Декабрь

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю цена нефти марки Brent снизилась на 4,1% до $43/барр. Российская нефть Urals подешевела на 3,4% и закрылась на $40,6/барр. Курс доллара вырос на 2,5% до 68,14 рублей, а курс евро на 5,2%, закрывшись в пятницу на отметке 74,06 рублей. Индекс S&P500 вырос на 0,1%, закрывшись на 2092 п., индекс РТС снизился на 5,2% до 812 п.

РЕКОМЕНДАЦИИ

ЕЦБ: «ПРОДАВАЙ НА СЛУХАХ, ПОКУПАЙ ПО ФАКТУ»
Решение ЕЦБ по монетарной политике однозначно разочаровало рынки. Так бывает, когда в рынок заложены чрезвычайно завышенные ожидания и когда реальность совпадает с ожиданиями, на рынке происходит обратное движение – если EURUSD подходил к уровням 1,05 (годовые минимумы) перед заседанием регулятора, то по факту решения ЕЦБ в четверг и пресс-конференции Драги валютная пара взлетела выше уровня в 1,09.  

ЕЦБ снизил депозитную ставку с -0,2% до -0,3%. В рамках ожиданий.

В ходе пресс-конференции глава ЕЦБ Драги сообщил детали относительно программы выкупа активов:
- программа продлена на полгода до марта 2017 года или дольше при необходимости;
- планируется реинвестирование доходов от программы выкупа активов;
- в список приобретаемых активов включены муниципальные и региональные облигации;
- продлеваются проведение операций MRO и 3-месячных LTROs как минимум до 2017 года.

Прогнозы по ВВП еврозоны были незначительно пересмотрены в сторону повышения:
- на 2015 год пересмотрен до 1,5% по сравнению с 1,4% в сентябре;
- на 2016 год до 1,7% с 1,7% в сентябре.

Прогнозы по инфляции были пересмотрены в сторону снижения:
- в 2015 году составит 0,1% по сравнению с 0,1% в сентябре;
- в 2016 году 1,0% по сравнению с 1,1% в сентябре.

Мы ожидали подобной реакции рынка в евродолларе и предупреждали, что с высокой степенью вероятности реализуется старая трейдерская поговорка: «продавай на слухах, покупай по факту». Вероятно, евро будет удерживать диапазон 1,08-1,09 вплоть до заседания ФРС 15-16 декабря. Далее ожидаем некоторого снижения курса евро вплоть до конца 2015 года. В долгосрочной перспективе дивергенция в монетарных политиках ЕЦБ и ФРС должна привести к более низкому курсу евро против доллара (движение в сторону паритета).  

ФРС: ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ 78%

Опубликованные в пятницу данные по рынку труда США расставили все точки на i в отношении ожиданий по действиям ФРС на декабрьском заседании. Фьючерсы на ставку по федеральным фондам с 78% вероятностью говорят о том, что монетарная политика будет ужесточена.

Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в ноябре составило внушительные 211тыс. Выше ожиданий.

Кроме того, данные за октябрь были пересмотрены с 271 тыс. до 298 тыс. В целом, пересмотр за два последних месяца составил +35 тыс.

Зарплаты выросли на 0,2% м/м, и на 2,3% г/г – чуть ниже ожиданий рынка, но сработал эффект высокой базы прошлого года.

Если уровень оплаты труда составит 0,2% м/м, то в заключительный месяц года годовые темпы роста составят внушительные 2,8%.

Судя по высказываниям членов ФРС на прошлой неделе, повышение ставки на заседании 16 декабря является вопросом практически решенным. Оба выступления Джанет Йеллен были сбалансированными - признается улучшение на рынке труда и этого достаточно для уверенности в достижении среднесрочного уровня инфляции в 2%. Ставки лучше повысить раньше, чем позже, чтобы не навредить экономике и не допустить скатывания в рецессию через резкое повышение ставок.

САММИТ ОПЕК: ЖДЕМ 2 ИЮНЯ И ИРАНА ВЫХОДА

В пятницу на заседании ОПЕК не было принято решение о сокращении квот по добыче. На пресс-конференции было отмечено, что эти квоты отображают реальный объем добычи, который выше 30 млн. барр./сутки. – по факту 31,5 млн. барр.

Положительной новостью для рынка в среднесрочной перспективе можно рассматривать заявление о том, что организация готова пойти на сокращение добычи, если получится выступить единым фронтом со странами, не входящими в картель, в борьбе за повышение цен. Более того генсек организации Эль-Бадри заявил, что уже есть страны готовые сотрудничать и сокращать добычу.

Принятие коллективного решения возможно на следующем саммите ОПЕК 2 июня. Именно тогда можно будет оценить реальный потенциал Ирана, который выйдет на рынок в начале следующего года.

Эта неделя будет насыщена публикациями разного рода нефтяных отчетов. EIA опубликует даже два отчета: по буровой активности и по рынку в целом. Также мы увидим ежемесячные отчеты от ОПЕК и МЭА.

Число действующих буровых установок в США продолжает сокращаться, причем достаточно сильно – за прошедшую неделю закрылось еще 10 вышек. А с пиковых значений августа 2015 года сокращение составляет почти 20%.

Запасы нефти при этом продолжают расти (за неделю выросли на 1,18 млн. барр., а запасы в Кашинге на 428 тыс. барр.), а цены находятся на минимумах последних 6 лет.

ИНФЛЯЦИЯ НЕ СПЕШИТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ. ВЛИЯНИЕ ТУРЦИИ ВЫГЛЯДИТ ПРЕУВЕЛИЧЕННЫМ

Данные по инфляции на прошлой неделе продемонстрировали рост на 0,1%, что означает снижение годового темпа до 15% с 15,1% неделей ранее.

Мы ожидаем продолжения замедления темпов инфляции. При этом опасения, связанные с ростом инфляции, из-за вводимых ограничений на импорт турецких продуктов, кажутся нам обоснованными, но несколько преувеличенными. Если рассмотреть список запрещенных к ввозу продуктов, то из них можно выделить несколько ключевых, по которым Турция является крупным импортером. В первую очередь это конечно помидоры: 42% всего импорта этих овощей в прошлом году пришлось на Турцию, огурцы - 25% от всех импортированных, виноград – 42%, цитрусовые – 27%, сухофрукты и орехи – 25%. При этом доля вышеперечисленных товаров в общем индексе инфляции невысока – 1,7%.

При этом необходимо учитывать, что годовой прирост индекса инфляции по овощам и фруктам в октябре составил 27%, при историческом максимуме в январе 2011 года – 51,1%, поэтому дальнейшее удорожание ограничивается уже имеющейся высокой базой и ограничениями со стороны спроса.

ЗАЯВЛЕНИЯ ПУТИНА ПО ТУРЦИИ ЖЕСТКИЕ, НО МИРНЫЕ

Из выступления Владимира Путина перед Федеральным собранием в четверг главным образом необходимо отметить достаточно жесткую риторику по отношению к Турции. Заявление, что Турция «не отделается помидорами», вызывает вопросы о дальнейших действиях со стороны России и развитии конфликта, но гораздо важнее слова президента: «Мы не собираемся и не будем бряцать оружием». Это сохраняет уверенность, что конфронтация будет развиваться исключительно в политической плоскости, что позитивно для рынков.

ОЖИДАЕМ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ЦБ РФ НА 50 Б.П.

С учетом наших ожиданий по инфляции, а также учитывая, что ЦБ не проводил снижения ставки на двух последних заседаниях, мы ставим на то, что в конце года регулятор проведет снижение на 50 б.п. и задаст, таким образом, тон на следующий год. Стоит особо отметить, что наша уверенность в данном решении довольно сильно снизилась в результате негативной динамики нефти и турецких событий, которые оказывают давление на рубль. Тем не менее, с небольшим перевесом мы ставим на снижение ставки. Напомним, что заседание состоится в пятницу 11 декабря, решение будет опубликовано в 13:30 мск.

В 2016 году мы предполагаем снижение инфляции до уровня в 8,5%, что откроет ЦБ путь для дальнейшего понижения ставки.

РУБЛЬ. СЛОЖНАЯ НЕДЕЛЯ - НИЗКАЯ НЕФТЬ, ФРС И УГРОЗА СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ЦБ

Пятничные данные по рынку труда США настроили рынки на повышение ставки ФРС 17 декабря. Валюты развивающихся стран на этом фоне показали умеренное падение в пятницу. Однако по итогам полной недели существенно снизились курсы только российского рубля и колумбийского песо. На рынке зреет мнение о том, что по факту повышения ставки развивающиеся рынки могут даже вырасти, т.к. ожидания данного повышения уже заложены в текущие котировки. Падение рубля на неделе произошло, по всей видимости, на фоне снижающейся нефти.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: «ЗАЖИМАНИЕ» ЛИКВИДНОСТИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

В понедельник уплачивался налог на прибыль, чем и закончился ноябрьский налоговый период.

После этого на аукционе недельного РЕПО регулятор зажал объем предоставления ликвидности до 550 млрд. рублей, что является абсолютным минимумом в этом году. Аукцион прошел с почти двукратным переспросом.

При этом ставки денежного рынка все равно начали снижаться, и в четверг Ruonia уже опустилась ниже ключевой до 10,91%.

В бюджет с депозитов на этой неделе должна вернуться очень существенная сумма – 850 млрд. рублей, но она целиком будет рефинансирована. Таким образом, Росказна смещает основной отток ликвидности по их каналу на вторую половину месяца.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: В ОЖИДАНИИ РЕШЕНИЯ БАНКА РОССИИ

На фоне снижения уверенности рынка в том, что ставка ЦБ будет снижена в декабре (хотя ожидания аналитиков разделились примерно в соотношении 50:50), долговой рынок показывает уже меньше уверенности, тем не менее за прошедшую неделю преобладало позитивное движение на рынках. На этой неделе более вероятно боковое движение, а далее ждем роста волатильности по факту принятия решения ЦБ РФ в пятницу.

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ

7 декабря – обзор по буровой активности от EIA

8 декабря 20:00 – краткосрочный прогноз по нефтяного рынка от DOE

8 декабря – продажи на легковых автомобилей в России в ноябре

8 декабря – экспорт, импорт и торговый баланс в Китае в ноябре      

8 декабря – месячный обзор нефтяного рынка от EIA

9 декабря – инфляция в Китае в ноябре

9 декабря 16:00 – недельная инфляция в РФ

9 декабря 18:30 – запасы нефти в США от DOE

10 декабря – новые кредиты в юанях в Китае, годовой рост денежного агрегата М2

10 декабря – обзор нефтяного рынка от ОПЕК

11 декабря 13:30 – решение по ключевой ставке ЦБ РФ

11 декабря 16:30 – розничные продажи в США

11 декабря 21:00 – число действующих буровых установок в США

11 декабря – экспорт, импорт и торговый баланс России в октябре

11 декабря – обзор нефтяного рынка от MEA

Скачать обзор