Еженедельный обзор. 19 декабря 2016
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подорожала на 1,6% до $55,2/барр., а российская нефть Urals - на 1,8% до $53,2/барр. Курс доллара снизился на 0,7% до 62,08 руб., курс евро - на 1,8% до 64,84 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2258 п. Индекс РТС прибавил 2,3%, закрывшись на отметке 1136 п. Индекс ММВБ вырос на 1,0% до 2231 п.
В МИРЕ. Предрождественская неделя будет достаточно скупой на события, активность торгов будет снижаться ближе к выходным. Конец года рынки встречают на следующих уровнях: доходности 10-лет UST достигли отметки 2,6%, индекс доллар DXY – 103 пунктов, индекс S&P 500 – 2260 пунктов (практически исторические максимумы), EURUSD – ниже 1,05, USDJPY – выше 117. Все это реакция на ястребиные комментарии по факту декабрьского заседания ФРС США, которые вновь подстегнули спрос на долларовые активы.
Валюты и активы EM находятся под давлением после победы Д. Трампа и заседания Федрезерва. В конце прошлой недели начались активные распродажи на китайском долговом рынке. Только нефть и рублевые активы по-прежнему пользуются повышенным спросом.
НЕФТЬ. По последним данным Ливия, освобожденная от бремени снижения добычи странами ОПЕК, не может нарастить объем поставок из-за внутренних проблем. Так, повстанцы препятствуют движению нефти по трубопроводу с месторождений "Эль-Филь" и "Шарара". Добыча на этих месторождениях была восстановлена после 1,5 лет перерыва, а их потенциал составляет 0,45 мб/с. Проблемы в Ливии – фактор в пользу роста нефтяных котировок. При этом рынок игнорирует продолжающийся рост ввода новых активных буровых вышек в США, число которых выросло еще на 12 шт. на прошлой неделе. Как мы писали ранее, наращивание производства нефти в США с середины 2016 г. уже достиг уровня планируемого снижения добычи Россией (около 0,3 мб/с).
В РОССИИ. В пятницу Совет директоров Банка России в соответствии с нашими ожиданиями и ожиданиями рынка сохранил ключевую ставку на уровне 10%. Текущее замедление инфляции (5,6% г/г на 12 декабря) по мнению регулятора частично связано с временными факторами: высоким урожаем и укреплением рубля из-за более высоких цен на нефть и спроса нерезидентов на российские активы. При этом для достижения инфляцией цели в 4% по итогам 2017 г. инфляция непродовольственных товаров должна замедляться сильнее.
В очередной раз ЦБ подтвердил свое намерение удерживать высокий уровень реальных процентных ставок для снижения инфляционных ожиданий и поддержки склонности населения к сбережению. Возможность снижения ключевой ставки сохраняется, но во время пресс-конференции Э. Набиуллина сделала акцент на том, что снижение ставки более вероятно во втором квартале, чем в первом. В сочетании со стремлением ЦБ принимать решения на опорных заседаниях (март, июнь, сентябрь и декабрь) и с учетом инфляционных рисков, это говорит о следующем возможном снижении ключевой ставки лишь в июне (хотя мы не исключаем снижения в конце марта).
Судя по обновленному макроэкономическому прогнозу, ЦБ ждет в следующем году роста экономики на 0,5-1% в базовом сценарии (нефть Urals $40/барр.), сокращение чистого экспорта и сжатие текущего счета платежного баланса до $15 млрд. При нефти в $46/барр. ВВП вырастет на 1,2-1,7%, счет текущих операций останется на уровне 2016 г. (около $25 млрд) при оттоке капитала $23 млрд.
При этом ожидания по текущему счету по итогам 2016 г. снизились до $15 млрд., а по оттоку капитала до $18 млрд. С учетом имеющейся оценки основных агрегатов платежного баланса в январе-ноябре текущий счет в декабре по прогнозу ЦБ будет близким к нулю, а отток капитала составит $2 млрд. – это может быть фактором, объясняющим отклонение курса рубля от справедливого уровня, соответствующего текущим ценам на нефть (см. график)
Сегодня в 25-м съезде Российского союза промышленников и предпринимателей примут участие глава ЦБ Э. Набиуллина, министр финансов А. Силуанов, и глава Минэко М. Орешкин. Вероятно, будут озвучены экономические прогнозы на следующий год, комментарии относительно будущей денежно-кредитной политики, бюджета, экономического роста. В четверг В. Путин проведет ежегодную пресс-конференцию - ряд заявлений может оказать влияние на рынок.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Как мы и предполагали неделю назад, курс доллара не вышел за пределы 61-62 руб./долл. Модель показывает, что при нефти $55,5/барр. рубль остается недооцененным по отношению к доллару, но, как мы говорили ранее, эта недооценка может сохраняться в течение длительного времени, т.к. на рубль влияет не только нефть, но и другие факторы (хоть и в меньшей степени). К таким факторам в частности относятся отток капитала (внешние выплаты), общее состояние платежного баланса, геополитический фон, глобальный спрос на риск. По итогам недели мы не ожидаем существенного отклонения курса от текущих значений.