Октябрь

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вчера после незначительного восстановления продолжил снижаться и потерял за день 0,8%, закрывшись на отметке 1862 пункта. Нефть Brent потеряла еще 1,5% и стоит $83,8. Цена российской нефти марки Urals подешевела сильнее (-2,7%) до $83,3.

Рубль вчера укрепился по отношению к доллару на 47 копеек, курс составил 40,45 рублей за доллар. По отношению к евро укрепление было не таким сильным, только на 6 копеек до 51,78 рублей за евро.

ГЛАВНОЕ

Рубль: Ожидаем продолжения снижения, усилий ЦБ не хватает. Нефть продолжает падать.

Денежный рынок: Ставки денежного рынка немного снизились до 8,25-8,5%. Из-за налогового периода ожидаем, что ставки будут удерживаться на уровне 8,5-9%.

Рынок рублевого госдолга: Ожидаем продолжения рост доходностей.

РЕКОМЕНДАЦИИ

По итогам вчерашнего дня курс рубля к доллару и евро показал очень высокую волатильность, а по итогам дня минимальное изменение. Бивалютная корзина закрылась на уровне 45,58 против 45,80 днем ранее, при этом в течение дня она достигала уровней 45,96.

Основных драйверов для движения курса национальной валюты сейчас три – налоговый период, новости о предоставлении валюты со стороны ЦБ РФ и Минфина, а также динамика цены на нефть.

Минфин объявил вчера о том, что в течение месяца он планирует запустить валютные депозитные аукционы для поддержки курса рубля в объеме 3 млрд. долл. на срок от 1 месяца. Кроме того, ожидается, что уже с 27 октября ЦБ запустит валютное РЕПО сроком 7 и 28 дней. Когда данные механизмы будет запущены, это должно поддержать курс российской валюты.

Если говорить о нефти, то ее снижение вчера продолжилась, в настоящее время баррель нефти сорта Brent стоит уже менее 83 долларов (Urals порядка 83,26 долл.). Дополнительный негативный фактор - данные по запасам нефти в США, которые показали рост на 10,2 млн. баррелей за неделю, достигнув уровня 370,7 млн. баррелей.

На наш взгляд в текущей ситуации рубль выглядит перепроданным и в октябре-ноябре может показать умеренное укрепление от текущих уровней, но только в случае стабилизации на рынке нефти. В декабре же предстоит существенный объем внешних выплат, который в 1,7 раза выше сентябрьского, это негативный фактор для курса в конце года. В самое ближайшее время рубль может продолжить умеренно терять позиции, поскольку новостной фон остается явно негативным и нефть продолжает снижаться.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Инфляция

Третью неделею подряд средний прирост потребительских цен составляет 0,2%. Накопленная инфляция в этом году уже составляет 6,7%, что на 2 п.п выше чем инфляция за весь 2013 год. В годовом выражении рост индекса потребительских цен уже разогнался до 8,2%, что в очередной раз повышает риски ужесточения денежно-кредитной политики. Наибольший рост цен наблюдается в плодовоовощной продукции (+1,7%): так огурцы подорожали на 10,9%, помидоры на 5,7%, лук и картофель на 2,3% и 2,1% соответственно. Сезонное удешевление плодовоовощной продукции закончилось и больше не сдерживает рост цен.

Промышленное производство

Вчера были опубликованы данные по приросту промышленности в сентябре 2014 года. Данные оказались весьма позитивными и показали, что эффект от введения санкций наблюдается не только на валютном рынке, но и в промышленности. Общий индекс прироста промышленности оказался на уровне 2,8% при этом рост в обрабатывающих отраслях составил 3,6%. Ниже в таблице мы приводим некоторые показатели, демонстрирующие насколько впечатляющим является эффект для некоторых отраслей пищевой промышленности. В дальнейшем влияние санкций и эффект от девальвации может быть и более выраженным т.к. распространится на большее количество отраслей.

Рубль

По итогам вчерашнего дня курс рубля к доллару и евро показал существенную волатильность, а по итогам дня минимальное изменение. Бивалютная корзина закрылась на уровне 45,58 против 45,80 днем ранее, при этом в течении дня она достигала уровней 45,96.

Основных драйверов для движения курса национальной валюты сейчас два – налоговый период, новости о предоставлении валюты со стороны ЦБ РФ и Минфина, а также динамика цены на нефть.

Минфин объявил вчера о том, что в течение месяца он планирует запустить валютные депозитные аукционы для поддержки курса рубля в объеме 3 млрд. долл. на срок от 1 месяца. Кроме того, ожидается, что уже с 27 октября ЦБ запустит валютное РЕПО сроком 7 и 28 дней. Когда этот механизм будет запущен, он должен поддержать курс российской валюты.

Если говорить о нефти, то ее снижение вчера продолжилась, в настоящее время баррель нефти сорта Brent стоит уже менее 83 долларов (Urals порядка 83,26 долл.). Дополнительный негативный фактор - данные по запасам нефти в США, которые показали рост на 10,2 млн. баррелей за неделю, достигнув уровня 370,7 млн. баррелей.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка немного снизились до 8,25-8,5%. Из-за налогового периода ожидаем, что ставки будут удерживаться на уровне 8,5-9%.

Со вчерашнего дня, после исполнения первой части аукциона РЕПО, объем ликвидности в системе вырос на 152 млрд. рублей до 1,16 трлн. рублей.

Росказна сегодня предложит 100 млрд. рублей на 35 дней. Как мы писали ранее, предыдущее размещение уже компенсировало возвраты с депозитов на этой неделе, и все средства, которые будут размещены после сегодняшнего аукциона обеспечат чистый приток ликвидности.

МинФин объявил о планах по размещению валютных депозитов. Как сказал министр Антон Силуанов: «На счетах казначейства скопилось достаточно средств в валюте, мы будем вместе с ЦБ размещать, чтобы предоставлять дополнительно валютную ликвидность». Пока МинФин не имеет права на размещение подобных депозитов, но уже готовит к рассмотрению постановление Правительства, которое даст Министерству возможность применения такого инструмента. Планируется что новый источник долларовой ликвидности сможет заработать уже в течение месяца, ориентировочный объем средств, который будет размещаться на депозитах 3 млрд. долларов. В сочетании с планируемым долларовым РЕПО с ЦБ эти инструменты могут значительно облегчить дефицит валюты на рынке.

Девальвация рубля негативно сказывается на объеме ликвидности, на этой неделе через валютные интервенции регулятор абсорбировал уже 204 млрд. рублей.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Доходности на рублевом долговом рынке показали умеренную коррекцию вниз по доходности, однако сегодня рост доходностей может возобновиться.

Вчерашний день показал, что долговой рынок готов весьма позитивно реагировать в случае хоть какой-то стабилизации курса рубля. Однако продолжающееся падение цены на нефть пока не создает предпосылок для перелома нисходящего тренда по рублю. Налоговый период выступает второстепенным фактором и оказывает временное воздействие.

Вчерашние данные по инфляции за последнюю неделю показали, что инфляция вновь выросла на 0,2% и годовой темп роста цен составляет теперь 8,2%. Это делает более выраженной опасность повышения ставки ЦБ РФ на следующем заседании. Однако мы по-прежнему испытываем сомнения в том, насколько регулятор готов к еще одному шагу по повышению ставок в условиях, когда всплеск инфляции вызван преимущественно введением санкций т.е. носит немонетарный характер.

Скачать обзор