Март

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю американский фондовый индекс S&P500 снизился на 2,2%, закрывшись на отметке 2061 пункт. Нефть марки Brent подорожала на 2% в сравнении  с предыдущей неделей и стоила $56,4 за баррель. Российская нефть марки Urals подорожала на 5,3% и стоила в пятницу $55,2 за баррель.

Российские индекс РТС снизился на 0,7% и торговался на уровне 856 пунктов. Российский рубль укрепился на 1 рубль 36 копеек к доллару, до 57,90 рублей за доллар. Курс евро составил 63 рубля за евро, что на 1 рубль 14 копеек меньше чем неделей ранее.

ГЛАВНОЕ

Рубль:  Курс рубля показывает существенное укрепление, ожидаем продолжения на фоне сильной нефти.

Денежный рынок:  Ставки денежного рынка остаются на уровне 14,75% годовых. Ожидаем снижения ставок на следующей неделе после окончания налогового периода.

Рынок рублевого госдолга: Долговой рынок показал снижение доходностей, на этой неделе возможно продолжение умеренно-позитивного движения.

РЕКОМЕНДАЦИИ

По итогам прошедшей недели курс рубля показал укрепление к доллару на 1,36 рубля и к евро на 1,14 рубля. Цена на нефть за неделю показала рост на 2,0% по сорту Brent и на 5,3% по сорту URALS.

Следует отметить произошедшее движение по курсу доллар/евро, который скорректировался от достигнутых на прошедшей неделе максимумов и сегодня с утра торгуется вблизи отметку 1,08. Данное движение стало результатом заявления главы ФРС Джаннет Йеллен в пятницу о том, что она ожидает перехода к повышению процентных ставок по доллару в 2015 году, однако в дальнейшем ФРС будет действовать «медленно и осторожно».

Цена на нефть показывает коррекцию на фоне противоречивой информации о том, будет ли достигнута договоренность по Ирану. Помимо этого, продолжается конфликт в Йемене, который также оказывает серьезное влияние на нефтяные цены.

На этой неделе завершается налоговый период за март. Это вызовет некоторую коррекцию после предыдущего бурного укрепления курса рубля. На горизонте 1-1,5 месяца наши цели для рубль/доллар – 54-55 рублей и 59,1-60,2

РУБЛЬ

По итогам прошедшей недели курс рубля показал укрепление к доллару на 1,36 рубля и к евро на 1,14 рубля. Цена на нефть за неделю показала рост на 2,0% по сорту Brent и на 5,3% по сорту URALS.

Следует отметить произошедшее движение по курсу доллар/евро, который скорректировался от достигнутых на прошедшей неделе максимумов и сегодня с утра торгуется вблизи отметку 1,08. Данное движение стало результатом заявления главы ФРС Джаннет Йеллен в пятницу о том, что она ожидает перехода к повышению процентных ставок по доллару в 2015 году, однако в дальнейшем ФРС будет действовать «медленно и осторожно».

Цена на нефть показывает коррекцию на фоне противоречивой информации о том, будет ли достигнута договоренность по Ирану. Помимо этого, продолжается конфликт в Йемене, который также оказывает серьезное влияние на нефтяные цены. Поступающая информация – довольно противоречива, тем не менее, наземной операции Саудовской Аравии похоже не ожидается, при этом в зоне конфликта будет работать до 100 военных самолетов данной страны.

На этой неделе в России завершается мартовский налоговый период, что вызовет некоторую коррекцию после предыдущего бурного укрепления курса рубля. Кроме того, следует отметить фактор повышения ставок по валютному РЕПО с ЦБ РФ. На наш взгляд регулятор таким образом дает рынку понять, что основная фаза внешних выплат пройдена и предоставлять дешевую ликвидность для финансирования операций банков на рынке евробондов он не стремится. Ниже приводим диаграмму на которой ясно видно два витка роста валютной задолженности банков по РЕПО – в декабре и в феврале, т.к. в моменты, когда регулятор пытался компенсировать высокие внешние погашения банков.

Сегодня и далее на этой неделе возможна боковая коррекция по курсу рубля после предыдущего укрепления. На горизонте 1-1,5 месяца наши цели для рубль/доллар – 54-55 рублей и 59,1-60,2 для рубль/евро.

ИНФЛЯЦИЯ

Недельная инфляция в России не ускоряется и устойчиво остается на уровне 0,2% в неделю, что соответствует уровню прошлого года. Годовая инфляция, таким образом, удерживается на отметке 16,7%.

Наиболее сильно подорожал черный чай – на 1,1% за неделю и на 19,3% с начала года. Вероятно, это связано с размазанным во времени эффектом от девальвации рубля. При этом помидоры продолжают усиленно дешеветь – на 2,4%, так же как и огурцы – на 2,8% (еще не давно это были одни из тех товаров, которые подстегивают инфляцию).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка остаются на уровне 14,75% годовых. Ожидаем снижения ставок на следующей неделе после окончания налогового периода.

За прошедшую неделю суммарный объем ликвидности в системе снизился на 152,7 млрд. рублей. Банки теперь удерживают на корсчетах только 1,17 трлн. рублей.

На прошедшей неделе спрос на ликвидность был высоким, так как уплачивались основные налоговые выплаты НДС, НДПИ и акцизы. Так же дополнительный спрос на ликвидность наблюдался из-за возвратов в Росказну.

ЦБ в рамках недельного РЕПО предоставил на 120 млрд. рублей больше чем неделей ранее, что не много для налогового периода. Поэтому банки привлекали дополнительную ликвидность через операцию валютного СВОПа (до 160 млрд. рублей, сейчас задолженность по этому инструменту – 105 млрд. рублей), и через операцию РЕПО по фиксированной ставке (в день налоговой выплаты банки привлекли дополнительно 180 млрд. рублей).

Оба аукциона Росказны с суммарным предложением 200 млрд. рублей прошли с переспросом, что подтверждает высокий спрос на ликвидность. При этом в бюджет с депозитов вернулось 269 млрд. рублей.

В пятницу ЦБ принял решение об изменении минимальных ставок по предоставлению валюты в рамка аукционов валютного РЕПО и под залог нерыночных активов. Теперь минимальная ставка по операции валютного РЕПО – ставка LIBOR соответствующего срока + 1 п.п. (ранее +0,5 п.п), а по минимальная ставка на аукционах предоставления валюты под залог нерыночных активов LIBOR + 1,5 п.п. (ранее +0,75 п.п.) В своем пресс-релизе регулятор объясняет это решение изменением конъюнктуры валютного рынка.

Сегодня налоговый период закончится выплатой налога на прибыль. После этого мы ожидаем снижения ставок на денежном рынке к ключевой ставке Банка России.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Долговой рынок за неделю показал резко позитивную динамику на фоне стабильной инфляции

На прошедшей недели долговой рынок показал снижение доходности в размере порядка 100 б.п.  по всей кривой доходности ОФЗ. Мы полагаем, что ожидания снижения ставок ЦБ РФ реализуются на следующем заседании ЦБ РФ в апреле. Произошедшее укрепление рубля оказывает значимое воздействие на инфляционные ожидания, продолжение его будет вызывать снижение темпов роста цен. Однако, стоит помнить о возможном «втором пике» инфляции на фоне повышения тарифов в июле. Несмотря на это мы ожидаем продолжение цикла снижения ставок ЦБ РФ.

На новой неделе ожидаем умеренную коррекцию после произошедшего ранее роста и затем боковое движение.

Скачать обзор