Ежедневный обзор. 26 января 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,6% до $55,1/барр., а российская нефть Urals подорожала на 0,4% до $53,7/барр. Курс доллара вырос на 0,5% до 59,52 руб., курс евро - на 0,6% до 63,97 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,8% до 2298 п. Индекс РТС прибавил 0,4%, закрывшись на отметке 1160 п. Индекс ММВБ вырос на 0,1% до 2176 п.
В РОССИИ. Восстановление цен на нефть выше $50/барр. – на первый взгляд исключительно положительный фактор для экономики России. Так, увеличивающиеся доходы Минфина частично решают наиболее актуальную на сегодняшний день проблему – проблему дефицита бюджета. Курс рубля укрепился и стабилизировался, его волатильность снизилась. Но с точки зрения внешней торговли правильнее смотреть не на номинальный курс рубля, а на реальный эффективный курс валюты, который учитывает изменение корзины валют стран торговых партнеров и соотношение инфляции в России и этих странах. Из-за снижающейся инфляции даже при стабильном номинальном курсе эффективный курс рубля укрепляется (см. график), это делает менее выгодным экспорт российских товаров и более привлекательным импорт зарубежных, что оказывает негативное воздействие на платежном балансе и мешает процессу импортозамещения. В связи с этим стал актуальным вопрос о возможности применения инструментов, оказывающих влияние на рубль.
Согласно опубликованному вечером в среду информационному сообщению, Минфин с февраля 2017 г. будет осуществлять операции по покупке/продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Пока фактическая цена на нефть марки URALS превышает уровень $40/барр., Минфин России будет проводить операции по покупке иностранной валюты в объеме дополнительных нефтегазовых доходов. Данный подход в сущности представляет собой реализацию механизма минимизации влияния изменчивости нефтяных цен на внутренние экономические условия до введения «бюджетных правил» (вероятно их примут в конце первого квартала).
Это решение позволит обеспечить эквивалентность объема операций на валютном рынке величине отклонения фактического объема использования (пополнения) средств суверенных фондов (Резервный фонд и Фонд Национального Благосостояния) от предусмотренного законом о бюджете в 2017 году. Таким образом, проведение операций на валютном рынке будет иметь в целом нейтральное влияние на состояние денежного рынка.
Напомним, что согласно закону о бюджете на 2017 г. при среднегодовом уровне нефти $40/барр. дефицит бюджета составит 2,8 трлн руб., который планируется покрыть средствами Резервного фонда и ФНБ в размере 1,8 трлн руб. и внутренними источниками – выпуск ОФЗ и приватизация – в размере 1,1 трлн руб.
Согласно оценкам Минфина, которые совпадают и с нашими расчетами, в 2017 г. при цене нефти $50/барр. и курсе доллара на уровне 66,3 руб./$ дополнительные нефтегазовые доходы составят 1,4 трлн руб. При текущем курсе (без покупок валюты) дополнительные доходы при $50/барр. составят 1 трлн руб., что является эквивалентом $17 млрд, т.е. объем ежедневных покупок составит около $80 млн, что не так и много на фоне среднедневных оборотов на спотовом рынке в объеме $3-5 млрд. По факту это будет диапазон $60-90 млн в день при $50/барр.
Покупать валюту для Минфина будет ЦБ РФ, но это будут покупки в рамках бюджетной политики, а не денежно-кредитной, т.е. это не прямые интервенции на валютный рынок с целью пополнения ЗВР (как было, к примеру, в 2015 г., когда в мае-июне Банк России покупал с рынка по $200 млн в день). Поэтому Банк России не будет публиковать данных по fx интервенциям. Это будет делать Минфин. Оценка объема дополнительных/выпадающих нефтегазовых доходов на текущий месяц и месячный объем операций по покупке/продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке будет публиковаться на официальном сайте Минфина России до 12:00 третьего рабочего дня текущего месяца. Получается, что плановый объем покупок валюты в феврале мы узнаем 3 февраля.
Что касается денежно-кредитной политики, то как отметил в комментарии Банк России, в сочетании с таргетированием инфляции будущие бюджетные правила стабилизируют реальный курс рубля, что ограничит его влияние на конкурентоспособность российских производителей и позитивно скажется на экономике, способствуя снижению ее сырьевой зависимости.
Несмотря на то, что планируемый объем покупок валюты небольшой в сравнении с ежедневным оборотом торгов на валютной бирже, накопленный по итогам года объем покупок составит $12-20 млрд, что существенно в масштабе платежного баланса РФ и окажет серьезное влияние на средний курс рубля по итогам 2017 г. Т.е. если среднегодовая цена нефти составит $50/барр., при прочих равных условиях средний курс рубля по году окажется ниже на 5-10%.
За прошедшую неделю инфляция по оценке Росстата выросла на 0,1%. Годовая инфляция замедлилась до 5,2%. Если в последнюю неделею декабря рост цен сохранится на уровне 0,1%, то по итогам месяца инфляция составит 5,1% г/г.