Ежедневный обзор. 14 июля 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 1,4% до $48,4/барр., а российская нефть Urals - на 1,5% до $47,1/барр. Курс доллара снизился на 0,3% до 59,82 руб., курс евро - на 0,5% до 68,18 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,2% до 2448 п. Индекс РТС прибавил 0,4%, закрывшись на отметке 1030 п. Индекс ММВБ вырос на 0,3% до 1960 п.
В МИРЕ. Вчера завершился двухдневный доклад главы ФРС США Джанет Йеллен на тему монетарной политики. В тексте выступления рынок не увидел значительных изменений в траектории ДКП США – остались прежними планы по постепенному повышению ставки и сокращению баланса, которое должно начаться до конца года.
Рынок, однако, заметно отреагировал на комментарий Йеллен о том, что ДКП не следует заранее определенному курсу, и у ФРС нет определенности в отношении того, какую реакцию даст инфляция на изменения в экономике. Было озвучено, что при корректировке оценок темпов увеличения ставки члены FOMC прежде всего опираются на изменения в экономике и факторы риска.
Йеллен отметила прирост рабочих мест даже в условиях медленного экономического роста и сокращении безработицы, сообщила о стабильном уровне потребительских расходов, а также об увеличении инвестиций. Также глава ФРС заявила о намерениях достичь целевого уровня инфляции – 2%, чему в настоящий момент препятствует ряд временных факторов. Кроме того, в речи сообщается, что для достижения нейтрального уровня ставки не требуется сильного повышения, так как нейтральный уровень находится сейчас на историческом минимуме (нейтральная ставка – ставка, не вызывающая ни перегрева, ни охлаждения экономики).
Однако, Йеллен обеспокоена ростом госдолга, который является угрозой стабильности США и может негативно сказаться на производительности труда и уровне жизни.
Рынок первоначально воспринял текст выступления главы Федрезерва как «голубиный», свидетельствующий о намерении ФРС придерживаться более медленного плана повышения ставки, что вызвало снижение доходностей американских казначейских облигаций и курса доллара к основным мировым валютам. В последствие ожидания рынка выровнялись, рыночная оценка вероятности повышения ставки на заседании в декабре удерживается на уровне около 50%.
РОССИЯ. В ежемесячном докладе Центрального Банка «О чем говорят тренды» аналитики регулятора естественно много внимания уделили инфляционному всплеску в июне. Специалисты ЦБ РФ в очередной раз подчеркнули причину такой динамики показателя инфляции – погодные условия, которые вызвали смещение сезонности (многие плодовоовощные были высажены на месяц позже) и рост цен. Что важно, по оценкам регулятора, даже при сохранении положительной динамики в остальных компонентах индекса инфляции, динамика цен на плодовоовощную продукцию продолжит оказывать инфляционное давление до середины третьего квартала. Инфляция может сохраняться на уровне выше 4% до сентября. При этом локальный положительный эффект может оказать крепкий рубль, а смещение сезонности позволит годовой инфляции более динамично снижаться в четвертом квартале. Но сокращение урожая окажет инфляционное давление в начале 2018 года в сочетании с эффектом низкой базы (мы уже отмечали эти риски ранее), поэтому инфляция в первом квартале следующего года может оказаться выше 4%.
Погодный фактор оказывает существенное влияние на инфляцию и, соответственно, инфляционные ожидания, поэтому хоть ЦБ и не может повлиять на погодные условия, форс-мажор холодной весны и лета остается фактором в пользу сохранения умеренно жесткой денежно-кредитной политики Центрального Банка.
По последним данным Росстата инфляция в годовом выражении немного замедлилась на прошлой неделе до 4,3-4,4%. При этом важно, что плодовоовощная продукция начала дешеветь (-0,7% за неделю).
ЦБ РФ в реализуемых и потенциальных рисках не видит помех в достижении цели по инфляции в 4% по итогам этого года, но совокупность факторов (июньский всплеск, исчерпание эффекта крепкого рубля и потенциальное инфляционное давление от возможного ослабления курса во втором-третьем кварталах) будет подталкивать регулятор к более осторожным действиям. Наши ожидания по ключевой ставке остаются прежними – сохранение ставки на уровне 9% на заседании в июле и снижение до 8,25% к концу года.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. В краткосрочной перспективе мы ожидаем, что курс рубля будет колебаться в пределах 59,5-61 руб./долл. Сезонное сжатие положительного сальдо текущего счета, и, как следствие, напряженная ситуация с валютной ликвидностью в системе на фоне постепенного угасания интереса к рублевому carry trade не создают благоприятной для рубля основы. Слабый текущий счет и непривычный приток капитала делают рубль особенно чувствительным к восприятию риска международными инвесторами и создает девальвационные риски в среднесрочной перспективе.