Еженедельный обзор. 19 июня 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 1,6% до $47,4/барр., а российская нефть Urals - на 2,0% до $45,8/барр. Курс доллара вырос на 1,3% до 57,77 руб., курс евро - на 1,3% до 64,70 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,1% до 2433 п. Индекс РТС потерял 4,5%, закрывшись на отметке 994 п. Индекс ММВБ снизился на 3,2% до 1823 п.
В МИРЕ. Новая неделя на рынках будет скупой на макроэкономическую статистику. В центре внимания окажутся многочисленные выступления представителей ФРС США, в ходе которых могут быть озвучены планы по дальнейшему ужесточению монетарной политики и по началу процесса сокращения баланса. Напомним, на прошлой неделе Федрезерв второй раз в 2017 г. повысил учетную ставку до 1-1,25%, обозначив намерение повысить еще как минимум еще один раз до конца года и запустить процесс сокращения баланса. Но ни это, ни достаточно «ястребиное» выступление главы регулятора Джанет Йеллен, не сумели убедить участников рынка в том, что политика будет ужесточаться по ожидаемой ФРС траектории. В настоящий момент рынок ждет не более двух повышений учетной ставки вплоть до конца 2018 г. (в марте и декабре следующего года).
В РОССИИ. В пятницу 16 июня Банк России, в соответствии с нашими прогнозами, снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 9%. В пресс-релизе сообщается, что проведение умеренно жесткой ДКП продолжится для поддержания инфляции вблизи установленной цели в 4%, а процесс снижения ключевой ставки будет «взвешенным и осторожным». Сохранятся неопределенность относительно размера шага по снижению ставки (25 б.п. или 50 б.п.) и вероятны паузы в проведении ДКП.
Инфляция, по мнению регулятора, постепенно приобретает устойчивость: 4,1% г/г – в мае, 4,2% – в июне (увеличение за счет повышения цен на плодовоовощную продукцию). При этом Эльвира Набиуллина посоветовала ориентироваться на среднегодовой уровень инфляции (скользящая средняя за 12 месяцев), который сейчас составляет 5,6% (ранее ЦБ не акцентировал своего внимания к этой метрике). Кроме того, отмечается снижение инфляционных ожиданий среди населения и бизнеса, которые все еще находятся на повышенном уровне – 10,3%.
Наблюдаемое сейчас ускорение инфляции регулятор связывает с локальным ростом цен на плодовоовощную продукцию из-за исчерпания урожая прошлого года. При этом инфляционные ожидания очень чувствительны именно к этой категории товаров, поэтому ускорение роста цен на плодовоовощную продукцию негативно для целей регулятора. Так же ЦБ отдельно отметил исчерпание дезинфляционного эффекта от укрепления рубля, который обеспечил снижение инфляции в этом году с опережением самых оптимистичных прогнозов. В целом, комментарий ЦБ относительно инфляции можно рассматривать скорее как негативный, снижающем вероятность ускоренного темпа смягчения ДКП даже в условиях наблюдаемой низкой инфляции.
Рост инвестиций и промышленного производства формируют предпосылки для снижения склонности к сбережениям. В результате снижения ставки спрос на кредитные продукты останется сбалансированным (5-7% в 2017 г.), тогда как прирост депозитов населения замедлится (2-5%). Видится важным поддерживать денежно-кредитные условия, при которых будут сохраняться стимулы к сбережениям для ограничения инфляционных рисков. Также в результате более быстрого восстановления экономики, ЦБ повысил прогнозы темпов роста ВВП на 2017 г. до 1,3 – 1,8%, которые сдерживаются за счет дефицита кадров на рынке труда. Долгосрочный прогноз прироста ВВП – 1,5-2%. Безработица продолжает снижаться.
Банк России сохранил прогноз цены на нефть на уровне $50 в 2017 г. и $40 в 2018-2019 гг. (в ценах 2017 г.), что значительно не скажется на экономическом росте, так как экономика уже в достаточной мере адаптировалась к низким ценам. Платежный баланс останется положительным – около 1-2% ВВП. Отток капитала ожидается на уровне $37 млрд в 2017 г. и $14 млрд и $8 млрд в 2018 и 2019 гг., соответственно. Приток капитала по операциям кэрри-трейд замедлился в апреле-мае, наблюдается тенденция выхода нерезидентов из рубля. Набиуллина заверила, что не ожидается существенных изменений, которые могут привести к изменению курса. Также ужесточение санкций не несет существенных рисков для рынка, для банковской системы и не ослабляет привлекательность долга РФ. Банк России может прибегнуть к пополнению резервов, но не в ущерб инфляции. Более того, данные процедуры оцениваются как маловероятные в текущем году. В завершении, Набиуллина добавила, что видит основания для повышения кредитного рейтинга РФ.
Следующее заседание ЦБ РФ состоится 28 июля. Основными факторами, обуславливающими решение совета директоров, будут: фактическая динамика инфляции в ближайшие полтора месяца, эффект от повышения тарифов 1 июля, динамика цен на нефть и курса рубля. На данный момент мы не ожидаем снижения ставки на следующем заседании, так как ЦБ пока подходит к смягчению ДКП крайне сдержанно, но будем пристально следить за данными, которые могут повлиять на решение Центрального Банка России. Мы сохраняем наш прогноз по ключевой ставке на конец года – 8,25-8,5%
НАШИ ОЖИДАНИЯ. В базовом сценарии, как и ранее, мы ожидаем ослабления курса рубля до 59-60 руб./долл. в летние месяцы.