Ежедневный обзор. 2 июня 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 0,6% до $50,6/барр., а российская нефть Urals подешевела на 0,8% до $48,9/барр. Курс доллара снизился на 0,3% до 56,39 руб., курс евро - на 0,7% до 63,22 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,8% до 2430 п. Индекс РТС потерял 0,7%, закрывшись на отметке 1046 п. Индекс ММВБ снизился на 1,6% до 1870 п.
В МИРЕ. Основным событием дня (помимо падения нефти -2% утром пятницы и пробой $50/ барр. по марке Brent) станет публикация данных по рынку труда США за май. Согласно опросам Bloomberg, занятость в несельскохозяйственном секторе (NFP) выросла по итогам месяца на внушительные 185 тыс. Рынок обратит особое внимание на общий уровень безработицы и темп роста заработных плат, которые повлияют на оценку ожидаемой инфляции. Данные по занятости в частном секторе от ADP, опубликованные в четверг, показали рост на внушительные 253 тыс. (прогноз +180 тыс.). Это дает основания полагать, что сегодняшняя статистика также будет сильной. Данные NFP важны перед заседанием ФРС (13-14 июня), несмотря на то, что рыночная оценка вероятности повышения ставки в июне уже давно держится на уровне 90-100%.
НЕФТЬ. По данным Минэнерго США запасы нефти в США за неделю сократились на существенные 6,4 млн барр. Но для нефтяного рынка важнее, что производство нефти в США продолжает увеличиваться и достигло уже 9,34 млн барр./сутки. Более того, по оценкам Bloomberg, основанным на опросах аналитиков и нефтяных компаний, добыча нефти ОПЕК выросла за счет Ливии и Нигерии, освобожденных от участия в соглашении об ограничении объема добычи. Так, добыча Ливии могла вырасти на 210 тыс. барр./сутки до 0,76 млн барр./сутки, а добыча Нигерии - на 100 тыс. барр./сутки до 1,7 млн барр./сутки.
В РОССИИ. Индекс Markit PMI обрабатывающих отраслей в мае превысил ожидания в 50,8 п. и достиг 52,4 п. (значение выше 50 п. говорит о росте экономической активности, ниже - о снижении). В прошлом месяце опережающий индикатор промышленного сектора опустился до минимального за восемь месяцев значения – 50,8 п. На этом фоне возврат к значениям, указывающим на ускорение экономического роста, особенно позитивен и позволяет интерпретировать слабые данные за апрель как временное явление.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Падение нефти ниже $50/барр. практически не сказывается на позициях рубля, который торгуется около 56,7 руб./долл. По нашему мнению, рубль остается переоцененным относительно нефтяных котировок, а модели платежного баланса сулят национальной валюте ослабление. Одной из важных причин отклонения рубля является приток капитала нерезидентов в рамках операций carry trade и высокий спрос нерезидентов на рублевый долг, доходности которого остаются привлекательными на фоне ожиданий по снижению ключевой ставки Банком России в условиях адаптации экономики к низким ценам на нефть и достижению таргета по инфляции.
Фактором риска для рубля в летние месяцы является сезон дивидендных выплат российскими компаниями. С учетом высокой доли (65-80%) нерезидентов во free-float российских компаний, большая часть выплачиваемых дивидендов обычно конвертируется в иностранную валюту, оказывая давление на курс. По оценкам Sberbank CIB, объем дивидендных выплат составит 1,1 трлн руб. (эквивалент $1,8 млрд по курсу 58 руб./долл.). Помимо сезонного роста импорта, этот фактор является одной из причин сжатия счета текущих операций во II-III кварталах.
Сделка Роснефти с индийской Essar Oil по сообщениям открытых источников может состояться в конце июня. Потенциальный отток валютной ликвидности из банковской системы в этом случае будет значительным, и это может стать серьезным испытанием для рубля. В случае переноса сделки на более поздний срок, давления на рубль ждать не стоит.
Ожидаемое июньское снижение ставки Банком России на фоне повышения ставки ФРС США приведет к сжатию дифференциала процентных ставок и, как следствие, снижению привлекательности рубля в рамках операций carry trade.
Политические истории, связанные с расследованием против окружения Дональда Трампа из-за возможных связей с Россией, на наш взгляд, едва ли будут нести серьезные риски для рубля. Но если следствие будет добиваться импичмента Трампа, то это уже будет нести серьезные риски для всех мировых рынков и рубль смоет волной вместе с другими высокодоходными валютами.
Закрепление нефти ниже $50/барр. на долгий период также сильно поубавит интерес к рублю и российским активам на фоне «перегретости» рынка. Как и ранее, мы ожидаем снижение курса рубля до 59-60 руб./долл. в летние месяцы. Считаем, что вероятность ослабления курса превышает вероятность его дальнейшего укрепления. В случае, если мы окажемся неправы и курс пойдет в сторону 53-55 руб./долл., резко вырастет вероятность запуска валютных интервенций Банком России с целью пополнения ЗВР.