябре.