27.01.2017

Ежедневный обзор. 27 января 2017

        ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 2,1% до $56,2/барр., а российская нефть Urals - на 1,3% до $54,4/барр. Курс доллара вырос на 1,5% до 60,44 руб., курс евро - на 1,0% до 64,60 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2297 п. Индекс РТС прибавил 0,3%, закрывшись на отметке 1164 п. Индекс ММВБ вырос на 2,4% до 2229 п.

        В МИРЕ. Ключевым событием дня на рынках станет публикация данных по ВВП США за 4 квартал (первая оценка, прогноз +2,1% г/г) и заказам на товары длительного пользования. Тем временем рынок стал больше верить заявлениям Д. Трампа о введении протекционистских мер, которые поддержат американскую промышленность   – индекс Dow Jones превысил отметку 20 000 пунктов. При это отмечен и довольно ощутимый рост доходности 10-лет. казначейский облигаций до 2,52%.  

        В РОССИИ. Решение Минфина о начале покупок валюты с февраля вылилось вчера в довольно серьезное снижение курса рубля. Активные продажи началась с открытия основной сессии – рубль в моменте терял против доллара США 1,9%, достигая 60,6 руб./долл. По итогам дня снижение составило 1,5% до 60,4 руб./долл. на закрытии. Таким образом, рубль вчера показал худшую динамику не только среди валют развивающихся стран, но и среди всех основных мировых валют.

        Ситуация интересна и тем, что продажи шли на фоне растущей нефти – котировки Brent по итогам дня прибавили 2,1%, достигнув уровня $56,2/барр. По нашим оценкам, в случае отсутствия заявлений о начале покупок валюты курс доллара на такой нефти опустился бы до 58,6 руб./долл. Грубо говоря, «план Минфина» был выполнен на 1/3 всего за один день.

        Массированные продажи наблюдались вчера в сегменте российского долгового рынка в течение первой половины дня, хотя к вечеру ситуация немного выправилась. Понятно, что основной навес продаж шел со стороны нерезидентов, для которых успешность реализации рублевого кэрри трейда оказалась под большим сомнением из-за действий Минфина. Кроме того, западные инвестдома начали пересматривать свои оценки относительно возможности снижения ключевой ставки Банком России, т.к. покупки валюты и более слабый рубль потенциально являются проинфляционными факторами. Прогноз на конец года по ключевой ставке ЦБ РФ колеблется в пределах 8-8,5%.

        Согласно оценкам Банка России, фактические платежи по внешнему долгу российских нефинансовых организаций могут составить до $15,2 млрд в 1 квартале и $13,8 млрд – во 2 квартале 2017 года. При этом существенный объем платежей в первые три месяца года (в том числе $12,8 млрд в марте) сформирован за счет обязательств 30 российских компаний из числа крупнейших заемщиков на внешнем рынке. Из этой суммы около $4,4 млрд составляют внутригрупповые платежи, а $3,8 млрд – плановые погашения еврооблигаций ряда крупных компаний, обладающих достаточным запасом валютной ликвидности. Доля внутригрупповых займов в общем объеме выплат по внешним долгам крупных заемщиков в первом полугодии 2017 года составляет в среднем 25-30%.

        Большой объем погашений внешнего долга – риск для курса рубля, так как $20-25 млрд - существенный объем в масштабах платежного баланса РФ. Но на данный момент сложно оценить перспективы наращивания объемов внешнего долга компаниями, что могло бы нивелировать эффект крупных погашений на курс рубля. В целом по итогам 2017 г. ЦБ ожидает оттока в $23 млрд при средней цене нефти Urals $46/барр.

        Падение реального оборота розничной торговли в декабре превысило ожидания аналитиков и ускорилось до -5,9% г/г после -4,1% в ноябре. Декабрь – месяц сезонного всплеска оборота розничной торговли, и в прошедшем году этот всплеск оказался относительно слабым. Снижение потребительского спроса связано со слабой динамикой доходов населения. Так, хоть рост реальных заработных плат и ускорился до +2,4% г/г, реальные располагаемые доходы упали на 6,1% (-5,6% в ноябре), что связано с отстающей динамикой пенсий, социальных выплат и доходов от предпринимательской деятельности. Более того, судя по опросам населения, которые проводятся в целях оценки инфляционных ожиданий для ЦБ, склонность к сбережению остается на высоком уровне (55% опрошенных в декабре направили бы на сбережение дополнительный доход в размере двух ежемесячных доходов семьи – максимальный уровень с мая 2014 г.).

        Низкий спрос населения оказывает дезинфляционное воздействие, что объясняет существенное снижение инфляции. Но при этом остается риск того, что при постепенном восстановлении доходов и росте спроса, мы увидим инфляционный всплеск на эффекте низкой базы прошлого года.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Довольно эмоциональные продажи в рубле на вчерашних торгах во многом были обусловлены действиями нерезидентов, частично свернувших операции кэрри трейд. Утром в пятницу ситуация выглядит относительно спокойной (60,3 руб./долл.). План Минфина по покупкам валюты выглядит прозрачным и понятным для рынка, поэтому едва ли высокая волатильность в рубле продлится долго. Курс постепенно переставляется на новые уровни, но зависимость от цен на нефть никуда не делась.

Скачать обзор