Еженедельный обзор. 27 марта 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 1,9% до $50,8/барр., а российская нефть Urals - на 1,9% до $49,1/барр. Курс доллара снизился на 0,6% до 56,88 руб., курс евро вырос на 0,2% до 61,57 руб. Индекс S&P500 снизился на 1,4% до 2344 п. Индекс РТС прибавил 1,1%, закрывшись на отметке 1125 п.
В МИРЕ. Текущая неделя обещает быть спокойной с точки зрения публикации макроэкономических данных, но ожидается довольно плотный график выступлений представителей FOMC.
На прошлой неделе провалилась первая важная инициатива Д. Трампа на посту президента. Ратификация нижней палатой Конгресса США законопроекта о реформе здравоохранения так и не состоялась. В пятницу президент отозвал законопроект о реформе здравоохранения и перешел ко второму пункту своих предвыборных обещаний – налоговой реформе. Поэтому предстоящая неделя станет важной в определении перспектив запуска фискальных стимулов Д. Трампа.
Продолжение дискуссии относительно отмены Obamacare и/или начало обсуждения налоговой реформы может вернуть оптимизм на рынки. Комитет по налоговой политике Палаты представителей в пятницу заявил, что не ожидает подачи законопроекта по налоговой реформе в ближайшие 6-8 недель, но в субботу пришли новости о том, что первое заседание по налоговой реформе состоится в этот вторник.
На фоне отмены голосования доллар США сдал позиции против большинства валют, доходности 10-лет. трежериз упали ниже 2,4%.
НЕФТЬ. 26 марта в воскресенье в Эль-Кувейте состоялась встреча комитета по мониторингу сокращения добычи нефти странами ОПЕК и не входящими в картель участниками соглашения. На данный момент страны-участницы выполнили план по сокращению добычи на 94% (на 1,7 млн барр./сутки из плановых 1,8 млн барр./сутки). При этом Оман, Венесуэла и Ирак уже выразили готовность поддержать идею о продлении соглашения еще на полгода при условии участия других стран. Плановая встреча ОПЕК, на которой может быть принято решение о продлении соглашения, состоится 25 мая.
Россия на данный момент выполнила обязательство по сокращению добычи на 0,185 млн барр./сутки и планирует выйти на плановый показатель в 0,3 млн барр./сутки к концу апреля. По мнению министра энергетики РФ А. Новака, запасы нефти в мире начнут сокращаться во втором квартале 2017 года, и пока рано говорить о необходимости продления соглашения о сокращении добычи.
Пятничные данные Baker Hughes 10-ю неделю подряд демонстрируют рост числа активных буровых установок (максимум с сентября 2015 г.). Нефтяные котировки утром в понедельник падают в пределах 0,5-0,75%.
В РОССИИ. По итогам заседания в пятницу Центральный Банк России снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 9,75%.
Жесткая позиция регулятора на февральском заседании, которая убедила многих участников рынка, в том числе и нас, в том, что ключевая ставка будет сохранена на уровне 10% и по итогам мартовского заседания, была вызвана неопределенностью, связанной с покупками валюты Минфином. Тогда ЦБ опасался роста курса рубля и связанного с ним инфляционного давления. Эти риски не реализовались.
Регулятор отмечает важный факт того, что инфляция замедляется даже быстрее, чем прогнозировалось. При этом инфляционные ожидания хоть и снижаются, остаются повышенными. Инфляционные риски кроются в причинах замедления темпа роста цен, которые несут временный характер. Так на инфляции сказывается крепкий рубль и выросшие из-за высокого урожая 2015-2016 гг. запасы сельскохозяйственной продукции.
В качестве позитивного фактора регулятор рассматривает пересмотр данных Росстата по экономическому росту за предыдущий год из-за обновления методологии. Теперь восстановление экономической активности происходит «быстрее, чем ожидалось».
В обновленном макропрогнозе наиболее интересными выглядят цифры платежного баланса. ЦБ ожидает среднюю цену нефти в 2017 г. на уровне $50/барр. по российской нефти марки Urals. На данный момент средняя с начала года цена нефти составляет $53/барр., а значит в оставшиеся 9 месяцев ЦБ ждет более низких цен, в особенности во втором полугодии, так как в первом полугодии договоренности ОПЕК+ продолжат оказывать котировкам поддержку. При таких ценах на нефть ЦБ ожидает сальдо текущего счета в $30 млрд по итогам 2017 г. С учетом того, что в январе-феврале сальдо текущего счета достигло $14,1 млрд, по прогнозу ЦБ в 2-4 кварталах нас ждут слабые показатели платежного баланса, а значит рубль во втором полугодии будет находиться под давлением.
Наши ожидания по ключевой ставке на конец этого года остаются неизменными – 8,5%. При этом снижение ставки с учетом минимального шага в 25 б.п. будет проходить не только на опорных заседаниях, а инфляционные ожидания будут оказывать на политику регулятора большее влияние чем фактические значения инфляции, которые могут достигнуть целевых 4% уже к середине года.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. 27-28 марта уплатой НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль завершается налоговый период, который в том числе выступал поддержкой для курса рубля на прошедшей неделе. Мы по-прежнему считаем рубль переоцененным в пределах 6-8%, ожидаем его ослабления в перспективе 2-3 недель.