Март

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Вчера американский фондовый индекс S&P500 снизился на 1,5%, закрывшись на отметке 2061 пункт. Нефть марки Brent подорожала на 2,5% и стоила $56,5 за баррель. Российская нефть марки Urals подорожала не так сильно - на 1,1% и стоила $52,9 за баррель.

Российские индекс РТС вырос на 0,2% и торговался на уровне 882 пункта. Российский рубль при этом укрепился на 24 копеек к доллару, до 57,45 рублей за доллар. Курс евро вырос на 4 копейки и составил 63,05 рубля за евро.

ГЛАВНОЕ

Рубль:  Курс рубля показывает существенное укрепление, ожидаем продолжения на фоне сильной нефти.

Денежный рынок:  Ставки денежного рынка остаются на уровне 14,75% годовых. Ожидаем снижения ставок на следующей неделе после окончания налогового периода.

Рынок рублевого госдолга: Долговой рынок показал снижение доходностей, на этой неделе возможно продолжение умеренно-позитивного движения.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Вчера курс рубля показал существенную волатильность. Утром курс рубль/доллар пробил вниз уровень 57 и основную часть дня торговался в широком диапазоне 56,7-57,2, однако ближе к вечеру началась коррекция на фоне фиксации прибыли, в связи с чем торговый день для рубля завершился укреплением лишь на 24 копейки. Между тем, во время вечерней сессии цена на нефть показала существенный рост, что стало новым позитивным фактором для рубля после окончания основных налоговых выплат. На фоне высокой нефти рубль сегодня с утра торгуется вблизи уровня 56,6 рублей и мы не ожидаем его ослабления в течение дня.

Мы сохраняем ожидания укрепления рубля. Существенное укрепление во время мартовского налогового периода связано с частичной продажей ранее накопленных валютных запасов компаний и банков. В апреле существенным позитивным фактором станет снижение объема внешних выплат, фактором поддержки будет стабильная нефть. На горизонте 1-1,5 месяца наши цели для рубль/доллар – 54-55 рублей и 59,1-60,2 для рубль/евро.

РУБЛЬ

По итогам вчерашних торгов на рынке наблюдалась довольно интересная ситуация. С утра, несмотря на окончание основных налоговых выплат рубль прошел вниз важный уровень в 57 рублей за доллар и большую часть дня пытался закрепиться на достигнутых позициях, показывая высокую волатильность в диапазоне 56,7 – 57,2 рубля. Ближе к вечеру на рынке наблюдалась коррекция вверх на фоне фиксации прибыли, однако уже после 20:00 в ходе вечерней сессии рубль вновь укрепился. Причина по которой российская валюта смогла продолжить наступление – неожиданный рост нефти.

Нефтяные котировки вчера показали рост на 2,5% по сорту Brent на фоне вступления Саудовской Аравии в конфликт в Йемене. Сегодня с утра нефть торгуется выше 59 долларов по сорту Brent, на фоне военного конфликта мы не исключаем роста цен до 60 долларов. Если нефть сможет достичь и закрепиться на уровне 60 долларов, то курс рубля по нашим оценкам должен пройти ниже 55 рублей за доллар.

Стоит отметить, что по итогам вчерашнего дня курс рубля с начала года вышел в лидеры среди сравнимых развивающихся стран. Если по состоянию на понедельник рубль демонстрировал динамику несколько хуже, чем у корейского вона и индийской рупии, то на сегодняшний день рубль вышел в лидеры за период с 1 января 2015 года. Если оценивать динамику в прошлом году, то безусловно, она будет не столь радужной.

Мы сохраняем ожидания укрепления рубля. Существенное укрепление во время мартовского налогового периода связано с частичной продажей ранее накопленных валютных запасов компаний и банков. В апреле существенным позитивным фактором станет снижение объема внешних выплат, фактором поддержки будет стабильная нефть. На горизонте 1-1,5 месяца наши цели для рубль/доллар – 54-55 рублей и 59,1-60,2 для рубль/евро.

ИНФЛЯЦИЯ

Недельная инфляция в России не ускоряется и устойчиво остается на уровне 0,2% в неделю, что соответствует уровню прошлого года. Годовая инфляция, таким образом, удерживается на отметке 16,7%.

Наиболее сильно подорожал черный чай – на 1,1% за неделю и на 19,3% с начала года. Вероятно, это связано с размазанным во времени эффектом от девальвации рубля. При этом помидоры продолжают усиленно дешеветь – на 2,4%, так же как и огурцы – на 2,8% (еще не давно это были одни из тех товаров, которые подстегивают инфляцию).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка остаются на уровне 14,75% годовых. Ожидаем снижения ставок на следующей неделе после окончания налогового периода.

Со вчерашнего дня суммарный объем ликвидности в системе снизился на 175 млрд. рублей до 1,37 трлн. рублей. Остатки на корсчетах сегодня утром составляют 1,25 трлн. рублей.

Вчера уплачивались основные налоговые выплаты в этом месяце: НДС, НДПИ и акцизы (более 540 млрд. рублей по нашей оценке). Под эти выплаты регулятор предоставил 1,57 трлн. рублей на аукционе недельного РЕПО - на 120 млрд. рублей больше чем на прошлой неделе. При этом банки привлекали дополнительную ликвидность через операцию валютного СВОПа с ЦБ, сегодня задолженность по этому инструменту 160 млрд. рублей (операция валютного свопа – дорогой способ привлечения ликвидности у регулятора).

Налоговый период закончится в понедельник выплатой налога на прибыль. Поэтому, хоть основные выплаты уже прошли, определенное давление будет сохраняться. После этого, с учетом высокого уровня ликвидности, ставки денежного рынка вернутся к ключевой ставке и могут временно даже опуститься ниже.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Долговой рынок показал резко позитивную динамику на фоне стабильной инфляции

Вчерашние данные по инфляции оказали существенное влияние на рублевый долговой рынок. Снижение доходности с начала недели по кривой ОФЗ составило 80-100 б.п. Мы полагаем, что ожидания снижения ставок ЦБ РФ реализуются на следующем заседании ЦБ РФ. Укрепление рубля оказывает значимое воздействие на инфляционные ожидания, продолжение его будет вызывать снижение темпов роста цен. Однако, стоит помнить о возможном «втором пике» инфляции на фоне повышения тарифов в июле. Несмотря на это мы ожидаем продолжение цикла снижения ставок ЦБ РФ.

На долговом рынке вероятно продолжение позитивного движения на фоне фактора конца месяца, укрепления рубля и ожиданий снижения ставок.

Скачать обзор