Ежедневный обзор. 12 мая 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 1,1% до $50,8/барр., а российская нефть Urals - на 1,0% до $49,4/барр. Курс доллара снизился на 0,7% до 57,05 руб., курс евро - на 0,8% до 61,97 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,2% до 2394 п. Индекс РТС потерял 0,5%, закрывшись на отметке 1106 п. Индекс ММВБ снизился на 1,3% до 2003 п.
НЕФТЬ. Вчера был опубликован ежемесячный обзор нефтяного рынка от ОПЕК. Этот отчет особенно важен накануне встречи картеля 25 мая.
ОПЕК в апреле добывал 31,7 млн барр./сутки, что на 1,223 млн барр./сутки меньше объема добычи в октябре 2016 г., который был взят за точку отсчета при заключении соглашения о снижении добычи. Таким образом, картель продолжает перевыполнять взятые на себя обязательства, сократив добычу на 11% больше запланированного. Россия в свою очередь сократила добычу на обещанные 300 тыс. барр./сутки. При этом ОПЕК повысил прогноз добычи в России по итогам года до 11,16 млн барр./сутки.
Ключевой проблемный момент в отчете – пересмотр объема добычи вне ОПЕК, прогноз по которому был повышен на 360 тыс. барр./сутки. Так в четвертом квартале 2017 г. добыча стран, не входящих в организацию может составить 59,05 млн барр./сутки (максимальный уровень с 2015 г.), а в среднем по году составит 58,3 млн барр./сутки, что почти на 1 млн барр./сутки больше чем в 2016 г.
Основной прирост добычи приходится на США. Теперь картель прогнозирует, что добыча нефти в США в 2017 г. составит 9,4 млн барр./сутки., что подразумевает рост с текущих 9,31 млн барр./сутки. Главная причина пересмотра прогнозов – высокая буровая активность сланцевых нефтедобытчиков, для которых текущие цены на нефть достаточно комфортны.
Запасы нефти в странах ОЭСР все еще превышают средний за последние пять лет уровень на 276 млн барр., хотя снижение запасов было главной целью соглашения по сокращению добычи.
В РОССИИ. Глава Банка России Эльвира Набиуллина в интервью EM A.M. в четверг сообщила, что регулятор рассматривает возможность вернуться пополнению золотовалютных резервов и довести их объем до $500 млрд. По ее словам, дополнительная валюта "необходима" ЦБ, чтобы "быть готовым к внешним шокам". Речь идет о том, что ЦБ РФ готовится к возобновлению практики проведения валютных интервенций, т.е. к прямой покупке долларов за рубли на бирже.
Интервенции могут начаться после того, как инфляция достигнет целевого уровня в 4% и в том случае, если ситуация на рынке будет стабильной, сообщила глава ЦБ. Напомним, что согласно последним опубликованным данным, в годовом выражении инфляция находится на уровне 4,1%, т.е. в шаге от достижения таргета.
Начало fx-интервенций для пополнения ЗВР, вероятно, начнется не ранее принятия решения ОПЕК о продлении соглашения о сокращении добычи нефти на вторую половину года по итогам саммита 25 мая. Второй вариант - ожидание решения ОПЕК, оценка реакции рынка на решение ФРС по итогам заседания 13-14 июня по ставке и оглашение планов по валютным интервенциям по итогам заседания Совета директоров ЦБ РФ 16 июня. Если мы окажемся правы, то Банк России применит тяжелую артиллерию против рубля, который укрепляется уже 16 месяцев подряд, в ближайшие 2-4 недели.
Также отметим, что валютные интервенции Банка России для пополнения ЗВР не надо путать с покупками валюты регулятором для Минфина в рамках переходного бюджетного правила (на размер полученных допдоходов от превышения цены нефти $40/барр.) для пополнения резервного фонда. Это два разных способа пополнения резервов правительства (ЗРВ находятся в ведении ЦБ РФ, а резервный фонд, который также входит в состав ЗВР, де-факто принадлежит Минфину). Объединяет их то, что для пополнения требуется покупка валюты с рынка, что оказывает негативное влияние на курс рубля.
Потенциальный размер ежедневных валютных интервенций, вероятно, будет фиксированной величиной и составит $100-200 млн. Напомним, что в последний раз Банк России прибегал к валютным интервенциям в мае-июне 2015 г. Тогда в день регулятор покупал по $200 млн. Влияние на фактический размер интервенций окажет и ожидаемое изменение параметров бюджетного правила, в рамках которого осуществляются покупки валюты на нефтегазовые допдоходы для Минфина, этим летом. Возможно, изменится цена отсечки по нефти с текущих $40/барр., либо будут изменены другие параметры, чтобы сделать работу этого механизма более предсказуемым – с момента запуска fx-покупок валюты в феврале мы наблюдаем постоянные и значительные отклонения фактических допнефтегазовых доходов от прогнозов Минфина.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Как и ранее мы считаем рубль переоцененным относительно текущих цен на нефть, в мае ожидаем умеренного ослабления рубля до 59-60 руб./$. Фундаментальные причины ослабления курса – сезонное сжатие положительного сальдо текущего счета, дивидендные выплаты, покупки валюты в резервы Минфином, ожидаемое снижение ключевой ставки Банка России вкупе с повышением учетной ставки ФРС США (снижение доходности операций carry trade), а также возможный запуск валютных интервенций Банком России.