Ключевые рынки. Недельный фокус. 24 ноября 2014
ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ
Фондовый индекс США S&P500 вырос за неделю на 1,2% до 2064 пунктов. Нефть марки Brent подорожала на 1,2% до $80,4. Цена российской нефти марки Urals выросла на 2,8% до $79,6. Российский фондовый индекс РТС взлетел на 5,8% до 1059 пунктов.
Курс доллара снизился на 3% до 45,71 рублей. Курс евро снизился на 4,1% до 56,68 рублей.
ГЛАВНОЕ
Рубль: укрепился на фоне позитивных данных о росте промышленности в октябре, налогам и подорожавшей нефти
Денежный рынок: Ставки денежного рынка остаются на высоком уровне – 10-10,5%. Предстоящая неделя будет напряженной с точки зрения ликвидности, ожидаем, что ставки будут оставаться на высоком уровне.
Рынок рублевого госдолга: На фоне укрепления рубля долговой рынок на прошлой неделе показал позитивное движение
РЕКОМЕНДАЦИИ
По итогам прошлой недели рубль показал сильнейшее укрепление на 3% против доллара и 4,1% против рубля. Наш прогноз в прошлый понедельник об укреплении рубля до 46,0 полностью реализовался. Настроение участников рынка поддержала дорожающая нефть, позитивные данные о росте российской промышленности и стартовавший на прошлой неделе налоговый период.
Наши фундаментальные оценки показывают, что сейчас рубль перепродан даже с учетом предстоящих выплат по внешнему долгу и цене на нефть в окрестности $80 за баррель. Мы ожидаем, что сегодня доллар может продолжить снижаться в силу продолжающегося налогового периода и нефти, которая предпринимает активные попытки вырасти.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Рубль
По итогам прошлой недели рубль показал сильнейшее укрепление на 3% против доллара и 4,1% против рубля. Таким образом, наш прогноз в прошлый понедельник об укреплении рубля до 46,0 полностью реализовался.
На прошлой неделе рубль продемонстрировал неравномерную динамику против евро и доллара за счет существенного снижения единой европейской валюты против доллара. Евро снизился на 1,2% после того, как М. Драги заявил в ходе конференции во Франкфурте в пятницу о том, что ЕЦБ необходимо как можно быстрее подтолкнуть к росту инфляцию в Еврозоне. Для достижения этой цели Центробанк готов при необходимости изменить состав выкупаемых активов, скорректировать объем и темпы реализации программы.
Давление на рубль снизилось, после того как Главы МИД ЕС не стали вводить новых экономических санкций по итогам саммита в прошлый понедельник.
Тем не менее, основную поддержку российская валюта получила из-за того, что нефть по итогам недели подорожала на $1 (+1.2%) до $80,36 за баррель сорта Brent. Ключевым событием месяца для рынка «черного золота» станет заседание ОПЕК, которое должно состояться 27 ноября. Члены картеля могут согласовать изменение квот по добычи нефти с целью повлиять на цены. Половина из 20 аналитиков, опрошенных на этой неделе агентством Блумберг, прогнозирует, что Организация стран-экспортеров нефти понизит объемы добычи, а другая половина не ожидает изменения квот.
Позитивное влияние на курс национальной валюты могла оказать статистика о росте промышленного производства в России за октябрь, которая выросла на 2,9%, немного ускорившись по сравнению с сентябрем, когда рост составил 2,8%. При этом рост в обрабатывающих производствах остался на впечатляюще высоком уровне в 3,6%. Похоже, что девальвация рубля начинает позитивно сказываться на некоторых отраслях благодаря импортозамещению и планируемому строительству крупных газопроводов в Китай. В частности из отраслей, которые получили преимущество от запрета на импорт некоторых товаров, можно отметить существенный рост производства мяса (выпуск мяса птицы в октябре вырос на 10%, мяса животных — на 15%), сыров — на 18%. Но есть рост и в тяжелых отраслях промышленности, так выпуск газовых турбин показал рост на 91%, выпуск стальных труб — на 30%.
Из поддерживающих факторов для рубля сейчас можно отметить стартовавший на прошлой неделе налоговый период. Завтра состоится уплата НДПИ, а 28 ноября – налог на прибыль.
Чистый отток капитала из России в октябре 2014 г., по оценке Минэкономразвития, ускорился до максимального значения с начала года и составил $28 млрд. При этом прогноз ЦБ чистого оттока капитала из страны на 2014 г. не так давно был повышен до $128 млрд. с $90 млрд. Наши собственные оценки оттока капитала по итогу года тоже практически совпадают с прогнозом ЦБ. Таким образом, с начала года по октябрь суммарный отток капитала может достигать $113 млрд.
Наши фундаментальные оценки показывают, что сейчас рубль перепродан даже с учетом предстоящих выплат по внешнему долгу и цене на нефть в окрестности $80 за баррель. Мы ожидаем, что сегодня доллар может продолжить снижаться в силу продолжающегося налогового периода и нефти, которая предпринимает попытки вырасти.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Ставки денежного рынка остаются на высоком уровне – 10-10,5%. Предстоящая неделя будет напряженной с точки зрения ликвидности, ожидаем, что ставки будут оставаться на высоком уровне.
За неделю объем ликвидности в системе сократился на 78 млрд. рублей до 1,1 трлн. рублей. На корсчетах банки удерживают 1,02 трлн. рублей, что больше чем в пятницу, но все равно довольно мало – на это неделе предстоит еще две крупных налоговых выплаты.
В прошлый понедельник банкам предоставили очередную возможность по привлечению валюты. На аукционах ЦБ спрос оставался крайне низким: на 28 дней банки взяли только 312,4 млн. долларов США, а на год, на первом валютном аукционе такого срока, только 87,7 млн. долларов из возможных 10 млрд. При этом с аукциона МинФина на депозиты банки взяли 2,13 млрд. долларов США, после чего ставки валютного свопа на рынке снизились. Впервые банки предъявили такой высокий спрос на предлагаемую валюту, что говорит о наличии напряженности с обеспечением из ломбардного списка, о чем мы уже писали ранее. Сейчас, во время налогового периода банки не готовы выводить из оборота существенные объемы обеспечения, которые могут пригодиться для привлечения рублевой ликвидности, тем более возможности по привлечению рублей за доллары через валютный своп с ЦБ сейчас ограничены.
На аукционе недельного РЕПО регулятор предоставил 2,695 трлн. рублей, что на 5 млрд. рублей меньше чем неделей ранее. Небольшой для налогового периода объем предоставления ликвидности оадтверждает слова председателя Банка России Э.С. Набиуллиной о том, что регулятор продолжит ограничивать рублевую ликвидность через РЕПО и валютный своп. Объем заявок на аукционе ЦБ составил более 3 трлн. рублей, что говорит о высоком спросе. На аукционе Росказны спрос так же был высоким, банки были готовы взять 110 млрд. рублей. По итогам аукциона 70 млрд. рублей разместились на две недели под 10% годовых.
Завтра предстоит одна из крупнейших налоговых выплат – НДПИ и акцизы. В сочетании с достаточно низким объемом ликвидности это может вызвать повышение ставок на денежном рынке. Последняя налоговая выплата на этой неделе – налог на прибыль, который уплачивается в пятницу, поэтому снижения ставок до начала следующей недели ожидать не стоит.
Конец года сопровождается изъятием депозитов Росказны, так как эти средства необходимы для исполнения расходной части бюджета. Так на этой неделе в среду в бюджет вернут 92,5 млрд. рублей, а в пятницу еще 35 млрд. рублей. На прошлой неделе отрицательное сальдо размещений и возвратов Росказны оказывало дополнительное давление на денежный рынок.
ДОЛГОВОЙ РЫНОК
На фоне укрепления рубля долговой рынок на прошлой неделе показал позитивное движение
На прошедшей неделе доходности основных выпусков ОФЗ показали снижение на 10-15 б.п. по всей кривой. Это произошло на фоне некоторой стабилизации курса российского рубля, основными факторами для которого стало возвращение цен на нефть к уровням в 80 долларов за баррель, а также продолжение налогового периода.
Вышедшие в среду недельные данные по инфляции в РФ оказались равными 0,2%, что соответствует годовому темпу роста цен в 8,9%. По итогам года можно ожидать ускорения инфляции до уровней свыше 9%.