Октябрь

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вчера незначительно восстановился (+0,2%) после трех дней сильнейшего снижения и закрылся на отметке 1878 пунктов. Нефть Brent ускорила падение (-4,3%) и снизилась до $85,0. Цена российской нефти марки Urals упала не так сильно (-1,4%) до $85,6.

Курс российской валюты снизился против доллара на 1,1% и против евро ¾ на 1,0%. При закрытии курс доллара во вторник составлял 40,92 рублей, а евро ¾ 51,84 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: продолжает снижаться, усилий ЦБ не хватает. Нефть продолжает падать.

Денежный рынок: Ставки денежного рынка выросли до диапазона 8,5 ¾ 9,0 %%.

Рынок рублевого госдолга: Рост доходностей на долговом рынке возобновился.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Падение курса российской валюты вчера продолжилось, а темпы ее снижения ускорились. Судя по всему, ЦБ вчера сдвигал коридор бивалютной корзины 7 раз по 5 копеек. Утром верхняя граница находилась на уровне 45,35, но к 18:00 корзина выросла до 45,70. Позже вечером, когда интервенции ЦБ прекратились, корзина продолжила расти.

Основным драйвером снижения курса национальной валюты остается падающая нефть. Ее снижение вчера ускорилось и составило более 4%, в результате чего нефть Brent стоит уже 85 долларов (Urals вчера котировалась чуть выше данного уровня, однако сегодня должна пройти ниже 85 долларов, поскольку спред между этими двумя марками исторически был в пользу Brent). Продолжению падения нефти способствовал отчет Международного энергетического агентства, которое понизило прогноз мирового спроса на нефть в 2014 году на 0,2 млн. барр./сутки ¾ до 92,4 барр./сутки. Прогноз был ухудшен на фоне снижения экономического роста.

Добавило негатива рынкам и интервью министра экономического развития Алексея Улюкаева, о возможности снижения суверенного рейтинга России.

Ожидается, что в течение октября ЦБ запустит валютное РЕПО сроком 7 и 28 дней. Когда этот механизм будет запущен, он должен поддержать курс российской валюты.

На наш взгляд в текущей ситуации рубль выглядит перепроданным и в октябре-ноябре может показать умеренное укрепление от текущих уровней, но только в случае стабилизации на рынке нефти. В декабре же предстоит существенный объем внешних выплат, который в 1,7 раза выше сентябрьского, это негативный фактор для курса в конце года. В самое ближайшее время рубль может продолжить умеренно терять позиции, поскольку новостной фон остается явно негативным и нефть продолжает снижаться.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Падение курса российской валюты вчера продолжилось, и темпы снижения ускорились. Судя по всему, ЦБ вчера сдвигал коридор бивалютной корзины 7 раз по 5 копеек. Утром верхняя граница находилась на уровне 45,35, но к 18:00 корзина выросла до 45,70. Позже вечером, когда интервенции ЦБ прекратились, корзина продолжила расти.

Основным драйвером снижения курса национальной валюты остается падающая нефть. Ее снижение вчера ускорилось и составило более 4%, в результате чего нефть Brent стоит уже 85 долларов (Urals вчера котировалось даже чуть выше, но сегодня, скорее всего, упадет еще ниже 85 долларов, поскольку разница между двумя марками обычно в пользу Brent).

Продолжению падения нефти способствовал отчет Международного энергетического агентства, которое понизило прогноз мирового спроса на нефть в 2014 году на 0,2 млн б/с ¾ до 92,4 б/с. Прогноз был ухудшен на фоне снижения мирового экономического роста.

Добавило негатива интервью министра экономического развития Алексея Улюкаева, о возможности снижения суверенного рейтинга России. В настоящий момент рейтинг от Standard & Poor's находится на отметке "BBB-", и понижение рейтинга на одну ступень переведет Россию из инвестиционной категории в спекулятивную.

С сегодняшнего числа в октябре наступает налоговый период, что должно умеренно поддержать рубль. Вместе с тем, это едва ли переломит тренд на снижение курса российской валюты, если падение нефти продолжится.

Нефть продолжает падать, причем в последние дни падение ускорилось и это пока не оставляет шансов для курса рубля. При этом Саудовскую Аравию и Кувейт, похоже, это пока не сильно беспокоит. Представители Саудовской Аравии не возражают против падения цен до $80, если это поможет стране бороться с конкурентами (Reuter). По словам министра нефтяной промышленности Кувейта Али аль-Омаир ОПЕК вряд ли сократит добычу, потому что это все-равно не удержит цены. По его словам падение нефти может остановиться в районе $77, поскольку это себестоимость добычи в США и России.

ОПЕК рассмотрит квоту на добычу, составляющую 30 миллионов баррелей в сутки, на совещании 27 ноября. По словам Фатиха Бироля, экономиста из Международного Энергетического Агентства, их расчеты показывают, что добыча сланцевой нефти остается рентабельной при цене на нефть выше $80.

Ожидается, что в течение октября ЦБ запустит валютное РЕПО сроком 7 и 28 дней. Когда этот механизм будет запущен, он должен поддержать курс российской валюты.

В самое ближайшее время рубль может продолжить умеренно терять позиции, поскольку новостной фон остается явно негативным и нефть продолжает снижаться.

Исполнение федерального бюджета

По данным МинФина за январь-сентябрь Федеральный бюджет был исполнен с текущим профицитом более 1 трлн. рублей. Но данные цифры могут сформировать излишне положительное представление о бюджете Российской Федерации. Профицит по итогам третьего квартала несет скорее сезонный характер, и вызван недоисполнением расходной части бюджета на фоне относительно более равномерного исполнения по доходам. Однако стоит отметить некоторые положительные моменты опубликованных данных по исполнению в сравнении с прошлым годом: так доля ненефтегазовых доходов от запланированных составляет 77%, т.е. по этой статье в текущем году бюджет исполняется с опережением графика, наблюдаются дополнительные доходы. Нефтегазовых доходов бюджет получил за три квартала чуть менее ѕ от запланированного на год объема, четвертый квартал вызывает опасения из-за снижения цены нефти, но так как это сопровождается девальвацией рубля, то рублевые доходы бюджета могут не измениться.

В целом, в федеральный бюджет поступило более чем на 1 трлн. рублей доходов больше чем в прошлом году. Это эквивалентно номинальному приросту в 11,4%, что даже при годовой инфляции 8% и дефляторе ВВП 9,9% (по итогам второго квартала) говорит о наличии реального прироста, что довольно позитивно. Так же можно отметить более равномерное расходование бюджетных средств в 2014 году по сравнению с 2013 годом, однако это может быть связано преимущественно с Олимпиадой в Сочи.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка выросли до 8,5-9%. Из-за начала налогового периода ожидаем, что ставки будут удерживаться на этом уровне.

Со вчерашнего дня объем ликвидности в системе снизился на 130 млрд. рублей до 1,01 трлн. рублей. Ставки денежного рынка выросли до 8,5-9%, но после исполнения РЕПО могут немного снизиться.

Вчера на аукционе недельного РЕПО ЦБ предложил 2,38 трлн. рублей, тем самым предоставив системе на 390 млрд. рублей больше чем неделей ранее. При этом аукцион прошел с переспросом: заявок поступило на 2,49 трлн. рублей, а средневзвешенная ставка размещения поднялась до 8,12% годовых, ставка отсечения составила 8,05%.

С аукциона Росказны банки взяли 96 млрд. рублей из предложенных 100 млрд. рублей под минимальную ставку размещения 8,5% годовых. Это размещение покрывает возвраты с депозитов на этой неделе, поэтому размещение еще 100 млрд. рублей завтра обеспечит рынку чистый приток ликвидности со стороны Росказны.

Сегодня уплачиваются Страховые взносы в фонды (оценочный объем 350 млрд. рублей).

Последние дни давление на денежный рынок оказывает абсорбирование рублевой ликвидности при валютных интервенциях Центрального Банка, но облегчает сложившийся дефицит долларов на рынке (ставка по валютному свопу выросла уже до 8%). При этом необходимо учитывать, что в четвертом квартале сезонно поддержку денежному рынку оказывает более энергичное исполнение расходной части бюджета.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Доходности на рублевом долговом рынке возобновили рост.

Вчера рост доходностей возобновился, в условиях сохраняющегося давления на рубль это вполне понятно. Мы ожидаем, что нефть может стабилизироваться вблизи 80 долларов за баррель, поэтому потенциал для ослабления рубля еще не исчерпан. Между тем, после окончания коррекции цены на нефть рубль сможет показать укрепление, т.к. в настоящее время выглядит перепроданным относительно справедливых уровней в текущей ситуации. Отскок по рублю окажет позитивное влияние и на долговой рынок. Однако, на этой неделе Минфин вновь отменяет аукцион по размещению ОФЗ в связи с неблагоприятной рыночной ситуацией. Дополнительный фактор давления на рынок ¾ это фактор инфляции.

Сегодня будут опубликованы данные по инфляции за последнюю неделю, по итогам прошедшей недели инфляция показала прирост в 0,2% и достигла годового темпа в 8,1%.

Скачать обзор