Еженедельный обзор. 14 ноября 2016
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 1,8% до $44,8/барр., а российская нефть Urals - на 1,5% до $42,5/барр. Курс доллара вырос на 3,4% до 65,72 руб., курс евро - на 1,0% до 71,36 руб. Индекс S&P500 вырос на 3,8% до 2164 п. Индекс РТС потерял 0,1%, закрывшись на отметке 970 п. Индекс ММВБ вырос на 3,5% до 2032 п.
В МИРЕ. Доходность 10-летних гособлигаций США превысила отметку 2,23%, индекс доллара приближается к максимумам 2015 года (на уровне 100 п.). Распродажи на рынке американского госдолга быстро перекинулись на долговые рынки других стран - наибольший удар на себя приняли рынки EM. Активная фаза сворачивания стратегий carry trade c высокодоходными активами развивающихся рынков, на наш взгляд, еще не окончена. Продажи на долговых рынках продолжатся вместе с ослаблением валют EM.
Со дня оглашения результатов выборов президента США наибольшее снижение против доллара показал мексиканский песо (-11,6%), южноафриканский ранд снизился на 7,5%, бразильский реал потерял 7%, российский рубль снизился на 3%. Фондовые рынки EM также оказались под ударом, в отличие от российского, который по итогам недели показал рост на ожиданиях отмены санкций против крупнейших компаний.
Рыночная оценка вероятности повышения ставки ФРС в декабре держится выше 84%, кроме этого ожидается еще одно повышение ставки в 2017 г. Участники рынка верят в то, что политика Д. Трампа (наращивание госрасходов и снижение налогов) окажется проинфляционной, что потребует от регулятора установления более высокой учетной ставки.
График выступлений представителей ФРС США и ЕЦБ на этой неделе очень плотный, но ключевым станет заседание Комитета по экономике Конгресса США, в котором примет участие глава ФРС США Дж. Йеллен (четверг, 17 ноября, начало в 18:00 мск). На данный момент риторика членов FOMC была относительно сдержанной, без сюрпризов. Дорога к ужесточению монетарной политики по итогам заседания 14 декабря открыта.
30 ноября состоится плановое заседание ОПЕК в Вене. Мы считаем, что картелю в текущих условиях необходимо договариваться о заморозке добычи. В противном случае ценовые риски для нефти значительно усилятся, а доверие к ОПЕК будет серьезно подорвано.
В РОССИИ. Согласно опубликованной в конце прошлой недели оценке Банка России, сальдо счета текущих операций (СТО) в октябре осталось на уровне +$0,4 млрд, несмотря на рост средней цены на нефть Brent c $47,2/барр. до $51,5/барр. Напомним, в сентябре сальдо СТО было на уровне +$0,8 млрд.
В итоге, положительное сальдо текущего СТО, по предварительной оценке Банка России, по итогам января-октября 2016 г. составило $16 млрд против $58,7 млрд в соответствующем периоде 2015 г. В результате значительного сокращения экспорта при восстановлении импорта (на фоне стабильного и крепкого рубля) профицит внешней торговли товарами сократился наполовину. Сжатие торгового баланса было частично нивелировано существенным уменьшением отрицательного сальдо баланса услуг.
Отток капитала частного сектора в октябре составил $0,7 млрд против $3,2 млрд в сентябре. По итогам января-октября чистый вывоз частного капитала, по оценке ЦБ РФ, уменьшился до $10,4 млрд. В отличие от прошлого года, когда основным компонентом чистого вывоза являлось погашение внешнего долга банками, в январе-октябре 2016 г. существенным фактором стало наращивание иностранных финансовых активов прочими секторами.
Слабый текущий счет вкупе с предстоящими до конца года внешними выплатами (в декабре, согласно данным ЦБ РФ, предстоит погасить $13,4 млрд) по-прежнему создает риски для курса рубля.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. После преодоления уровня 65 руб./долл. значительно повысилась вероятность выхода на 67-67,5 руб./долл. На этих уровнях, вероятно, мы увидим некоторую стабилизацию и возможно с него начнется коррекция к недавнему снижению рубля. Однако риски дальнейшего ослабления рубля в ноябре-декабре сохраняются (фундаментальные факторы – слабый текущий счет на фоне ожидаемых существенных выплат по внешнему долгу). Сценарий серьезного ослабления рубля (до 70 руб./долл.) реализуется в случае отсутствия договоренностей со стороны ОПЕК.