Ежедневный обзор. 27 апреля 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,5% до $51,8/барр., а российская нефть Urals - на 0,7% до $49,6/барр. Курс доллара вырос на 1,8% до 57,16 руб., курс евро - на 1,5% до 62,34 руб. Индекс S&P500 не изменился - 2387 п. Индекс РТС потерял 0,2%, закрывшись на отметке 1119 п.
В МИРЕ. Значимым событием четверга станет заседание Европейского Центрального Банка. Консенсус-прогноз предполагает, что базовая ставка останется неизменной и глава регулятора Марио Драги избежит резких заявлений относительно будущего ДКП на фоне президентских выборов во Франции. Курс EURUSD удерживается около отметки 1,09.
Вчера администрация президента США Дональда Трампа представила общественности детали будущей налоговой реформы. При этом детали не были подробными, а представляли собой скорее перечисление ключевых моментов. Основная идея – снижение ставки налога на прибыль для корпораций с текущих 35% до 15%. Установка такой же налоговой ставки для партнерств и обществ с ограниченной ответственностью может стать налоговой лазейкой для богатейших американцев.
Снижение налога на прибыль на 20% может стоить американскому бюджету $20 трлн в ближайшие 10 лет. Но, по словам министра финансов США Стивена Мнучина, налоговая реформа окупится за счет 3% экономического роста, к которому приведет фискальное стимулирование.
Ожидания фискальных мер со стороны новой администрации подогревали рынок с самого начала президентства Дональда Трампа. Вчера доллар также рос к основным мировым валютам, но доходности 10-летних американских трежерис снижались (2,3%), что подтверждает разочарованность рынка из-за отсутствия конкретики и подробностей.
НЕФТЬ. По данным Минэнерго США запасы нефти в США за неделю сократились на 3,6 млн барр., что значительно лучше консенсус прогноза. Производство нефти в США составляет 9,27 млн барр./сутки. Существенное снижение запасов оказалось позитивным фактором для рынка, в моменте цена нефти Brent прибавила почти 1,9%, но достаточно быстро этот рост растеряла. Сегодня утром за бочку нефти Brent дают $51,5/барр.
В РОССИИ. За прошедшую неделю инфляция по оценке Росстата выросла на 0,2%. В годовом выражении инфляция составляет 4,2%. Недельный темп роста цен увеличивается уже четвертую неделю, что частично связано с сезонностью. “Легкая часть” пути в замедлении инфляции до целевых 4% уже пройдена, эффект относительно высокой базы начала года исчерпан. Возможно, в дальнейшем мы увидим не только продолжение тренда на снижение инфляции, но и локальные периоды ускорения роста цен.
Заявление президента РФ Владимира Путина, прозвучавшее во вторник, об озабоченности властей относительно текущего высокого курса рубля и поиске «рыночных способов» влияния на валютный курс вызвало широкую дискуссию среди как российских, так и иностранных участников рынка. На это накладываются недавние прямые заявления (forward guidance) главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной о том, что на ближайшем заседании будет рассматриваться вопрос о снижении ставки на 25 и 50 б.п. Также стоит напомнить об однозначной позиции Минфина и Минэко, считающих текущий уровень рубля переоценённым относительно фундаментально обоснованных уровней.
Мы уже неоднократно писали о том, каким образом в условиях текущей политики ЦБ РФ, Минфина и Минэко можно рыночным способом повлиять на курс национальной валюты в сторону ее ослабления. Во-первых, это формирование ожиданий по более агрессивному снижению ключевой ставки, что безусловно повлияет на прибыльность операций carry trade и отпугнет часть нерезидентов из российских активов, вызвав отток средств и давление на рубль. Во-вторых, Банк России может начать покупки валюты с рынка в ЗВР. Напомним, что пока регулятор не отказывался от идеи нарастить резервы до $500 млрд. (текущее значение около $400 млрд.). Кроме того, на этих уровнях по REER, т.е. реальному эффективному курсу рубля, в мае-июне 2015 г. Банк России проводил валютные интервенции, покупая с рынка по $200 млн в день (см. график). Эти интервенции прекратились на фоне ослабления рубля на фоне резкого падения цен на нефть.
Мы считаем, что агрессивное снижение ставки на заседании 28 апреля является маловероятным событием (в случае сохранения цен на нефть выше $50/барр. ожидаем снижения ставки на 50 б.п. в июне), но не исключаем в качестве “сюрприза” объявление о наличии у регулятора плана по запуску валютных интервенций.
Согласно опросу брокера Tradition, из 73 трейдеров (48 банков), торгующих облигациями, валютой и процентными ставками, лишь двое ожидают сохранения ключевой ставки Банка России на заседании 28 апреля на неизменном уровне, 45 ожидают снижения на 25 б.п. до 9,5%, 26 – на 50 б.п. до 9,25%. Мнение трейдеров согласуется с мнением аналитиков и экономистов, что показывают опросы Reuters и Bloomberg. Достаточно высокая доля трейдеров считает возможным снижение ставки на 50 б.п. Полагаем, что это напрямую связано с последними вербальными интервенциями со стороны представителей власти.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Рубль вчера продемонстрировал значительное и резкое ослабление против доллара США (-1,8%). Но согласно нашей модели он все еще остается переоцененным относительно нефтяных цен. Как и ранее мы считаем текущие уровни привлекательными для покупок валюты на среднесрочную перспективу. Негативное влияние на рубль могут оказать итоги заседания ЦБ РФ завтра.