Сентябрь

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вчера снизился на 0,8% до 1994 пунктов. Нефть Brent подешевела на 1,4% до $97,0. Нефть Urals опустилась на 1,5% до $93,6.

Курс российской валюты снизился против доллара на 0,7% и против евро – на 0,5%. При закрытии курс доллара в понедельник составлял 38,70 рублей, а евро – 49,71 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: продолжение умеренного роста курса доллара и евро на фоне сохраняющегося негативного новостного фона

Денежный рынок: Ставки денежного рынка продолжают медленно расти. Сегодня утром 8,25/8,5%. На этой неделе крупные налоговые выплаты: НДС, НДПИ и акцизы. Поэтому ожидаем роста ставок.

Рынок рублевого госдолга: Вчера снижение доходностей ОФЗ продолжилось.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Вчера при открытии курс доллара вырос до 38,60, после чего в течение дня рост американской валюты продолжился. В результате доллар вырос к концу дня до 38,7. На наш взгляд основным фактором давления на рубль остается повышенный спрос российских компаний на иностранную валюту в условиях существенного объема внешних погашений, приходящихся на сентябрь. По данным ЦБ РФ компаниям предстояло погасить в сентябре порядка $19 млрд.

Сегодня с утра были опубликованы данные по деловой активности в промышленном секторе Китая от банка HSBC. Согласно этим данным, экономическая активность в секторе немного ускорилась (до 50.5). В частности цены на нефть могут реагировать на эти данные. Котировки «черного золота», которые снижались последние три месяца, в последнюю неделю приостановили падение. Вместе с тем пока о стабилизации говорить преждевременно.

Валюты других развивающихся и сырьевых стран также демонстрируют отрицательную динамику в сентябре, хотя и выглядят лучше российского рубля.

На этой неделе рубль получает поддержку из-за налогового периода. Сегодня предстоит уплата НДС (около 250 млрд. руб.), 25 сентября – НДПИ и акцизы (260 и 95 млрд. руб.), 29 сентября Налог на прибыль – 220 млрд. руб.

На наш взгляд в текущей ситуации рубль выглядит перепроданным и в октябре-ноябре может показать умеренное укрепление от текущих уровней. В декабре же предстоит существенный объем внешних выплат, который в 1,7 раза выше сентябрьского, это негативный фактор для курса в конце года.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Вчера при открытии курс доллара вырос до 38,60, после чего в течение дня рост американской валюты продолжился. В результате доллар вырос к концу дня до 38,7. На наш взгляд основным фактором давления на рубль остается повышенный спрос российских компаний на иностранную валюту в условиях существенного объема внешних погашений, приходящихся на сентябрь. Компаниям предстояло погасить в сентябре порядка $19 млрд.

Сегодня с утра были опубликованы данные по деловой активности в промышленном секторе Китая от банка HSBC. Согласно этим данным, экономическая активность в секторе немного ускорилась (до 50.5). В частности цены на нефть могут реагировать на эти данные. Котировки «черного золота», которые снижались последние три месяца, в последнюю неделю приостановили падение. Вместе с тем пока о стабилизации говорить преждевременно.

Валюты других развивающихся и сырьевых стран также демонстрируют отрицательную динамику в сентябре, хотя и выглядят лучше российского рубля.

Новостной фон остается в целом остается негативным. В частности история с арестом владельца с АФК «Система» Владимира Евтушенкова не способствует улучшению и так уже испорченного инвестклимата. Кроме того это несет риски и для оттока капитала. Ситуация на Украине остается непростой несмотря на состоявшуюся 19-20 сентября встречу в Минске представителей Киева и юго-востока Украины.

На этой неделе рубль получает поддержку из-за налогового периода. Вчера происходила уплата НДС (около 250 млрд. руб.), 25 сентября – НДПИ и акцизы (260 и 95 млрд. руб.), 29 сентября – 220 млрд. руб.

Из-за изменившейся валютной политики российского ЦБ интервенции в поддержку рубля не происходят с середины лета. Согласно действующим правилам ЦБ приступит к поддержке российской валюты в том случае, если она попытается выйти за границы действующего коридора для бивалютной корзины 35,40-44,40. Верхняя граница в пересчете на доллар соответствует курсу 39,27 и для евро – 50,66. Соответственно, несмотря на уже случившееся сильное ослабление, доллар может вырасти еще почти на рубль без какого-либо сопротивления со стороны российского ЦБ. При этом напомним, что в планах российского регулятора совсем отказаться от валютного коридора с 2015 года. При этом ЦБ допускает свое вмешательство в виде интервенций в экстренных ситуациях (как это было в начале марта).

На наш взгляд в текущей ситуации рубль выглядит перепроданным и в октябре-ноябре может показать умеренное укрепление от текущих уровней. В декабре же предстоит существенный объем внешних выплат, который в 1,7 раза выше сентябрьского, это негативный фактор для курса в конце года.

В самое ближайшее время волатильность курса останется высокой, и рубль может продолжить падать.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка продолжают медленно расти. Сегодня утром 8,25/8,5%. На этой неделе крупные налоговые выплаты: НДС, НДПИ и акцизы. Поэтому ожидаем роста ставок.

Объем ликвидности в системе уменьшился после уплаты НДС на 158 млрд. рублей и составляет сегодня утром 1,25 трлн. рублей, остатки на корсчетах 1,09 трлн. рублей.

На аукционе Росказны спрос оказался равен предложению, 170 млрд. рублей разместились в двух банках на 92 дня под минимальную ставку – 10% годовых. Сегодня банкам предложат 225 млрд. рублей на две недели, под минимальную ставку 8,3%.

Сегодня ЦБ проводит аукцион недельного РЕПО. Объявлен лимит – 2,4 трлн. рублей. Завтра с вернутся 2,15 трлн. рублей с аукциона РЕПО прошлой недели, еще 150 млрд. рублей вернутся с аукциона тонкой настройки. Таким образом, в случае полного размещения в рамках объявленного лимита приток ликвидности от ЦБ составит 100 млрд. рублей. Возможный приток от Росказны – 200 млрд. рублей. При этом оценочный объем налоговых выплат на этой неделе – 600 млрд. рублей. Из-за дефицита ликвидности ожидаем рост ставок денежного рынка на этой неделе.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

По итогам вчерашних торгов долговой рынок показывает умеренное снижение доходности. В текущей ситуации мы рекомендуем основное внимание уделять данным по инфляции. По последней информации инфляция составляет 7,8% при Целевой ставке ЦБ РФ на уровне 8%. Таким образом, в настоящее время реальная ставка остается положительной. Однако, пока непонятно какой будет динамика инфляции до конца года, в случае, если она все-тки превысит уровень в 8%, возможно еще одно повышение ставки. Однако, ЦБ многократно повторял, что таргетирует среднесрочную инфляцию, т.е. большее внимание он должен уделять недопущению повышения налогов, а не инфляции, вызванной во многом воздействием западных санкций на экономику России. В случае отмены санкций этот фактор перестанет оказывать свое воздействие на долговой рынок. Таким образом, по нашей оценке сохраняется невысокая вероятность одного повышения ставок до конца года на 0,25%, однако более вероятно, что цикл повышения ставки подошел к завершению. Для долгового рынка это позитивный фактор.

Скачать обзор