Еженедельный обзор. 15 мая 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подорожала на 3,5% до $50,8/барр., а российская нефть Urals - на 3,5% до $49,7/барр. Курс доллара снизился на 1,5% до 57,09 руб., курс евро - на 2,0% до 62,45 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,3% до 2391 п. Индекс РТС прибавил 1,3%, закрывшись на отметке 1100 п. Индекс ММВБ снизился на 0,4% до 1995 п.
В МИРЕ. На внешних рынках сохраняются позитивные настроения. Ключевые фондовые индикаторы удерживаются вблизи своих исторических максимумов. Предстоящая неделя довольно скупа на макроэкономическую статистику, основное внимание будет приковано к рынку нефти – до встречи ОПЕК 25 мая осталось 10 дней. Также приближается сезон июньских опорных заседаний центробанков.
Рыночная оценка вероятности повышения учетной ставки ФРС предполагает еще два повышения до конца 2017 г. Причем первое с вероятностью в 92% может произойти на опорном заседании 14 июня, второе – в сентябре/декабре. Июньское заседание Феда будет сопровождаться пресс-конференцией Дж. Йеллен и публикацией обновленного макропрогноза. Безусловно, одним из важнейших моментов для рынка станет обсуждение вопроса о начале сокращения баланса ФРС, который составляет $4,5 трлн. Сокращение баланса, т.е. сжатие ликвидности в системе, является серьезным инструментом ужесточения монетарной политики.
Немецкий Spiegel пишет о том, что с июля ЕЦБ начнет готовить финансовые рынки к отказу от ультрамягкой политики, а с осени начнет излагать план сворачивания QE (вероятно, с начала следующего года ЕЦБ будет сокращать QE по 10-20 млрд евро в месяц), а с конца 2018 года регулятор при необходимости приступит к повышению ставок. В связи с этим рыночные ожидания по движению евро к сторону паритета к доллару не имеют серьезных оснований. Рынок ждет, что к концу года EURUSD будет торговаться вблизи отметки 1,10 (см. график).
НЕФТЬ. Нефтяной рынок всколыхнула новость сегодняшнего утра – Саудовская Аравия и Россия выступают за продление соглашения о сокращении добычи нефти еще на девять месяцев. Два крупнейших нефтедобытчика склоняются к такому сценарию, так как к июню уровень мировых запасов нефти не снизится до целевого уровня. Ранее сомнения относительно будущего договоренностей ОПЕК+ были вызваны прогнозами о росте добычи вне картеля по итогам этого года. По данным Baker Hughes только за прошлую неделю число активных буровых установок в США выросло на 1,3% до 712 шт. – максимального за два года значения. Стоимость нефти марки Brent на позитивных новостях прибавляет сегодня утром 2,5%, торгуясь на уровне $52,2/барр.
В РОССИИ. В пятницу Центральный Банк опубликовал оценку основных агрегатов платежного баланса в январе-апреле. Сальдо текущего счета составило $25,7 млрд. Соответственно, с учетом данных за первый квартал, в апреле сальдо текущего счета резко сократилось до $2,9 млрд., что объясняется сезонностью. При этом отток капитала в апреле резко вырос до $5,6 млрд после $15,4 млрд в январе-марте. Рост оттока капитала в сочетании с ослаблением платежного баланса - негативный фактор для рубля. Но делать далеко идущие выводы из предварительных оценок не стоит, так как высокий уровень оттока капитала в январе-апреле может быть связан не только с фактическими значениями за апрель, но и с уточнением данных за первый квартал.
Недельная инфляция по данным Росстата остается на уровне 0,1%, при этом годовая инфляция замедлилась, по нашей оценке, до 4,05%, что фактически говорит о достижении таргета ЦБ уже в первом полугодии.
На общественную дискуссию о возможном начале пополнения ЗВР Центральным Банком (фактически, валютные интервенции) регулятор сегодня утром ответил аналитической запиской на тему валютного курса и конкурентоспособности экономики. С точки зрения ЦБ ослабление рубля несет в себе больше минусов и рисков, чем плюсов в виде потенциального экономического роста. Стимулирование производства через ослабление национальной валюты – это фактически ценовой демпинг, который не стимулирует рост качества. Более того, в таком случае развиваются не капиталоемкие, а трудоемкие производства, для развития которых у России нет достаточного потенциала в части трудовых ресурсов. При этом основными конкурентами становятся страны с низким уровнем жизни и дешевым трудом, поэтому занижение курса национальной валюты даже если и вызовет рост производства и ВВП, не повысит, а возможно и понизит уровень благосостояния населения.
Если Минфин от ослабления курса национальной валюты получает увеличение нефтегазовых доходов бюджета, Минэко - потенциальный рост производства пусть и не в самых технологичных отраслях, то ЦБ сталкивается с инфляционными рисками, которые совсем не нужны регулятору, когда он так близок к достижению поставленных целей.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Как и ранее мы считаем рубль переоцененным относительно текущих цен на нефть, в мае ожидаем умеренного ослабления рубля до 59-60 руб./$. Фундаментальные причины ослабления курса – сезонное сжатие положительного сальдо текущего счета, дивидендные выплаты, покупки валюты в резервы Минфином, ожидаемое снижение ключевой ставки Банка России вкупе с повышением учетной ставки ФРС США (снижение доходности операций carry trade), а также возможный запуск валютных интервенций Банком России. Сегодня выплатой страховых взносов начинается майский налоговый период, который окажет локальную поддержку национальной валюте.