Ежедневный обзор. 30 июня 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 0,2% до $47,4/барр., а российская нефть Urals подешевела на 0,5% до $46,0/барр. Курс доллара вырос на 0,4% до 59,43 руб., курс евро - на 0,8% до 67,95 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,9% до 2420 п. Индекс РТС потерял 0,2%, закрывшись на отметке 1000 п. Индекс ММВБ снизился на 0,6% до 1881 п.
В РОССИИ. Появляются первые детали пересмотра федерального бюджета на 2018-2020 гг. Основной внешний параметр для российского бюджета – цена нефти - была немного пересмотрена вверх на рассматриваемый период. Если ранее предполагалось, что средняя цена барреля нефти марки Urals составит $40 все три года, то сейчас прогнозируется $40,8/барр. в 2018 г., $41,6/барр. и $42,4/барр. в 2019 и 2020 гг., соответственно. Таким образом, Минфин закладывает средний рост цен на энергоносители на 2% в год, что соответствует обновленному подходу Центрального Банка, который стал в макропрогнозе рассматривать реальную стоимость нефти (т.е. с поправкой на инфляцию). При этом Минфин считает, что рубль должен существенно ослабеть – в бюджете заложен средний курс рубля в 69,8 руб./$ в 2018 г. и 72,7 руб./$ 2020 г. С учетом ожиданий, что инфляция будет оставаться около 4%, такое ослабление нельзя объяснить сохранением паритета покупательной способности.
На наш взгляд, существенное ослабление рубля при относительно стабильной нефти может быть вызвано только резким сокращением объема операций carry trade. Но снижение интереса нерезидентов к российскому долгу может создать сложности с выполнением плана Минфина по размещению ОФЗ по 1,5 трлн руб. в год.
Пересмотр курса рубля создает дополнительные прогнозные доходы бюджета. Так, ранее доходы на 2017 г. были пересмотрены на 687 млрд. руб., которые планировалось направить в Резервный фонд. Но теперь их предлагают направить на допрасходы и отказаться от использования средств ФНБ в ближайшие годы.
В бюджетных проектировках пока нет признаков структурных реформ, которые разрабатываются Минэко и Центром стратегических разработок Алексея Кудрина. Таким образом, реформы, призванные решить внутренние проблемы российской экономики и вывести её на темп роста выше среднемирового, вряд ли будут реализованы в ближайшее время.
По данным июньского опроса «инФОМ», опубликованного Центральным Банком, снижение инфляционных ожиданий населения на год вперед приостановилось, зафиксировавшись на уровне мая– 10,3% (прямая оценка по методологии «инФОМ»).
Оценки инфляционных ожиданий, рассчитанные по методологии ЦБ, также не претерпели существенных изменений с прошлого месяца – 3,8% в июне против майских 3,7-3,8%. Для регулятора позитивно, что значения находятся на уровне чуть ниже текущей инфляции, что отражает ожидание населением снижения темпа роста цен.
Но при этом, второй месяц подряд лишь 23% опрошенных верят в достижение инфляцией 4% таргета, примерно столько же считают, что данный уровень сохранится на протяжении 3 лет. Таким образом, инфляционные ожидания все еще остаются повышенными, что создает инфляционные риски, которые являются одним из факторов в пользу сохранения умеренно-жесткой денежно-кредитной политики.
По прямым оценкам, наблюдаемая инфляция за месяц прибавила 30 б.п. и достигла 12,4% г/г, в том числе за счет удорожания фруктов и овощей, цены на которые выросли из-за холодной весны и смещения сезонности.
ЦБ отмечает сохранение сезонности, проявляющейся в крупных расходах на ремонт и отдых в летние месяцы, однако население придерживается сберегательной модели поведения и чувствует необходимость экономии на повседневных покупках (это видится важным регулятору для сокращения инфляционных рисков). Процент респондентов, считающих, что их материальное положение не изменилось за прошедший год остался прежним – 51%, пессимистичные ожидания сократились и сравнялись с возросшими оптимистичными (19%). Это является индикатором снижения неопределенности и улучшения экономической ситуации в стране, что также подтверждается улучшением июньского индекса потребительских настроений.
Всплеск продуктовой инфляции последних недель повлиял на инфляционные ожидания населения, как мы и предполагали, что в сочетании со снижением цен на нефть и умеренным ослаблением курса рубля может подтолкнуть ЦБ РФ к сохранению ключевой ставки на уровне 9% по итогам заседания 28 июля.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Мы считаем, что рубль в ближайшее время останется в диапазоне 59-61 руб./долл. Фундаментальные факторы в пользу дальнейшего ослабления рубля сохраняются: смягчение денежно-кредитной политики ЦБ РФ на фоне ужесточения ДКП ФРС США, снижение спроса нерезидентов на рублевые активы, сезонное сжатие положительного сальдо текущего счета, покупки валюты Минфином.