Октябрь

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вчера незначительно снизился на 0,1% до 1982 пунктов. Нефть марки Brent вчера подорожала на 1,3% до $87,1. Цена российской нефти марки Urals выросла сильнее: на 1,8% до $86,6. Российский фондовый индекс РТС вырос на 0,8% до 1060 пункта.

Курс доллара прибавил вчера еще 1,7% и вырос до 43,20 рублей за доллар. Курс евро – подрос на 1,1% до 54,63 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: рубль обновил исторический минимум, несмотря на массивные интервенции ЦБ

Денежный рынок: Ставки денежного рынка сегодня утром на уровне 8,75%. Налоговый период закончен, возможно умеренное снижение ставки.

Рынок рублевого госдолга: Рынок показывает рост доходности из-за ожиданий повышения ставок ЦБ РФ.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Курс российской валюты снижается, несмотря на ряд позитивных моментов и некоторую передышку в снижении нефти. С начала октября Банк России потратил уже около $25 млрд. на поддержку рубля. Некоторые участники рынка полагают, что по итогам завтрашнего заседания ЦБ механизм плавающего коридора может быть отменен с целью экономии золотовалютных резервов.

Нефть показывает признаки стабилизации в течение последних двух недель, но пока остается в рамках тренда на снижение, длящегося с конца июня. Ключевым фактором снижения рубля остается повышенный спрос на валюту со стороны компаний для выплат внешней задолженности.

После заседания ФРС доллар укрепился к сравнимым с рублем валютам на 0,5% , но падение рубля оказалось гораздо сильнее из-за действия локальных российских факторов.

Вчерашняя отчетность Роснефти за 9 месяцев показала, что на балансе компании имеется порядка $12,2 млрд. наличности и депозитов в валюте и еще рублевых активов в размере порядка $4,2-7,6 млрд. (в зависимости от степени ликвидности активов) в пересчете по вчерашнему курсу, которые теоретически могут быть использованы для погашения внешних выплат. Напомним, что в декабре и феврале компании предстоит погасить два платежа в объемах приблизительно по $25 млрд. Ранее Роснефть сделала заявку на получение средств из ФНБ, решение об этом пока не принято. Если принять во внимание вышедшую отчетность компании за 9 месяцев, для проведения декабрьского платежа ей было бы достаточно помощи в объеме порядка 400 млрд. рублей из ФНБ, что выглядит достаточно умеренной суммой.

В ближайшей перспективе мы считаем вполне возможной стабилизацию курса рубля вблизи сложившихся уровней, но рекомендуем пока оставаться в валюте с целью анализа дальнейшего движения цен на нефть. Ключевым остается и вопрос по динамике цен на нефть, мы ставим скорее на стабилизацию вблизи 85 долларов, что станет позитивным фактором для курса российской валюты.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Инфляция

По данным Росстата с 21 по 27 октября цены выросли в среднем на 0,2%. Это замедление, в сравнении с предыдущий неделей, но все равно слишком много в сравнении с предыдущим годом. Единственным подешевевшим за это время товаром оказался сахар, что является проявлением сезонно низких цен на сырье – сахарную свеклу. Положительным моментом является прекратившийся рост цен на свинину, это следствие появление новых поставщиков. Основными дорожающими товарами остается плодовоовощная продукция (+2,3%), помидоры и огурцы третью неделю подряд дорожают невероятно (+13,8% и 7,1% соответственно). Из-за санкций продолжают дорожать сыры (+0,6%), говядина (+0,1%).

Группы товаров, цены на которые показали максимальный прирост, минимальный прирост и отрицательный прирост можно увидеть на диаграммах ниже.

Рубль

По итогам вчерашнего заседания ФРС США была завершена программа количественного смягчения. В последнее время ЦБ США ежемесячно выкупал по $15 млрд. ипотечных и государственных облигаций. Ставка рефинансирования была оставлена на прежнем уровне: 0%-0,25%. Эти решения были во многом ожидаемы. При этом пресс-релиз, последовавший после заседания, оказался чуть более «ястребиный», чем ранее. Именно это повлекло вчерашнее укрепление доллара против евро и других валют.

Вместе с тем вчерашнее падение рубля нельзя объяснить только ростом доллара на глобальном валютном рынке. Валюты других развивающихся и сырьевых стран вчера показали снижение в среднем на 0,5%, тогда как рубль снизился против доллара на 1,7%. Соответственно, по большей части рубль продолжает падать на внутренних российских факторах.

Вчера компания Роснефть отчиталась за третий квартал. Роснефти в ближайшие месяцы предстоят самые крупные из всех российских компаний платежи по внешним долгам. Так в декабре и феврале компании предстоит погасить примерно по $25 млрд. Отчетность показала, что на конец сентября у компании находилось порядка $12 млрд. в валюте и валютных депозитах и еще около $7,6 млрд. в рублевых активах, которые теоретически могут быть проданы или заложены. Соответственно, для погашения в декабре компания, вероятно, сможет найти недостающие средства, при этом остаются вопросы в отношении февральского погашения. Мы будет и далее следить за заявкой Роснефти на получение средств из ФНБ, в отношении которой пока ясности нет.

Долларовое РЕПО с ЦБ сроком на 28 дней, первый раунд которого состоялся вчера, показало довольно низкий спрос на этот инструмент на условиях предложенных регулятором. Участники привлекли всего $201 млн. при лимите в $1,5 млрд.

На вчерашнее утро верхняя граница коридора ЦБ была установлена на уровне 47,80, при этом к 18:00 корзина подошла к уровню 48,20. Таким образом, корзина второй день подряд могла быть сдвинута на 40 копеек, при этом регулятор мог продать еще $2,4-2,8 млрд. Совокупный объем интервенций с начала нового цикла, начатого в начале октября, составляет уже около $25 млрд. В связи с этим ряд участников рынка ожидает, что по итогам завтрашнего заседания ЦБ механизм плавающего коридора может быть отменен с целью экономии золотовалютных резервов.

Ключевые драйверы снижения курса прежние: тренд на снижение цен на нефть и повышенный спрос на иностранную валюту из-за необходимости погашения внешней задолженности компаний в условиях санкций, которые во многом перекрыли возможности рефинансирования за рубежом.

Неким позитивным признаком можно назвать то, что нефть в последние две недели остается вблизи уровня $86 за баррель марки Brent.

Россия и Украина не смогли вчера договориться по газу, и продолжат переговоры сегодня.

В ближайшей перспективе мы считаем вполне возможной стабилизацию курса рубля вблизи сложившихся уровней, но рекомендуем пока оставаться в валюте с целью анализа дальнейшего движения цен на нефть. При этом наши расчеты показывают, что на текущих уровнях рубль перепродан даже с учетом предстоящих выплат и цене на нефть в районе $90.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сегодня утром на уровне 8,75%. Налоговый период закончен, возможно умеренное снижение ставки.

Остатки на корсчетах выросли вновь до значения чуть выше 1 трлн. рублей. Приток ликвидности вчера обеспечили расходы бюджета и исполнения первой части недельного РЕПО, что смогло компенсировать воздействие интервенций (вчера было абсорбировано 117 млрд. рублей, с начала недели 323 млрд. рублей).

Вчера ЦБ провел первый аукцион долларового РЕПО, банки взяли 201,2 млн. долларов США на четыре недели из возможных 1,5 млрд. долларов США. Спрос на покупку валюты явно не распространяется на заемную валюту.

Сегодня пройдет аукцион Росказны, на котором банкам будет предложено 120 млрд. рублей на 35 дней. Налоговый период позади, возвраты были компенсированы предыдущим размещением (при этом аукцион прошел с недоспросом), поэтому ажиотажа на сегодняшнем аукционе ждать не стоит.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Доходности на рублевом долговом рынке растут в преддверии заседания ЦБ.

Вчера доходности основных выпусков вновь показали рост. В преддверии заседания ЦБ РФ на котором предполагается новое повышение ставок из-за активного падения рубля в октябре нет оснований ожидать, что сегодня рост доходности остановится. Однако, мы полагаем, что регулятору предстоит принять непростое решение. Небольшое повышение ставок не поможет рублю, а более существенное повлияет на и без того слабый экономический рост.

Вчерашние данные по инфляции оказались чуть ниже, чем неделей ранее, цены выросли на 0,2% против 0,3% на прошлой неделе. В годовом измерении инфляция по нашей оценке составляет сейчас 8,3-8,4%. По итогам года можно ожидать ускорения ее до 9%.

Скачать обзор