12.07.2017

Ежедневный обзор. 12 июля 2017

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 1,4% до $47,5/барр., а российская нефть Urals - на 2,5% до $46,8/барр. Курс доллара вырос на 0,9% до 60,76 руб., курс евро - на 1,5% до 69,67 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2426 п. Индекс РТС потерял 0,5%, закрывшись на отметке 1002 п. Индекс ММВБ вырос на 0,6% до 1938 п.

В МИРЕ. Сегодня Джанет Йеллен выступит перед Палатой представителей с полугодовым отчетом о монетарной политике ФРС США, завтра состоится аналогичное выступление перед Сенатом. Традиционно, глава регулятора сначала зачитает сам доклад (его полный текст опубликован заранее), а затем будет отвечать на многочисленные вопросы конгрессменов. Ожидается, что Йеллен покинет свой пост в феврале 2018 г. и до этого момента попытается держаться линии по ужесточению монетарной политики. Сейчас уже обсуждаются возможные приемники Дж. Йеллен. Рынок ожидает следующего повышения ставки в декабре 2017 г. (вероятность 60%) и начала сокращения баланса Феда в четвертом квартале.

НЕФТЬ. Рынок позитивно отреагировал на опубликованные вчера вечером данные о запасах нефти от Американского института нефти (API), нефть Brent прибавила 1,3% и в моменте достигала $48,15/барр. Запасы сырой нефти сократились на внушительные 8,13 млн барр. против прогнозных 2,90 млн барр. Официальные данные по недельным запасам от EIA будут опубликованы сегодня вечером, медианный прогноз опрошенных Bloomberg аналитиков – сокращение на 2,5 млн барр.

В РОССИИ. Опубликованные вчера данные по платежному балансу оказались достаточно неожиданными. После сильных данных за первый квартал, когда сальдо текущего счета составило $23,3 млрд, мы ожидали снижения профицита торгового баланса и сжатия текущего счета под действием сезонных факторов и крепкого рубля, но текущий счет не просто сжался, а стал дефицитным впервые с 2013 года. Сальдо текущего счета во втором квартале составило -$0,3 млрд.

Основные причины такой динамики – опережающий рост импорта на фоне относительно стабильного и крепкого курса рубля, рост импорта услуг (особенно в части поездок). Также существенный фактор – отрицательное сальдо инвестиционных доходов (-$16 млрд), по причине выросших доходов к выплате прочих секторов из-за дивидендов.

Дефицит текущего счета – нестандартная ситуация для страны, являющейся нетто экспортером, которая сложилась из-за притока капитала. По данным ЦБ, во втором квартале наблюдался чистый ввоз капитала на $2,8 млрд ($0,5 млрд с учетом операций своп и валютного РЕПО ЦБ РФ), сальдо финансового счета составило -$10,8 млрд. При этом сохраняется тенденция последних нескольких кварталов – банки сокращают задолженность, избавляясь от активов, а прочие секторы наращивают долг.

Сам по себе платежный баланс – только констатация факта, описание сложившейся в предыдущем квартале ситуации с валютой в экономике, поэтому отрицательный текущий счет нельзя интерпретировать как негативный фактор для рубля. Но динамика статей платежного баланса показывает возросшее влияние притока/оттока капитала. Поэтому для ослабления курса рубля на фоне сохраняющейся негативной сезонности текущего счета в третьем квартале будет достаточно даже не оттока нерезидентов, а просто остановки притока валюты от операций кэрри трейд. Поэтому даже при стабильных ценах на нефть ослабление рубля могут вызвать монетарные факторы: ожидания ужесточения ДКП со стороны ФРС США и продолжения смягчения ДКП Центральным Банком России.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. В краткосрочной перспективе мы ожидаем, что курс рубля будет колебаться в пределах 59,5-61 руб./долл. Сезонное сжатие положительного сальдо текущего счета, и, как следствие, напряженная ситуация с валютной ликвидностью в системе на фоне постепенного угасания интереса к рублевому carry trade не создают благоприятной для рубля основы. Слабый текущий счет и непривычный приток капитала делают рубль особенно чувствительным к восприятию риска международными инвесторами и создает девальвационные риски в среднесрочной перспективе.

Скачать обзор