Ежедневный обзор. 24 марта 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,2% до $50,6/барр., а российская нефть Urals - на 0,5% до $48,6/барр. Курс доллара снизился на 0,6% до 57,47 руб., курс евро - на 0,7% до 61,96 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2346 п. Индекс РТС прибавил 0,1%, закрывшись на отметке 1124 п. Индекс ММВБ снизился на 0,5% до 2051 п.
В МИРЕ. Ключевые события дня – заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке (13:00), пресс-конференция Э. Набиуллиной (15:00), публикация обновленного макроэкономического прогноза ЦБ РФ, голосование в Палате представителей Конгресса США по законопроекту о реформе медицинского образования, выступления представителей ФРС Дж. Булларда и У. Дадли.
Голосование в Конгрессе по законопроекту о реформе системы медицинского образования, которая должна привести к отмене Obamacare, вчера так и не состоялось из-за существующих разногласий. В результате Д. Трамп поставил ультиматум перед республиканцами в Палате представителей, заявив о том, что бросит эту тему и займется реформой налогообложения, если в пятницу они не поддержат законопроект. Американский рынок акций среагировал на это снижением.
НЕФТЬ. В воскресенье в Кувейте пройдет встреча министров нефти членов ОПЕК и других нефтедобывающих стран, на которой будут обсуждаться вопросы выполнения условий соглашения о сокращении добычи. Эта встреча будет проходить на фоне рекордных уровней запасов нефти и роста добычи в США, падения цен до $50/барр. Поэтому странам ОПЕК и их партнерам ничего не остается, как продолжать начатое, сказали все 13 аналитиков, опрошенных Bloomberg. Рынок все меньше реагирует на заявления представителей картеля. Мы считаем, что угроза снижения котировок нефти Brent ниже $50/барр. сохраняется.
В РОССИИ. На заседании в феврале ЦБ РФ, в соответствии с ожиданиями рынка, сохранил ключевую ставку на уровне 10%. При этом риторика регулятора была неожиданно жесткой. В пресс-релизе ЦБ отмечал, что он уверен в достижении своей цели по инфляции по итогам 2017 г., хоть риски того, что инфляция не достигнет 4% к концу этого года, сохраняются. При этом заявив, что вероятность снижения ставки в первом полугодии снизилась.
Тогда укрепление ожиданий по сохранению жесткой денежно-кредитной политики и высокого уровня ставок поддержало привлекательность российских активов. Спрос нерезидентов продолжал оказывать влияние на курс рубля, поэтому корреляция рубля и нефти в феврале-марте заметно снизилась.
В последние полтора месяца на фоне крепкого рубля инфляция продолжила снижение и достигла 4,4%, еще сильнее приблизившись к целевому уровню. Данные по макроэкономике за февраль оказались слабыми, отрицательная динамика в доходах населения и обороте розничной торговли наверняка в очередной раз будут оценены регулятором как дезинфляционный фактор. Фактически никаких существенных изменений в макроэкономических показателях или ожиданиях, кроме продолжившегося замедления инфляции, обусловленного, по мнению ЦБ, временными факторами, с последнего заседания не произошло. Более того инфляционные ожидания населения на год вперед в феврале ухудшились. Инфляционные ожидания - возможно, самый важный фактор с точки зрения ЦБ РФ, так как его цель не просто в достижении 4% инфляции в 2017 г., а ее долгосрочная стабилизация на этом уровне.
Сомнения в однозначное мнение рынка о сохранении ставки внесли заявления на прошлой неделе от директора департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ И. Дмитриева о том, что на заседании 24 марта будет рассматриваться как сценарий сохранения ставки, так и ее снижения из-за замедления инфляции. Результат этих заявлений – 29 опрошенных брокером Tradition трейдеров ждут снижения ставки на 25-50 б.п., а 28 – сохранения на прежнем уровне. Мнения опрошенных Bloomberg аналитиков оказалось менее восприимчивым к заявлениям представителей ЦБ, только 11 из 41 участвовавших в опросе экономистов ждут смягчения политики.
Мы склоняемся к тому, что на сегодняшнем заседании регулятор сохранит ставку на уровне 10%, но смягчит свою риторику, что откроет путь к снижению ставки уже на следующем заседании в апреле.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. В случае сохранения ключевой ставки неизменной мы не ожидаем серьезной реакции в рублевых активах. Снижение ставки на 25 б.п. может привести к локальному ослаблению курса рубля. Ключевое в этой истории то, какой будет тональность комментария ЦБ к решению по ставке. Также немаловажным станет выступление главы Банка России Э. Набиуллиной в ходе пресс-конференции и обновленный макропрогноз.