Ежедневный обзор. 15 февраля 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 0,7% до $56,0/барр., а российская нефть Urals - на 0,2% до $54,1/барр. Курс доллара снизился на 1,5% до 57,11 руб., курс евро - на 1,7% до 60,40 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,4% до 2338 п. Индекс РТС прибавил 0,1%, закрывшись на отметке 1174 п. Индекс ММВБ снизился на 0,9% до 2142 п.
В МИРЕ. Вчера вечером глава ФРС США Дж. Йеллен выступила перед Сенатом с традиционным полугодовым отчетом. Глава регулятора отметила, что Федеральная резервная система может повысить ставки на ближайших заседаниях и если затянуть вопрос с повышением ставок, то в итоге придется ужесточать политику быстрее, что может привести к рецессии. Напомним, что на заседании в декабре 2016 г. руководство ФРС дало понять, что ждет трех повышений ставки в 2017 г. Вчерашние комментарии Дж. Йеллен привели к тому, что рыночная оценка вероятности повышения ставки также сместилась ближе к трем повышениям. Доходности 10-летних казначейских облигаций вчера достигли 2,5%. Доллар усилил свой рост против основных мировых валют.
Сегодня глава ФРС выступит перед Палатой представителей (начало в 18:00 мск).
НЕФТЬ. По данным Американского института нефти (API) запасы сырья в США за прошедшую неделю выросли на 9,9 млн барр. Напомним, что неделей ранее запасы выросли на внушительные 13,8 млн барр. Начало года – период сезонного роста запасов, но даже в этом контексте публикуемые цифры впечатляют. Пока рынок нейтрально воспринимает данные по запасам, но публикуемые сегодня вечером официальные оценки Минэнерго США (аналитики ожидают роста на 3,5 млн барр.) могут негативно сказаться на нефтяных ценах.
В РОССИИ. Судя по опубликованным данным Минфина, федеральный бюджет в январе получил 1,264 трлн руб. доходов (9,4% от годового плана). Расходы бюджета превысили доходы и составили 1,094 трлн руб. (7,9% от плана). Таким образом, дефицит бюджета реализован на одну восьмую часть от того, на что рассчитывал Минфин. Но необходимо понимать, что основной предпосылкой для бюджета была цена нефти в $40/барр., а средняя стоимость российской Urals в январе уже составила $53,2/барр. Ранее Минфин озвучивал расчеты при среднегодовой нефти в $55/барр., в таком сценарии дефицит бюджета должен составить только 1,5%.
Чаще бюджет в январе исполняется с профицитом, за последние 10 лет - это только третий случай дефицита. Но в этом году нарушение сезонности вызвано локальным фактором единовременных выплат пенсионерам (около 200 млрд руб.). Поэтому расходы по разделу социальная политика исполнены уже на 16,2% от годового плана.
С середины прошлого года в правительстве активно обсуждаются изменения налоговой системы. Одна из целей рассматриваемых сценариев налоговых маневров – фискальное стимулирование экономики. Основной вариант на данный момент, по которому был достигнут консенсус – снижение страховых взносов до 21% и повышение НДС до того же уровня.
Маневр должен поддержать экспортеров (фискальная девальвация за счет увеличения НДС) и простимулировать обеление зарплат за счет снижения страховых взносов. Но есть ряд противоречивых моментов. Во-первых, по расчетам Минфина появятся выпадающие доходы, в том числе и дефицитного ПФР, а эффективность снижения страховых взносов как стимула к переходу на официальную оплату труда остается под вопросом. Во-вторых, повышение НДС вызовет пусть и локальное, но ускорение инфляции. Более того, для компаний реализующих продукцию на внутреннем рынке, коих большинство, рост НДС – негативный фактор.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. В течение пяти дней продолжалось безудержное укрепление рубля. Активные продажи валюты экспортерами поддерживаются высоким спросом на рубли со стороны нерезидентов. Важно отметить, что укрепление рубля не поддерживается нефтью (котировки держатся около $55,5/барр.) и спросом на ОФЗ. Можно сказать, что текущая ситуация в рубле – это локальная fx история. В понедельник и вторник мы писали о том, что характер движения USDRUB говорит о начале завершающей фазы укрепления курса, предполагающий резкие движения на фоне массового закрытием коротких позиций в рубле. Сложно говорить, на каком уровне закончится это движение. В начале недели мы говорили о 57 руб./долл. – эта цель была выполнена уже вчера. Но утром в среду курс провалился до 56,6 руб./долл., однако ситуация может очень быстро поменяться внутри дня. Такие ситуации – не редкость на рынке. Наблюдаемый отрыв курса от фундаментально обоснованных уровней (при такой нефти справедливый курс по нашим оценкам составляет 59,5 руб./долл. – см. график) не продлится долго. Мы не рекомендуем совершать активных действий на таком рынке. Безусловно, одним из ключевых факторов текущего укреплении рубля являются крайне высокие процентные ставки, удерживаемые Банком России в рамках проводимой денежно-кредитной политики. Рублевое кэрри пока остается самым высокодоходным в мире (см. график).
Сегодня с уплаты страховых взносов в фонды начинается налоговый период. По нашим оценкам объем выплат в фонды составит 505 млрд руб., что может стать дополнительным фактором в пользу укрепления рубля. При этом сильного воздействия на ликвидность и уровень ставок, которые и так находятся на достаточно высоком уровне, не будет.