Ежедневный обзор. 25 мая 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,4% до $54,0/барр., а российская нефть Urals - на 0,7% до $52,3/барр. Курс доллара вырос на 0,1% до 56,41 руб., курс евро - на 0,5% до 63,33 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,2% до 2404 п. Индекс РТС потерял 0,8%, закрывшись на отметке 1088 п. Индекс ММВБ снизился на 0,4% до 1952 п.
В МИРЕ. Вчера была опубликована стенограмма последнего заседания ФРС США. Большинство членов ФРС выступили за дальнейшее ужесточение ДКП и сокращение баланса, составляющего $4,5 трлн. Из протокола следует, что повышение ставки возможно уже на заседании в июне (рынок абсолютно уверен в этом, рыночная оценка вероятности повышения ставки в июне держится на уровне 100%). Баланс ФРС, который достиг из-за политики количественного смягчения $4,5 трлн, после сворачивания QE поддерживался за счет реинвестирования доходов. Снижение объемов реинвестирования приведет к постепенному сокращению баланса (по некоторым оценкам вплоть до $2,5 трлн). Снижение объема ликвидности скажется не только на финансовом рынке США, но и на всех мировых площадках.
НЕФТЬ. Сегодня утром в ожидании решения ОПЕК нефть Brent стоит уже $54,6/барр. Рынок показывает уверенность в том, что картель и другие производители продлят соглашение как минимум на 9 месяцев. Но даже если сделка будет продлена, внимание рынка будет приковано к деталям: срок продления соглашения, конкретный уровень добычи, список стран участников и список стран членов картеля, освобожденных от сокращения добычи. Министр Энергетики РФ Александр Новак по поводу срока соглашения высказался в пользу трех кварталов, с опциональным продлением еще на 3 месяца. Но действия ОПЕК вызывают опасения у экспертов, так как создание искусственного дефицита на рынке стимулирует рост цен и повышение активности других нефтедобытчиков, в особенности сланцевых производителей США. По данным Минэнерго США запасы нефти в стране за прошедшую неделю сократились на 4,4 млн барр. Производство нефти выросло еще на 0,02 млн барр./сутки, достигнув 9,32 млн барр./сутки. Наблюдаемая сейчас высокая буровая активность в США приведет к росту добычи на 1,5 млн барр./сутки (оценка Минфина РФ). При этом даже временный рост цен дает возможность производителям захеджировать стоимость будущих поставок, что не позволит рынку быстро ребалансироваться даже при падении котировок.
В РОССИИ. Сегодняшние переговоры ОПЕК важны для России не только с точки зрения бюджетных доходов, которые зависят от цен на нефть, но и с точки зрения денежно-кредитной политики. Представители Центрального Банка ранее уже не раз заявляли о важности действий ОПЕК, которые напрямую влияют на определенность макроэкономических условий.
Судя по опубликованным вчера данным Росстата, инфляция за прошедшую неделю была нулевой и, по нашей оценке, снизилась до 4,02% в годовом выражении. Первые пять месяцев оказались крайне позитивными, инфляция снижалась, опережая самые оптимистичные прогнозы. Восстановление экономики, эффект высокого урожая и, конечно же, крепкий рубль сделали свое дело. Сам регулятор неоднократно акцентировал внимание на локальных факторах замедления инфляции. Продление договоренностей ОПЕК может вызвать дальнейший рост цен на нефть и укрепление рубля, которое скажется на инфляции. Но инфляция уже находится около таргета ЦБ и в позитивном сценарии может опуститься существенно ниже. Минэко, Всемирный Банк и аналитические команды некоторых инвестдомов уже прогнозируют, что по итогам 2017 г. инфляция окажется в интервале 3,5-4% (Минэко считает, что при стабильном курсе рубля по итогам года цены вырастут менее чем на 3%). Но отклонение инфляции от цели как в большую, так и в меньшую сторону рассматривается регулятором как риск, поэтому продление сделки ОПЕК может стать поводом для ускоренного смягчения ДКП. Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке состоится через три недели после встречи ОПЕК - 16 июня. Заседание будет опорным, с пресс-конференцией Эльвиры Набиуллиной и публикацией обновленного макропрогноза.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Итоги саммита ОПЕК будут определяющими для нефти и курса рубля. В рыночные котировки уже заложено продление соглашения нефтедобывающими странами как минимум до марта 2018 года. Но многое будет зависеть от деталей (список участников и фактический объем добычи). На этом фоне ОПЕК+ очень важно не разочаровать рынок. Как и ранее, мы считаем, что стоимость барреля Brent на уровне $50-55/барр. в 2017 году является приемлемым для абсолютного большинства участников. Мы не исключаем возможности роста нефти выше $55/барр., что приведет к локальному укреплению рубля и тестированию годовых минимумов, но в базовом сценарии мы ожидаем ослабление курса рубля до 59-60 руб./долл. в летние месяцы. Сегодня локальную поддержку курсу может оказать уплата НДС, НДПИ и акцизов.