Еженедельный обзор. 26 декабря 2016
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 0,1% до $55,2/барр., а российская нефть Urals - на 0,2% до $53,1/барр. Курс доллара снизился на 1,7% до 61,04 руб., курс евро - на 1,6% до 63,80 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,3% до 2264 п. Индекс РТС потерял 1,6%, закрывшись на отметке 1118 п. Индекс ММВБ снизился на 2,6% до 2173 п.
В МИРЕ. В понедельник фондовые рынки Европы, США, Гонконга и Австралии закрыты из-за рождественских праздников. В связи с этим активность на российском рынке будет минимальной. Со вторника рынки немного приободрятся, но едва ли до конца года стоит ожидать серьезного отклонения от текущих значений. Нефть Brent торгуется около $55/барр., индекс доллара стоит на своих 13-летних максимумах, доходности 10-летних казначейских облигаций США, показавшие за два месяца сильнейшее с 2013 г. ралли, держатся около 2,53%. Рыночная оценка вероятности повышения ставки ФРС в 2017 г. существенно не меняется в последнее время: 73% вероятность повышения в июне, далее 53% - в сентябре и 43,7% - в декабре. Т.е. в ценах заложено почти три повышения учетной ставки в 2017 г., что на данный момент совпадает с медианным прогнозом самого Федрезерва.
В РОССИИ. Глава Минфина А. Силуанов в своем пятничном выступлении отметил, что экономика России в 2017 г. вырастет не на 0,6%, как предполагалось в заложенном в бюджет варианте, а на 1-1,5%. Таким образом, оценка чиновника приблизилась к сценарию Минэкономразвития “базовый +”, который предполагает среднегодовую цену нефти на уровне $48/барр., рост экономики на 1,1%, инфляцию на уровне 4,5%, рост промпроизводства на 1,6%, инвестиций в основной капитал на 1,5%, реальных заработных плат на 1,7% (см. таблицу).
В том случае, если среднегодовая цена нефти составит $48/барр., дополнительные нефтегазовые доходы вырастут на 0,7% ВВП, или на 620 млрд. руб. Недавно А. Силуанов говорил, что дополнительные доходы бюджета в 2017 г. могут составить 1 трлн руб., если цены на нефть будут держаться на уровне $50/барр. Главный вопрос заключается в том, куда будут направлены дополнительные бюджетные доходы в предвыборный год. Дополнительные индексации и выплаты бюджетникам – повод усомниться в возможности достижения Банком России цели по инфляции на уровне 4% к концу следующего года. Это, в свою очередь, может продлить период проведения умеренно-жесткой монетарной политики.
ЦБ РФ на последней неделе уходящего года резко увеличил лимиты на аукционах недельного и месячного валютного РЕПО. Банки могут сегодня привлечь до $5 млрд на месяц и еще $3 млрд завтра на две недели (до 11 января). На прошлой неделе на аукционе месячного валютного РЕПО объем спроса вдвое превысил предложение. Ставка размещения поднялась до 3,18%. Недельный аукцион также прошел с переспросом. Повышенный спрос и высокая ставка связаны с ожиданиями дефицита валютной ликвидности на новогодний переход. Отчасти это является реакцией на итоги декабрьского заседания ФРС США.
Также ЦБ увеличил стоимость заимствования долларов через операцию валютный своп: теперь валюта, привлекаемая в ЦБ в залог рублей (в случае нехватки на межбанковском рынке), стала дороже на величину ставки Libor. При этом, подняв стоимость заимствования, ЦБ заявил о готовности в случае необходимости наращивать объем предложения валюты. Хотя в долгосрочной перспективе собирается уменьшать объемы по этим операциям, так как предоставление ликвидности в валюте отличной от национальной не соответствует целям Центрального Банка.
Нехватка долларов в системе обостряется в пиковые моменты погашения внешнего долга. Декабрь 2016 г. – очередной пик таких погашений. При этом сам Центральный Банк ожидает нулевого сальдо текущего счета в этом месяце – при таком сценарии отток капитала будет компенсироваться снижением финансовых активов.
Валюта, которую дает ЦБ, дорогая, но сам факт большого объема предложения говорит о готовности регулятора поддерживать систему в трудные моменты. Если банки полностью исчерпают лимиты, то чистый приток валюты в систему на этой неделе составит существенные $4,8 млрд. Это может оказать поддержку курсу рубля. Дополнительный фактор в пользу роста национальной валюты – налоговые выплаты. Основные налоги (НДС, НДПИ и акцизы) уплачиваются сегодня, в среду налог на прибыль.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Рубль по-прежнему остается одним фаворитов у глобальных инвесторов по трем причинам: высокое кэрри, растущая нефть и относительно жесткие рамки денежно-кредитной политики. Пока волатильность остается низкой, стратегия рублевого кэрри является одной из самых высокодоходных, чем непременно пользуются нерезиденты. Мы не ожидаем, что в последнюю неделю года ситуация на рынках существенно изменится, поэтому рубль против доллара будет торговаться в рамках диапазона 60,5-62 руб./долл.